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零食量贩行业竞争加剧，行业龙头鸣鸣很忙、万辰集团（300972.SZ）在县城跑马圈地的同时，争相递表港交所，为进一步扩张储备弹药。

9月23日，零食量贩品牌“好想来”母公司万辰集团递表港交所，联席保荐人为中金公司、招银国际。四年前登陆深交所的万辰集团，原本是一家主营食用菌业务的公司。2022年，公司进入当时正热的零食量贩行业，先后收购了来优品、好想来、陆小馋、吖滴吖滴等品牌，迅速成长为一个覆盖全国的零食量贩巨头。整合后的好想来品牌，截止今年6月末门店数量已突破1.5万家。

依靠迅速发展的零食量贩业务，万辰集团业绩持续攀升。2022年至2024年间，公司营收分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元；归母净利润为0.48亿元、-0.83亿元、2.94亿元。今年上半年，公司营收225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增长50358.80%。

万辰集团的股价也同步飙涨，自去年8月的阶段性低点至今，公司股价累计涨幅达737.80%，在同期A股市场中涨幅排名居前，最新总市值约为323亿元。目前，实控人王泽宁及其一致行动人合计控制公司53.88%股权。

万辰集团主要竞争对手鸣鸣很忙于今年4月底递交了赴港上市招股书。鸣鸣很忙由“零食很忙”和“赵一鸣”两家零食量贩品牌合并而来，截止今年9月公司门店数量已突破2万家大关。

鸣鸣很忙的开店速度甚至超过蜜雪冰城，从万店到两万店，鸣鸣很忙用了约15个月的时间，而蜜雪冰城耗时超过18个月。

2022年至2024年，鸣鸣很忙的营收分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元；归母净利润分别为0.71亿元、2.17亿元、8.34亿元。

与传统零食行业相比，万辰集团、鸣鸣很忙通过直接对接工厂，自建物流设施等方式，压缩中间成本，实现快速扩张。但跑马圈地也让两家零食量贩龙头投入颇多，为给进一步扩张及未来发展储备弹药，两家公司选择借助资本市场“回血”。

上市“补血”

零食量贩行业的竞争非常激烈。目前，“五0”政策（0加盟费、0管理费、0培训费、0服务费、装修0利润）已经成为两家公司加盟政策的标配。除此之外，双巨头还分别推出了额外补贴政策，比如好想来在“五0”外额外提供0配送费政策，鸣鸣很忙对部分门店提供3.6万元的开店补贴，以及300-500元/m²的大招牌补贴等。

随着门店数量不断增多，优质点位被抢占，两家公司甚至开启“贴身肉搏”，推出针对另一方的专门补贴政策，如零食很忙对“万辰系”高销门店100米内补贴部分年租金，好想来则对在“很忙系”200米内门店的促销活动给予补贴。此外，两家公司均曾被曝出“挖角”对方高销门店。

招股书显示，2024年，鸣鸣很忙的毛利率仅为7.6%，万辰集团的毛利率稍高，为10.7%。除去期间费用等项目后，2024年，鸣鸣很忙、万辰集团的归母净利率分别为2.1%、2.0%。与之相比，万辰集团2022年的归母利润率为13.5%。

为给进一步扩张及未来发展提供弹药，鸣鸣很忙与万辰集团先后递表港交所。招股书显示，鸣鸣很忙计划将募资用于提升共供应链能力与产品开发能力、门店升级、品牌推广及提升数字化能力等。万辰集团则计划将募资用于拓展门店数量、扩大产品种类、提升数字化能力、加强品牌运营等方面。

家族治理下的万辰集团

万辰集团递表港交所之际，公司刚刚完成一场权力交接。

今年3月，万辰集团突然宣布，公司原董事长王健坤被国家某监察委员会留置、立案调查，所涉事项与公司无关。5月底，王健坤被解除留置措施，恢复正常履职。短短两个月后，王健坤辞去其在公司董事会的职务，原总经理王丽卿接任董事长，总经理职务则由原副总经理王泽宁接任。

随着王健坤辞任，万辰集团二代正式掌舵这家零食量贩龙头。接任董事长的王丽卿是王健坤的姐姐，此前王健坤被留置时，王丽卿代行董事长职责。接任总经理的王泽宁则是王健坤之子。

“姑侄配”之下，王氏家族对万辰集团的掌控依然稳固。除王丽卿、王泽宁姑侄外，王健坤的妻子林该春、表弟陈文柱也在公司担任董事职务。

此次人事变动后，包括王泽宁在内，更多熟悉零食量贩业务的高管走向台前。从履历上看，万辰集团新任总经理王泽宁在零食量贩业务上经验丰富，其还任南京万兴、南京万品、南京陆小馋等公司的总经理，上述公司均为万辰集团主营零食量贩业务的子公司。随着王泽宁升任总经理，原“来优品”联合创始人杨俊也升任集团副总经理。

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