今年股市明显回暖，不少互联网科技公司收获了不错的涨幅。巨头公司里，腾讯上涨最早，去年上半年至今，股价较低点翻了一倍多。

进入9月，阿里巴巴股价暴涨，短短二十多天，港股阿里的股价上涨将近50%。与此同时，百度股价也在猛涨，8月以来的上涨幅度也有大约50%。

最近几年，阿里和百度深陷于不同泥潭，迟迟无法摆脱困境——阿里要应对电商大战，市场份额被压缩；百度的情况更糟，其营收主力的搜索市场见顶，广告收入下滑。

两个互联网巨头的失意者，在最近一个月不约而同反弹，步调如此一致。这是向行业普涨看齐，还是这公司有了深刻改革，获得资本市场重估？

在资本市场，补涨跟涨一说毫无营养，公司故事才是有趣话题。阿里和百度做对了什么，以至于又获得市场青睐？似乎，所有答案都指向一个滚烫的词：AI。

先说阿里在这一波AI浪潮的机会。

目前，阿里官方将旗下业务分四块：一是阿里中国电商集团，包括淘宝天猫这些电商平台，也包括飞猪闪购饿了么等本地生活；二是阿里国际商业，主要是海外业务；三是阿里云，四是钉钉夸克高德等单独产品。

海外业务，很大程度是国内市场向外延伸；钉钉夸克高德等相对独立，更多是起支撑性作用。从营收占比和业务的重要性看，毫无疑问：

淘宝天猫是阿里最主要的收入来源，真正的现金奶牛。本地生活承担抗衡其他平台挤压，扩大电商半径和价值的重任。阿里云，承载着“第二增长曲线”的希望。看AI给阿里带来的推动，只需看这三块就好。

首先是电商平台，毫无疑问，AI可创造的价值潜力巨大。

借助AI，平台可实现流量精准分配。淘宝天猫各展示页和流量入口，能更精准找到消费者，提升他们“网上逛店”的体验，从而提高成交率。

对商家而言，AI是新生产力，从选品、内容创作到推广，都有相应辅助工具。商家生产效率提升，也更愿留驻在平台。

用户也获益不少。精准推送和AI导购，能极大提高用户的购物体验，特别是对淘宝天猫不习惯的男性用户。比如，淘宝最新推出的AI万能搜，旨在解决一些用户抱怨的“眼花缭乱、无从下手”问题。

用户只需要使用自然语言（例如，祝贺朋友家孩子考上好大学，送什么礼物，500元左右），AI直接整合攻略、评测和商品，生成一份带关键信息的“答案报告”。

众所周知，腾讯这一轮上涨的重要动力是广告增长——以精准流量推送，提升广告效率。电商是更简单直接的生意场景，从AI中获得的助力，只会更大。

再看本地生活，AI助力逻辑与电商相似。无论买菜还是外卖，都是即时和迫切的需求，能提供无可替代高频流量入口。

做好AI 赋能，产品优势突显，就能吸引用户，为其他交易场景导流。比如高德做到地图市场第一，打车、订票、订酒店和点评扫街等业务，就自然生长起来。

本地生活的市场极其巨大。目前，阿里尚不能和美团相比，但退可守，进亦可攻（比如参与外卖大战），它是这个行业不可忽略的存在。

有人会说，将AI技术用于电商平台，各家平台都这么做，阿里的优势在哪里？道理是不错，纯粹的AI加持，很难构成真正的护城河。

从实际情况看，各大电商平台中，阿里的AI能力一枝独秀。只一项最基础的云服务，阿里就做到互联网行业的前列。

接下来谈阿里云——如前所述，阿里云是承载阿里未来的“第二增长曲线”。AI浪潮到来，特别是大模型广泛应用，AI云需求在急剧增长。

据权威机构Omdia发布报告，上半年中国AI云市场的规模达到223亿元。这在公有云市场中的比重不算高，但无疑最有增长潜力。报告显示，2030年中国AI云市场的规模将近2000亿元。

阿里在AI基础设施和产品研发的投入很大。过去一年累计投入超过1000亿元。云数据中心得以扩建，技术投入加大。回报也很显著，阿里云的AI算力增长超5倍，AI存力增长4倍多。阿里AI云的市场份额占比35.8%，超过2到4名的总和。

毋庸讳言，当下云市场的各大厂商都靠杀低价抢客户，亏损是公开的秘密。

不过，云服务有个特点：客户都是机构单位，数据迁移成本极高，只要后续不出问题，客户基本永久驻留，提供稳定的现金流。客户使用云服务，自然而然地，会使用相关产品，提供源源不断的收入。

亚马逊和微软在云市场的耐心终获回报，激励着各大厂商重金投入，搞研发，抢市场。在最有前途的AI云市场上，阿里云向外界证明了，自己有这样的能力。

9月24日云栖大会上，阿里一口气发布7款大模型，涵盖机器翻译、数学、文本、语音等领域，个别大模型的性能，已接近OpenAI最强版本GPT-5。

仔细看新发布的7款大模型，就能看到，多款大模型的独特能力，和电商业务相关，比如脚本创作、视频生成，数字人直播。它们正是阿里大小商家迫切所需的服务。

从应用场景到数据收集，再到产品销售，整条链路通畅。这套产品和技术，同样可以走出阿里，服务于整个B端市场。

这两年马云悄然回归，砍掉大量零售业务，向AI全力转型。真金白银投入进去，阿里向外界证明了自己的战斗力。

8月29日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支。9月1日，港股阿里的股价暴涨16%。

9月24日，阿里宣布与英伟达开展多项合作。吴泳铭还提到，阿里云将是未来的全栈人工智能服务商。通义千问大模型将打造成AI时代的操作系统。当天，阿里股价再次大涨9%。

新一轮AI浪潮，阿里的投入是打了水漂，还是帮助它走上新台阶，其实充满不确定性。但至少，阿里把故事讲通了。

在AI加持下，阿里基本盘稳固，未来几年可能增长，这是退可守；在AI云市场上，阿里云独占鳌头，还在重兵投入，这是进可攻。

阿里说要转型AI不是喊口号，他们真有雄心壮志。

这一点正是资本市场看重的——巨头企业最怕的是躺平，没有进取心。

说完阿里，再以同样方式看百度，情况似乎不太乐观。

AI时代到来，能帮助百度提升能力，提供精准高效的信息服务——百度也意识到一点，早早上线大模型。但是，最常见的AI大模型，本身就是百度的竞争对手。

据我观察，身边多数人用大模型，不写代码不做图，而是当成搜索引擎用。自然语言就能输入指令，提供的答案是直给的，大模型效率实在高得多——短期内虽有指令不明、信息错误的问题，长期来看都可以解决。

更关键的是，大模型产品无处不在。用户可以用DeepSeek、也可用Kimi。腾讯、阿里、字节等巨头，都提供了各有特色的大模型产品。

市面还有垂直领域的大模型产品，例如医疗、教育、办公、旅行和交通。它们是人们平时经常查的信息，也是百度的获利之源，以后都会被各种大模型接管。

从巅峰期日搜量达60亿次，到现在日搜索约3亿次，越来越多人抛弃百度。各平台分流、大模型横空出世，这些固然是重要原因，百度自身堕落，也难辞其咎。

过去很长时间，百度急功近利，点开搜索引擎，信息质量低劣，广告泛滥成灾。百度一手打造的百家号，更是因为充斥“劣质内容”，同样不被外界所看好。

用户大量流失，广告自然减少。今年二季度，百度在线广告收入下滑15%——这已是连续5个季度下滑。

搜索引擎大势已去，百度只得寄希望于其他业务。百度的AI布局广泛，有搜索、直播（数字人）、办公（秒哒）、自动驾驶（Apollo）、企业服务（文心快码）等。

看起来百度也在积极进取。问题是，这些业务大多无法背靠百度优势，而是处于竞争激烈的四战之地。这些业务能赚到钱吗，在多长时间内，能形成规模化的现金流？谁也说不好。目前的百度，处于无路可退，前程难测的危局。

这一轮百度股价暴涨，原因有很多。也许是此前跌得太狠，使百度的价值被严重低估；也可能是宏观经济回暖，广告收入将有反弹；抑或是百度AI业务具有重大潜力，被资本市场看好？

平心而论，我没有看懂。也希望百度在新一轮科技浪潮里，能摆脱颓气，有所作为。中国科技企业千帆竞发，各攀高峰，将是所有人的福气。