本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近期国际黄金市场波澜起伏，牵动着众多投资者的心弦。美联储宣布降息前金价连创历史新高，降息后反而出现大跌。9月18日，COMEX黄金主力合约盘中冲高，达到3744美元/盎司，触及该合约上市以来历史新高，随后大幅回撤，当日下跌39.6美元/盎司，报收于3678美元/盎司。截至9月19日，COMEX黄金暂时报收于3677美元/盎司。

“美联储降息后，金价不涨反跌，这一方面在美联储宣布降息25个基点之前，市场已经完全消化了预期，政策落地后出现非常经典的买预期、卖事实走势。另一方面，美联储主席鲍威尔在会后声明中表示，此次降息为风险管理式降息，非持续性降息周期的开始，这一表态助推黄金多头获利了结，金价出现下跌。”匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示。

鲍威尔鹰派表态

值得关注的是，今年以来市场已把“9月开始年内降息2次”的预期进行多次交易，8月下旬纽约金从3350美元/盎司一路上涨至3744美元/盎司，这表明美联储降息已经被市场过度交易。9月18日降息一落地，多头立刻获利了结。

光大期货分析师赵复初在接受《华夏时报》记者采访时表示，在美联储议息会议前，美国非农数据大幅走弱，引发了市场对年内降息次数和幅度的较高预期。2024年9月美联储就曾经以就业加速疲软而进行了50bp的补偿式降息，因而在本次会议前，市场一度存在美联储大幅降息50bp的预期。然而，本次会议仅选择降息25bp，部分市场预期落空，金价一度出现断崖式下跌。

“美联储议息会议后，鲍威尔的表态也较为谨慎，他强调此次降息属于风险管理型降息，并不需要50bp的大幅降息救市，并且年内降息路径仍存在不确定性。这种谨慎态度未能向市场传递更强烈的宽松信号，导致市场对后续降息节奏产生疑虑。”赵复初称。

西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示，鲍威尔的发言较为鹰派。鲍威尔淡化连续降息必要性，并上调通胀与GDP预测，直言“没有广泛支持50bp”。而且鲍威尔一直想守住“独立性”底线，避免被白宫干预的口实，毕竟在美联储中，仅1名理事（米兰）主张50bp，其余赞成25bp。

与此同时，景川表示，在此次美联储议息会议中，19位会议参与者，有7位认为今年不需要再降息，2位认为只需要再降息一次。这种分化表明，无论谁担任美联储主席，分歧都可能持续存在。如果未来数据无法解决分歧，鲍威尔将面临在每一个充满风险的决策中为央行独立性进行辩护的前景。

预计年内还要降息两次

美国政府部门最新公布的数据显示，8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降，且远低于市场预期。与此同时，8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅。有业内人士表示，本次降息主要是为了回应市场对于美国非农就业数据走弱的担忧，但当前的美国经济状况与去年有所差异。

“虽然同样出现了非农数据走弱，但今年的失业率增长相对较慢，并且薪资与工时数据保持着良好增速。鲍威尔的发言也指出，当前非农就业疲软的原因相对复杂，特朗普的移民、关税等政策扰动以及非农调查的回应率都存在一定影响，不能单纯将就业疲软归因于经济走弱，因而美联储可能认为无需进一步大幅降息。”赵复初称。

与此同时，赵复初表示，美国通胀仍有一定韧性，核心PCE通胀率仍高于2%的目标。并且美国近期公布的7—8月零售数据也显示消费仍有韧性，经济尚未到需要大幅降息来刺激的地步。若此时大幅降息，可能会进一步刺激需求，导致通胀螺旋，尤其是在关税对物价的推升可能引发更加持久通胀的上行压力。美联储还是希望通过经济数据和形势变化来灵活调整政策，以应对未来可能出现的其他风险或不确定性。

据悉，美联储下一次为期两天的政策会议将于10月28日召开，12月还将举行一次会议。据市场预期和点阵图显示，下一次降息预计在10月的议息会议上。对此，赵复初表示，美联储官员的利率预测中位值显示，今年年内预计还有两次降息，每次降息25个基点。这意味着从现在到年底，总共将降息50个基点，这对于金价仍是利好的。

“目前市场已经对10月降息25个基点有较高预期，如果降息前公布的经济数据基本延续当前的态势，市场可能不会出现大幅波动。如果经济状况进一步恶化，可能会带来避险需求的加持，支持金价继续攀升。但如果经济状况出现改善，并且通胀大幅攀升，那年内剩余的降息次数仍存在回调可能，并使得金价出现大跌。”赵复初称。

值得关注的是，黄金走势与美元呈现明显反向特征，在9轮降息周期中有6次上涨，其中，在2001年和2007年启动的两轮降息周期里，黄金表现尤为突出，分别上涨28.4%和16.6%。对此，许亚鑫表示，美元指数在美联储9月利率会议落地之后出现了反弹，所以，金价的回落确实与美元的走强有关。据统计数据，过去三轮的预防式降息后1个月内，美元无一例外都会走强。

机构依然看涨黄金

美联储宣布降息后，华尔街投行的观点也出现变化。摩根大通策略师米斯拉夫·马特伊卡也站在“唱空”队列。他表示，尽管此前美股无视疲软指标，创下多个历史新高，但一旦美联储进行降息，这种趋势可能会逆转。他在报告中写道，一旦重启宽松政策，股市可能会变得更加谨慎，并将计入更多下行风险。

摩根士丹利则给出了“利好出尽”的警告。他们预计，由于降息已被市场充分消化，股市可能面临短线获利回吐的压力。市场此前已将股指推至新高，仅温和降息25个基点，股市可能小幅下跌。不过，也有业内人士表示，无论是美联储面对的独立性挑战，还是华尔街围绕“泡沫”与“利好出尽”的激烈争辩，市场情绪的每一次波动都可能被放大，而黄金等避险资产的走势，更加吸引投资者的关注。

“在金价获得明确的方向前，将受到降息预期与地缘政治因素的双重扰动，大概率重新进入高位震荡态势。一方面，虽然点阵图显示年内仍有两次降息机会，但从鲍威尔的表态来看，后续降息的节奏和幅度仍存在变数。企业将关税负担转嫁给消费者的具体程度（通胀上行压力），以及关税影响下消费者信心与就业是否会持续走弱（经济下行压力），两者反复拉锯，将引领美联储接下来的利率走向。”赵复初称。

另一方面，最近地缘政治风险的确较前期明显升温，避险情绪对金价有一定支撑。赵复初表示，7月以来俄乌冲突再度加剧、中东局势再度失衡、以及美国新对等关税等贸易政策扰动持续，使得全球投资者的避险投资情绪再度升温。而黄金作为重要的避险投资标的，在地缘政治风险的驱动下明显受益。但我们认为地缘政治对于金价上行的支撑相对有限，货币流动性宽松预期还是金价上行的主要驱动。

针对黄金的后期走势，景川表示，虽然短线内国际金价回落尚未结束，但市场长期驱动因素未变，下方仍有较强技术支撑。只要美国不出现“软着陆+再通胀”组合，黄金趋势仍然将维持。不过，若2025年四季度美国经济数据出现反弹，黄金可能出现回撤。

赵复初也表示，从短期来看，驱动金价上行的核心逻辑仍将聚焦于避险需求以及美联储货币政策预期的变化，且这种逻辑在短期内改变的可能性较小。基于点阵图所显示的年内两次宽松的乐观预期，黄金价格整体仍将偏利多，预计会维持宽幅震荡的走势。

“从中长期维度分析，市场对美元信用存在一定的疑虑，特别是美债规模的加速扩张，将加剧美国财政的可持续性压力。在财政与货币双重宽松的背景下，货币流动性宽松将为金价提供上行动力。因此，金价仍有较大的上行空间。白银波动性显著提高下价格出现快速回落，但基于金银比及黄金看涨情绪犹在下，有继续上涨的预期，价格下行再次提供逢低买入持有的良机。”赵复初称。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶