21世纪经济报道记者 易妍君

又一家中小券商的股权转让“中途腰斩”。

9月24日，红塔证券公告称，云南省投资控股集团有限公司（以下简称“云投集团”）与云南云投资本运营有限公司（以下简称“云投资本”）协商一致，双方决定解除此前签署的《关于红塔证券股份有限公司股份转让协议》，并终止非公开协议股份转让交易及相关后续工作。

目前，云投集团持有红塔证券8.17亿股份，占后者总股本的17.33%。按照此前的股份转让协议，云投集团拟将所持红塔证券股份全部转让给云投资本。

受访人士向21世纪经济报道记者指出，当前，地方国资接盘券商股权虽成主流，但是优质资产需匹配优质资源。目前券商行业已从量的扩张转向质的提升，券商股东有可能会重新评估券商牌照的战略价值，而不是进行简单资的产划转。

图源：红塔证券官网

终止转让

云投集团推进转让红塔证券股份一事已有两年时间。

回顾来看，2023年7月17日，云投集团发出关于筹划持有红塔证券股份变动的函，其拟将所持红塔证券股份8.17亿股（占公司总股本比例为17.33%）变动至下属企业云投资本（云投集团持有云投资本73%的股权）。

2023年8月9日，云投集团及云投资本签订《关于红塔证券股份有限公司之股份转让协议》，拟将云投集团持有的红塔证券8.17亿股股票通过非公开协议转让的方式增资至云投资本。

彼时，第三方评估机构为上述红塔证券8.17亿股股份评估的价值是63.42亿元。

此后两年时间内，红塔证券鲜少披露该股份转让事项的进展。

直至今年9月23日，红塔证券公告称，公司收到云投集团《关于终止非公开协议股份转让事项的告知函》。

据了解，本次非公开协议转让的股份尚未经中国证监会审核，未办理过户手续，未发生实质转让。

同时，红塔证券透露，云投集团后续暂无类似转让计划和安排。

公开信息显示，目前，云投集团仍持有红塔证券17.33%的股份，为红塔证券第二大股东。红塔证券的第一大股东是云南合和（集团）股份有限公司，其持有红塔证券30.17%的股份。而云南合和的控股东为红塔烟草（集团）有限责任公司，云投集团的实控人为云南省国资委。

在南开大学金融学教授田利辉看来，云投集团终止股份转让协议，或是战略再评估之必然。“中小券商股权流转遇冷，折射出行业生态的巨变。云投集团终止转让，应是看清了中小券商在行业整合浪潮中的真实价值。地方国资接盘虽成主流，但是优质资产需匹配优质资源。当前券商行业已从量的扩张转向质的提升，股东需重新评估战略价值，而不是进行简单的资产划转。”

值得一提的是，中小券商股权流转遇阻的情况并非个案。

今年5月，锦龙股份终止筹划出售所持中山证券股权。

今年7月中旬，广西远辰投资集团有限公司持有的2396.15万股华龙证券股份在淘宝司法拍卖平台上开拍，起拍价7452.04万元。但此次拍卖无人出价，最终流拍。

田利辉认为，中小券商股权转让节奏趋缓、司法拍卖无人问津，正是行业洗牌的前奏。市场已不再为"券商壳"买单，而是看重真实业务能力和盈利前景。行业集中度提升、头部券商优势凸显背景下，中小券商生存空间被压缩。券商价值回归基本面，是市场走向成熟的标志。

自营、经纪助力业绩

虽然是综合类证券公司，但红塔证券的业务体量不大，近年来主打特色化经营。

据了解，目前，红塔证券下辖55家证券营业部及2家经纪业务分公司、1家资管业务分公司、1家固定收益业务分公司、3家全资子公司（红塔期货、红证利德资本、红正均方）、1家控股子公司（红塔红土基金）。

股票市场转暖背景下，自营投资、经纪业务为红塔证券贡献了重要营收。

今年上半年，红塔证券实现营业收入11.89亿元，同比增长15.69%；归属于母公司股东的净利润6.70亿元，同比增长49.25%。其中，该公司的投资收益达到6.97亿元、经纪业务手续费净收入为1.13亿元，均实现同比增长。

而投行业务、资管业务则是其短板。上半年，红塔证券投行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入均呈现同比下滑态势。

对于上半年营业收入的增长，红塔证券解释，主要是因为公司深入推进差异化、特色化建设，进一步提升资产配置的科学性和有效性，持续推进自营投资业务的非方向化转型，资产负债结构和内容不断优化、资产质量继续提升，金融资产公允价值变动收益和投资收益同比增加3.11亿元。

但过于依赖自营投资业务，有可能带来经营业绩波动较大的问题。

红塔证券称，2025年，公司将继续以非方向化投资为目标，稳步推进业务开展。在具体举措上，公司自营投资业务将严格遵守公司各项风险控制指标，紧跟资本市场变化，持续跟踪研究相关标的及行业基本面的变化，及时发现潜在风险因素和投资机会，对持仓进行动态调整；同时，继续集中力量深入研究非方向性投资，增加相关标的的储备，夯实转型成果，筑牢稳健投资收益的基础。

公开招聘高管意在“突围”？

值得注意的是，在推进业务转型过程中，红塔证券计划为高管团队引进新鲜血液。

9月22日，红塔证券发布高级管理人员公开选聘公告。公告显示，红塔证券拟公开招聘副总裁、首席信息官、董事会秘书等高级管理人员；选聘岗位的工作地点为昆明。

其中，副总裁的任职条件要求包括：具备3年以上与其拟任职务相关的工作经历；曾担任证券基金经营机构部门负责人（含主持工作）以上职务不少于2年，或者曾担任金融机构部门负责人（含主持工作）以上职务不少于4年，或者具有相当职位管理经历。

值得关注的是，今年6月，红塔证券董事会曾同意聘任翟栩女士为公司董事会秘书；聘任黄苍梧先生为公司首席信息官。但时隔三月，上述职务却进入了公开招聘程序。

田利辉指出，中小券商正从"被动求生"转向"主动求变"。行业变革之下，人才是核心竞争力。通过从外部引进高端人才，加速数字化转型，探索差异化发展路径，是中小券商在激烈竞争中寻求突破的关键一步。