本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

曾经凭借国产首款HPV疫苗风光无限的万泰生物，如今正经历业绩滑铁卢。

2025年上半年，这家公司迎来了自2020年上市以来的首次半年度亏损，上半年亏损1.44亿元，净利润暴跌155.3%，与去年同期2.64亿元的盈利形成鲜明对比。

业绩全面下滑

万泰生物2025年中报数据显示，公司上半年营业收入仅为8.44亿元，同比下降38.25%。归属于上市公司股东的净利润为-1.44亿元，同比下降155.30%。

不仅如此。扣除非经常性损益后，净利润更是低至-2.43亿元，同比下跌481.93%。基本每股收益为-0.11元，同比下降152.38%。

从单季度数据看，第二季度公司营业总收入4.43亿元，同比下降27.81%，归母净利润-9126.12万元，同比下降167.72%。

这份成绩单创下了公司上市以来最差半年报纪录。

对此，中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，万泰生物近期业绩大幅下滑，是外部环境变化与内部因素共同作用的结果，但外部环境变化影响更为突出。默沙东等国际巨头的竞争，凭借其品牌影响力和成熟的市场推广体系，抢占了部分市场份额。集采政策的实施，直接导致产品价格下降，对营收和利润产生重大冲击。不过，内部战略和产品力问题也不容忽视。其业务结构“单极驱动”模式，过度依赖二价HPV疫苗这一核心产品，当该产品市场受挫时，公司业绩便大幅下滑，暴露出抗风险能力弱的风险。一旦核心产品所在市场出现波动，如竞争加剧、政策不利等，公司缺乏其他产品来弥补损失，导致整体业绩不稳定。

袁帅认为，当前及未来一段时间，中国HPV疫苗市场整体竞争格局正经历深刻变化且愈发激烈。从市场需求端来看，随着公众健康意识的提升，对HPV疫苗的认知和接受度不断提高，市场整体需求呈增长态势。然而，不同价型疫苗间的竞争也愈发明显。二价HPV疫苗原本占据一定市场份额，但随着九价疫苗的扩龄和供应增加，其需求面临严峻挑战。九价疫苗覆盖的病毒型别更多，预防效果更全面，对消费者的吸引力增大，这使得二价疫苗的市场空间被压缩，但并不能就此判定二价HPV疫苗需求已见顶。在一些对价格更为敏感、对预防型别要求不是极高的群体中，二价疫苗仍有市场，且在基层医疗市场等也有一定的渗透空间。集采政策对HPV疫苗企业盈利能力产生了深远影响。集采以量换价，虽然能提高疫苗的可及性，让更多人接种，但大幅降低了疫苗的价格。对于企业而言，意味着销售收入减少，利润空间被压缩。企业需要在保证质量的前提下，通过优化生产流程、降低成本等方式来维持一定的盈利水平，否则将面临盈利能力下降甚至亏损的风险。

二价疫苗断崖式下滑

具体来看，万泰生物二价HPV疫苗在2021—2022年是公司核心增长引擎，收入占比超70%；2023年后受九价疫苗扩龄、市场竞争及集采影响，收入连续暴跌，2024年贡献度不足30%，2025年上半年沦为拖累项（疫苗收入同比降67.3%）。

2020年二价HPV疫苗（馨可宁）上市后迅速放量，2021年疫苗业务收入33.6亿元，同比增长288%，占总营收58.48%；2022年销量达2700万支，疫苗收入84.93亿元（同比+153%），占总营收75.93%，毛利率高达93.89%，成为绝对增长引擎。此阶段九价疫苗处于Ⅲ期临床早期，尚未进入上市申报阶段。

2023年默沙东九价HPV疫苗扩龄至9—45岁女性，叠加沃森生物二价疫苗竞争，万泰二价销量同比降53%至约1500万支，收入39.6亿元（同比-53%），仍占总营收71.86%，但增速显著放缓。九价疫苗Ⅲ期临床虽完成头对头试验，但尚未提交上市申请，研发进度滞后初显。

市场竞争白热化，二价疫苗陷入价格战（山东集采价低至27.5元/支，较上市初329元降幅超91%），叠加九价疫苗持续挤压，全年销量仅904.92万支（同比-42.4%），疫苗收入6.06亿元（同比-84.69%），占总营收比例降至约27%。九价疫苗仍处于上市审评阶段，未能及时补位。

疫苗收入进一步下滑至1.72亿元（同比-67.3%），占总营收20.38%，公司首次出现半年度亏损（归母净亏损1.44亿元）。尽管九价疫苗于6月获批，但商业化进程延至9月，上半年未能贡献收入，产品断档问题彻底暴露。

另一方面，万泰生物的九价研发滞后导致的产品衔接断档，也是加剧业绩波动原因之一。

资料显示，万泰九价疫苗于2017年启动研发，2021年进入Ⅲ期临床，2024年完成临床总结并提交上市申请，2025年6月获批，9月商业化，从研发到上市耗时约8年。

相比之下，默沙东九价疫苗2018年在华上市，2023年扩龄后批签发量达3655万支，抢占主流市场；沃森生物、康乐卫士等竞品九价疫苗也于2023—2024年进入Ⅲ期临床，2026年或上市，这将进一步压缩万泰窗口期。

袁帅分析道，国产九价HPV疫苗市场未来竞争焦点将集中在多个方面。价格上，各企业会通过成本控制和定价策略来争夺市场份额，更低的价格可能吸引更多消费者。有效性方面，谁能提供更持久、更广泛的保护效果，谁就更有优势。产能也是关键，充足的产能可以满足市场需求，避免供不应求的情况。销售渠道的拓展和优化也不可或缺，广泛的销售网络能让产品更快到达消费者手中。万泰生物虽是国内首家报产九价HPV疫苗，但面临多家竞品追赶。其在研发上有一定先发优势，但后续在价格制定、产能提升和销售渠道建设上需不断努力，才能在竞争中占据有利地位。

未来，万泰生物能否以九价疫苗商业化破局“单极依赖与产品断档”困局，加速构建多元产品矩阵以重回业绩增长？《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏