本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 北京报道

始于2024年9月24日的这轮牛市行情，已经持续约一年时间，A股市场的表现令人振奋。

Wind数据显示，截至2025年9月19日收盘，A股主要指数自“924”行情以来均大幅上涨，其中上证指数累计上涨约39%，创业板指数累计大涨约102%。全市场超过3000只个股涨幅超过50%，其中1400余只涨幅超过100%。A股最新总市值达104万亿元，近一年来增长大约36万亿元。

展望后市，有人说要“卖在人声鼎沸处”，但也有人坚称“信心比黄金更重要”。接下来，市场将如何演绎？

北证50指数飙升逾160%

“这轮行情是政策牛，更是信心牛。”北京一位私募人士在与《华夏时报》记者交流时如是说。

回顾2024年9月24日，国新办举行关于金融支持经济高质量发展的新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会联合宣布了一系列重磅金融政策，以全方位促进经济稳健增长。这些政策不仅涵盖了总量层面的宽松措施，还针对房地产、资本市场、科创投资及小微企业等特定领域提供了精准支持。

两天后，中央政治局会议定调：要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

自此，在政策暖风悉心呵护下，随着稳增长政策信号明确加码且逐步巩固，投资者信心大幅提升，A股市场迎来显著估值修复。尽管在过去一年间，市场也曾因短期涨幅过大、关税摩擦等原因，几度出现较大调整，但总体上走出了一波罕见的慢牛行情。

截至2025年9月19日收盘，上证指数报3820.09点，深证成指报13070.86点，创业板指报3091.00点，沪深300指数报4501.92点，北证50指数报1578点，科创50指数报1362.65点。

过去一年来，多只重要指数已经成功翻倍。Wind数据显示，自去年“924”行情以来，上证指数累计上涨了39%，深证成指累计上涨61.7%，创业板指累计上涨约102%，沪深300指数累计上涨40%，科创50指数累计上涨112%，北证50指数累计上涨了163%。

“924”行情以来A股主要指数涨幅。图源Wind

A股总市值的增长更是亮眼，显示出本轮行情的赚钱效应。截至9月19日收盘，A股总市值约为104万亿元，较2024年9月23日收盘时的67.8万亿元，累计增长大约36万亿元。即便剔除“924”之后上市的106只新股，A股总市值仍增长了34.7万亿元。

逾400只个股涨超200%

2025年年初，国内AI新势力Deekseek的横空出世，让华尔街惊慌失措，英伟达股价一度单日暴跌17%。国产机器人登上春晚舞台，同样举世瞩目，引发市场热议。

风口在哪里，热钱就涌现哪里。Wind数据显示，自去年“924”行情以来，30个中信一级行业板块全线上涨，涨幅居前的前五大板块为通信、电子、计算机、传媒、机械，分别大涨约120%、108%、99%、88%、76%。

涨幅居末的五大板块为煤炭、石油石化、电力及公用事业、交通运输、食品饮料，分别上涨了6%、13%、17%、20%、24%。

从个股层面来看亦普遍上涨。Wind数据显示，自去年“924”行情以来，截至2025年9月19日收盘，全市场有多达5200只个股上涨，仅229只个股下跌。

其中，3089只个股上涨幅度超过50%，2272只个股上涨超过70%，1489只个股涨幅达到100%及以上，424只个股涨幅超200%，159只个股涨幅超过300%，83只个股涨幅超400%，35只个股涨幅超500%。

“924”行情以来的十大牛股。图源Wind

位列前三的牛股涨幅则均超过1000%，分别是上纬新材、*ST宇顺、胜宏科技，涨幅分别高达1710%、1141%、1076%。

值得一提的是，AI芯片厂商寒武纪自“924”行情以来累计上涨了534%，位列全部A股第27名。不久前，该公司股价一度超越茅台，登顶A股“股价之王”。

机构称“牛市还有纵深”

自“924”行情以来，上证指数已累计涨超1000点，9月18日一度逼近3900点关口，刷新2015年8月以来的十年新高，最高触及3899.96点。不过，随着美联储降息落地，部分投资者选择获利了结，指数有所回撤。展望未来，这轮牛市还有多少空间？

前海开源基金首席经济学家杨德龙向《华夏时报》记者分析表示，美联储今年以来首次降息，对全球资本市场都形成了一定的冲击，A股也出现了较大幅度的调整。很多投资者在之前一直期待美联储降息，等到真正降息的时候，却有利好出尽的意味，前期涨幅较大的一些行业和板块出现获利回吐，这是调整的内在原因。

不过，杨德龙认为，这不会改变A股中长期的走势，这轮行情是由政策面和资金面共同推动的，不能因为短期调整而改变对本轮牛市的信心。

申万宏源证券研报分析称，目前短期来看，A股尚未摆脱小级别休整波段。过去一段时间，海外算力催化延续，固态电池、储能和特斯拉机器人都有新催化发酵，但还不足以推动总体指数再上台阶。同时，一些板块轮动的关键环节行情受阻，也限制了高切低行情的弹性。

“牛市可以慢，但牛市还有纵深。”申万宏源认为，当前是一个难得的“牛市不怕等”窗口，核心是我们还没有大范围赚到总体业绩改善+居民增配权益正循环的钱。现阶段A股处于基本面和资金流入的“双底部区域”，后续只有“继续磨底”和“改善”两种可能，且改善的条件越来越好。

东吴证券分析师陈刚认为，8月大盘升至3800点，AI上游算力硬件主线出现加速。但9月后沪指于高位震荡蓄势，主线板块也同步进入整固期。历史经验表明，四季度市场往往会进行结构性切换，前几个季度上涨的主线延续跑赢的概率较低。胜负手可能来自两个方向，一是顺周期板块，二是低位科技分支。

他表示，总结而言，市场风格在四季度会迎来一个再平衡的过程：顺周期风格进入交易窗口期、前期滞涨的方向补涨；科技风格内部迎来高切低，行情从上游算力硬件的一枝独秀转向泛AI分支的多点开花格局。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶