美国政府关门危机再次浮现，可能将市场拖入一个关键经济数据的“真空期”。

最新的动态显示，由于两党在支出问题上日益僵持，美国政府关门的风险升高。据追风交易台，野村证券在一份发布于9月22日的研究报告中指出，参议院上周五未能通过一项旨在维持政府运作的持续决议案。共和党人倾向于一份改动较少的“干净”法案，而民主党人则希望借此机会扭转医疗补贴削减等政策，双方的强硬立场使得达成妥协的前景黯淡。

此次潜在的停摆将直接冲击经济数据的发布。报告预计，一旦政府关门，包括劳工统计局（BLS）在内的大部分联邦统计机构将暂停运作。这意味着，原定于10月发布的月度就业报告、CPI、PPI以及零售销售等一系列至关重要的数据，都将无法按时公布。

对于市场和美联储而言，这无异于一次信息中断。缺乏最新的通胀和就业数据，美联储评估经济状况的难度将显著增加。这将大大降低其在10月29日的会议上偏离9月经济预测摘要（SEP）中既定路线的可能性。

一、政治僵局难解，关门风险高企

美国联邦政府的当前财年资金将于9月30日正式耗尽，若无国会行动，一场政府关门将在10月1日开启。导致这一僵局的核心是两党间不可调和的政治分歧。

野村证券的报告分析称，尽管共和党在参议院占有微弱多数，但通过拨款法案需要至少七名民主党参议员的支持。然而，双方的立场日益强硬。共和党人倾向于推动一项几乎没有重大修改的“干净”持续决议案，以维持政府继续运转。

与此同时，民主党人则将此次必须达成的两党协议视为一个契机，试图扭转此前在医疗补助计划（Medicaid）和《平价医疗法案》（Affordable Care Act）上的补贴削减，并寻求确保国会批准的支出不会在未来被白宫取消。

值得注意的是，与过去几次政府关门不同，债务上限目前并非焦点问题。因此，这次潜在的停摆并不带有美国政府发生技术性违约的风险。

二、经济数据“真空期”或至，关键报告将延迟

一旦政府关门，市场最直接的感受将是迎来一个经济数据的“真空地带”。负责发布就业和通胀等核心数据的美国劳工部（DOL）及其下属的劳工统计局（BLS）很可能在10月1日关闭。

根据白宫管理和预算办公室（OMB）在2025年3月为应对一次潜在停摆而制定的应急计划，劳工统计局的员工并未被列为“必要人员”。因此，野村证券预计OMB不会在此次关门期间破例，这意味着以下关键数据的发布将受到影响：

• 10月4日：就业报告

• 10月15日：消费者价格指数（CPI）报告

• 10月16日：生产者价格指数（PPI）报告

• 10月16日：零售销售报告

• 10月30日：第三季度GDP初值

不过，并非所有数据都会中断。由美联储自行编制和发布的工业产出报告，以及来自私营机构的数据（如ADP就业报告和ISM采购经理人指数）将不受影响。从历史经验看，劳工部发布的每周初请失业金人数也可能继续公布。

三、美联储若“摸黑”议息，或将坚守9月指引

如果政府关门时间延长，美联储在9月17日和10月29日两次利率决策会议之间，将几乎得不到任何顶级官方数据。这种“摸黑飞行”的状态，将使美联储更有可能坚守其9月份发布的经济预测摘要（SEP）和利率点阵图所给出的政策指引。

野村证券认为，即使数据发布正常，美联储若要违背自身的预测（例如维持利率不变或大幅降息50个基点），门槛也已经很高。政府关门导致的“数据荒”，将进一步剥夺美联储偏离既定路线的理由。报告预计，美联储将在10月和12月分别降息25个基点。

尽管一些美联储官员，如理事Christopher Waller，近年来曾强调私营数据的重要性，并将其作为官方数据的补充，但报告指出， FOMC将私营数据视为官方数据替代品的可能性很低。

四、历史为鉴：若政府关门，数据恢复需时

回顾历史，美国政府关门的持续时间差异巨大，从几天到超过一个月不等。例如，1995年的一次关门持续了21天，2013年持续了16天，而2018年底至2019年初的关门更是长达35天。

更重要的是，即使政府重新开门，统计机构也需要相当长的时间来追赶积压的工作并恢复正常发布日程。以2013年10月1日至16日的关门事件为例，其导致的数据发布延迟一直持续到当年12月6日，即关门结束后的第51天。当时不仅10月份的就业和CPI报告被推迟，连11月份的报告也未能幸免。

从长期来看，政府关门对实体经济的冲击预计有限。国会预算办公室（CBO）对2018~2019年关门事件的评估显示，虽然短期内GDP增长受到拖累，但随着政府雇员收到补发的薪水以及经济活动“追赶”，大部分损失的增长最终得以弥补。

不过，关门可能会对失业率数据造成“噪音”，因为被暂时解雇的联邦雇员在不同的调查中（企业调查CES与家庭调查CPS）可能被归为不同类别。

对于金融市场，数据延迟将引发不寻常的波动模式。野村报告分析，由于数据无法按时发布的可能性很高，原定发布日期的隐含波动率溢价可能会下降。反之，一旦新的发布日期确定，波动率可能会在这些日期上显著上升。根据2013年的经验，就业报告在政府重开后的第4个工作日发布，这或许能为市场预测未来数据的重新安排提供一些参考。

本文来自：华尔街见闻，作者：叶桢