蔚来的“自我救赎”：销售改善后，接下来就是财务了 蔚来减亏回归理性经营方式 蔚来的盈利模式
对于关注蔚来的投资者而言，野村证券这份最新的研报传递了一个复杂但清晰的信号：蔚来的“自我救赎”已经开启，但远未完成。
据追风交易台消息，野村在22日的研报中表示，蔚来凭借其成功的定价策略和新产品（乐道 L90和新款ES8）的强劲订单，已经扭转了销售颓势，解决了当下的需求挑战。基于这一判断，野村将蔚来的目标价从5.00美元大幅上调至8.40美元，但依然维持“中性”评级，较目前股价约有22%的上行空间。
但分析师同时指出，尽管销量挑战暂时得到缓解，蔚来的财务状况，特别是与其同行相比，仍显得有些脆弱。分析师认为，投资者需要保持耐心，因为公司要实现财务状况的“有意义的改善”尚需时日。
对于蔚来的未来，野村的预测喜忧参半。一方面，该行预计蔚来的市场份额有望继续提升，并可能在2027年实现全年盈亏平衡，这比市场普遍预期要早。但另一方面，实现这一目标的前提是，公司必须在运营效率和成本控制上做出更多努力，以应对“以价换量”策略对利润率带来的压力。
新车订单强劲，销售颓势得以扭转
蔚来今年早些时候在销量增长方面一度面临困境，但最新两款车型的市场表现使其成功走出了低谷。野村的报告指出，蔚来新推出的乐道L90和新款ES8正享有稳固的需求。
据野村的市场调查，乐道L90车型保持了每周2000至3000台的订单量。与此同时，新款ES8的确定订单已接近5万台，这一数字已经超过了该车型在2025年剩余时间内的产能上限。强劲的订单为蔚来在2025年下半年的交付量增长提供了坚实保障。
分析师认为，如果蔚来在明年的新车型上延续类似的策略，其增长前景将是乐观的。
财务状况仍是下一道难关
在暂时解决了需求端的挑战后，蔚来的焦点正转向更为棘手的财务问题。野村报告强调，与竞争对手相比，蔚来的资产负债表仍然“有些脆弱”。一个关键细节是，公司的股东权益在最近一次配售增发后才刚刚转为正值，这显示其财务基础尚不稳固。
分析师认为，考虑到汽车销售通常在上半年（如2026年上半年）进入淡季，蔚来可能需要进一步的投资来维持运营。因此，即便蔚来能够保持当前的业务势头，其财务状况要实现“有意义的改善”仍需要更多耐心和时间。
盈利预测调整：短期承压，长期向好
基于最新的销售势头，野村对蔚来的财务预测进行了调整，呈现出短期承压、长期改善的趋势。
该行将蔚来2025财年的交付量预测下调了9.5%至35.2万辆，并将同年收入预测下调11.7%，主要反映业务过渡期的影响。但得益于新车型的强劲势头，野村将2026和2027财年的交付量预测分别上调了0.9%和12.7%。报告预测，蔚来在2024至2027财年的收入复合年增长率将达到32%。
在盈利能力方面，由于“以价换量”的策略，野村小幅下调了2025至2027财年的毛利率预测0.2至1.2个百分点。不过，得益于更好的研发和销售管理费用控制，该行上调了2026和2027财年的营业利润率预期，并预计蔚来将在2027财年实现全年盈亏平衡。
综合以上分析，野村依然维持对蔚来的“中性”评级，并将蔚来目标价从5.00美元上调至8.40美元，较当前收盘价6.91美元有22%的上涨空间。
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