又一风电产业链企业即将上市。

据上交所官网9月22日更新，江苏锡华新能源科技股份有限公司（“锡华科技”）已于9月19日注册生效。

锡华科技主营风电齿轮箱专用部件，公司计划登陆上交所主板，拟将募集资金中的14.48亿元投入风电核心装备产业化项目（一期），另将0.49亿元用于研发中心建设。

受风电行业本身集中度较高的影响，身处其中的产业链企业或多或少都面临客户集中的问题，锡华科技也不例外，公司对大客户南高齿的依赖成为上市过程中监管与市场频频关注的焦点。

实控人夫妇把持超九成股份

锡华科技股权结构高度集中，实际控制人王荣正、陆燕云夫妇合计控制公司91.66%的股份表决权。创始人王荣正出生于1963年，曾任无锡县煤矿机械厂技术员、技术科长。王荣正的兄长王国正与胞妹王爱华也在锡华科技持有股权，持股比例分别为4.10%、0.27%。

锡华科技最核心的收入来源于风电齿轮箱专用部件，营收占比在八成以上。公司自称是南高齿、弗兰德、采埃孚等全球排名前列的风电齿轮箱制造商大型专用部件的长期主力供应伙伴，过去三年在风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域全球市场占有率为20%左右。

公司2022年至2024年业绩呈下滑趋势，锡华科技就此解释称，主要原因是下游风电场项目建设进度不及预期导致2023年四季度至2024年一季度风电齿轮箱专用部件市场需求阶段性波动，进而导致公司同期经营业绩处于阶段性较低水平，2024年度风电产品销售价格与毛利率同比有所降低，同时公司持续研发大兆瓦产品、扩充大兆瓦产品的产能并储备生产与技术人员，导致研发费用、固定资产折旧费用与人员薪酬同比有所增长。

制图/贝壳财经记者 朱玥怡

不过公司今年上半年的经营情况迎来反弹，实现营业收入5.80亿元，同比增长36.67%；归母净利润0.95亿元，同比增长52.99%。

锡华科技解释称，国内当年度风电产业链各环节订单及变动情况较大程度受上一年度风电项目中标量影响。2024年以来中国风电项目中标规模维持较高水平，尤其是2024年全年中国风电主机厂商项目中标量高达 220.64GW，同比增长89.41%，因此2025年度风电产业需求预计较为旺盛。

此外锡华科技还提到了其顺应风电大型化趋势的优势，公司风电齿轮箱专用部件7MW及以上产品销量占比从去年的31.71%上升至今年上半年的58.31%。锡华科技称，风电大兆瓦产品的竞争优势使得公司风电齿轮箱专用部件拥有一定议价权，在主要原材料采购价格同比下降的背景下，公司相关产品销售价格相对较为稳定。

大客户依赖待解

客户集中度较高是锡华科技在上市过程中频频被外界关注的焦点。

招股书显示，2022年、2023年及2024年，锡华科技来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为99.17%、97.44%和 97.87%，来自全球风电齿轮箱制造龙头南高齿集团的收入占主营业务收入比例分别为 48.91%、59.53%和 60.02%。

锡华科技与南高齿的合作可追溯至2003年。当时南高齿开始切入风电齿轮箱领域，并在市场寻求与其合作的风电齿轮箱专用部件供应商，锡华科技凭借铸件生产水平逐步进入南高齿的供应商体系，切入风电齿轮箱专用部件领域，风电齿轮箱专用部件业务逐渐成为锡华科技主要收入来源。

来自南高齿的收入占比较高也成为锡华科技被监管问询的重点。上交所在审议过程中向锡华科技下发的问询函中曾明确要求公司说明是否存在对南高齿的重大依赖，以及对南高齿的销售策略、信用政策、生产安排等是否区别于其他客户。锡华科技其时回复称，与南高齿双方合作关系具有可持续性及稳定性，并承认公司在销售策略方面对南高齿与其他主要客户的具体调价参数存在一定差异，在生产安排方面对南高齿大兆瓦产品订单的产能排布存在一定程度的倾向。

受风电行业本身集中度较高的影响，身处其中的产业链企业或多或少都面临客户集中的问题。

今年7月末过会的风电齿轮箱头部企业德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（“德力佳”）同样面临大客户集中的问题，公司2022年至2024年向前五大客户合计销售金额占营业收入的比例均超过90%。

不过与头部客户的“绑定”对于企业来说是一把双刃剑。例如德力佳由于大客户远景能源选择自产齿轮箱，业绩受到一定冲击，公司2024年度营收37.15亿元，较上年下降超过16%。德力佳披露称，业绩下滑一方面是价格下降影响，另一方面则是由于远景自产齿轮箱，导致公司对其销售规模减少超过七成。

锡华科技的下游环节风电齿轮箱同样市场集中度较高。全球风能理事会（GWEC）数据显示，在全球市场，风电齿轮箱行业排名前列的企业为南高齿、弗兰德、德力佳、采埃孚，上述四家企业占全球风电齿轮箱行业的市场份额超过70%，其中南高齿风电齿轮箱产品全球市场占有率持续多年超过30%。

面对这一困境，锡华科技表示公司持续扩大产能并开拓新客户，2024年三季度起公司产量端客户集中度情况有所改善，对德力佳的收入占比由2023年度的1.79%提升至2025年上半年的11.71%。

制图/贝壳财经记者 朱玥怡

而随着公司业务规模扩大，资金管理的挑战同样加重。2022、2023年及2024年年末，锡华科技应收账款账面价值分别为1.86亿元、1.97亿元和2.57亿元，占期末流动资产比例分别为28.01%、27.81%和 31.97%，占比持续攀升，应收账款的增长将进一步加大公司的营运资金周转压力。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡 编辑 陈莉 校对 柳宝庆