钟睒睒需为他的商业帝国，寻找新的增长点。

文｜《中国企业家》记者胡楠楠

编辑｜米娜

头图来源｜视觉中国

钟睒睒花34亿元投资“重组胶原蛋白第一股”，有了新进展。

9月19日，北京证券交易所（简称“北交所”）上市公司锦波生物发公告称，公司向特定对象发行股票申请已获受理。

来源：北交所官网

特定发行对象指的便是养生堂有限公司（简称“养生堂”）。养生堂为钟睒睒个人实控的公司，也是上市公司农夫山泉的母公司。

据了解，锦波生物此次募资金额达20亿元，资金将用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台，以及补充流动资金。这也是北交所迄今为止募资金额最大的现金定增计划。

此外，钟睒睒还通过养生堂旗下公司——久视管理咨询（杭州）合伙企业，以约14亿元购买了锦波生物实际控制人杨霞持有的575.33万股股份。若交易全部完成，钟睒睒将通过旗下公司合计持有锦波生物10.58%的股份，成为锦波生物第二大股东。

这也是钟睒睒今年在大健康领域的一笔重要投资。为何他会重金押向重组胶原蛋白领域？

公开资料显示，锦波生物是国内重组人源化胶原蛋白的领军企业。而且，目前国内仅有的三张重组胶原蛋白三类证（第三类医疗器械注册证，常被称为“三械证”），全部归锦波生物所有。

一位资深业内人士告诉《中国企业家》，企业取得三械证的门槛很高，“要经过大批量的临床验证，才能最终获得国家药品监督管理局的批准，获得三类医疗器械注册证。而且整个过程投入的研发成本非常高。”在她看来，锦波生物所获得三类医疗器械证，相当于业内“标杆”。

重组胶原蛋白无疑是当下生物科技公司追逐的风口，被称为“黄金赛道”。据弗若斯特沙利文预测，未来五年中国重组胶原蛋白市场将从2025年的585.7亿元，增长到2030年的2193.8亿元，年复合增长率接近45%。

与此同时，钟睒睒也需为他的商业帝国，寻找新的增长点。

连续多次登顶中国首富，钟睒睒的财富主要来自于自己掌控的两家上市公司：农夫山泉和万泰生物。2020年后，随着万泰生物和农夫山泉先后上市，他的身家水涨船高。

但这两年，这两家公司都面临着一定的增长瓶颈——农夫山泉去年以来受舆论影响，品牌和业务都受到一定冲击；万泰生物主营业务国产二价HPV疫苗（用于降低宫颈癌等感染风险）也受到市场影响，营收近年连续下滑，从2022年的111.85亿元降至2024年的22.45亿元。

在此阶段，锦波生物则成为钟睒睒瞄准的下一个“富矿”。

寻找下一个“农夫山泉”？

锦波生物由山西人杨霞创立于2008年，专注于重组人源化胶原蛋白的研发、生产及应用，产品覆盖医疗器械、功能性护肤品及抗病毒领域。

一位资深业内人士告诉《中国企业家》，锦波生物作为“重组胶原蛋白第一股”，整体实力和研发能力都很强。

今年4月，锦波生物自主研发生产的全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”，正式获得国家药品监督管理局批准上市。

来源：视觉中国

据开源证券研报，这是继“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”后，锦波生物自主研发生产的第三个采用生物新型材料——重组人源化胶原蛋白制备的三类植入医疗器械，标志着生物材料领域的又一次重大技术突破。

重组胶原蛋白这几年备受关注。美妆资深评论人、美云空间电商创始人白云虎告诉《中国企业家》，重组胶原蛋白核心因其涉及到抗衰领域，同时也是化妆品护肤赛道有效原料之一。而随着老龄化加剧，以及消费用户对抗衰需求的增加，对于胶原蛋白类产品需求也快速增长。

上述资深业内人士也持类似观点。在她看来，重组胶原蛋白赛道火热，不光是产业层面的推动，更是因其满足了当下消费者的抗衰需求。据她观察，并不是说胶原蛋白火了，而是消费者对抗衰这件事更关注了，“在抗衰领域的新材料中，重组胶原蛋白可能是最贴合消费者需求的。”

在投资的角度，重组胶原蛋白也是一个利润十分丰厚的赛道。

锦波生物2024年年报显示，其毛利率高达92%，尤其核心的医疗器械业务（主要是重组胶原蛋白注射产品）毛利率更是达到95.03%。2024年，锦波生物营收为14.43亿元，净利润高达7.32亿元。

钟睒睒的过往投资风格，在外界看来，也偏好高门槛、高毛利的业务。毛利高，也是他旗下公司业务的一大特征——近些年，农夫山泉的毛利率保持在60%上下；万泰生物2022年高峰期时的毛利率也高达90%。

《以慢制胜：钟睒睒的长期主义经营哲学》一书中曾写道，钟睒睒在创业初期，办过报、种过蘑菇，但两次都失败了。后来他总结经验，“一个小企业要发展壮大，它所经营的种类必须具有唯一性，而且必须是暴利的，因为没有规模效应来供你慢慢积累。”

钟睒睒的大健康生意

除了农夫山泉创始人身份之外，外界很少关注的是，钟睒睒这些年构建的大健康商业“帝国”——横跨保健品、生物制药、水饮、食品、护肤品、农业等，且版图不断扩展。

天眼查显示，养生堂旗下拥有农夫山泉股份有限公司、北京万泰生物药业股份有限公司、浙江养生堂天然药物研究所有限公司等公司。据统计，其直接对外投资有32家，间接对外投资则高达282家。

实际上，钟睒睒创业之初，便是靠着保健品生意赚到了第一桶金。

1993年，钟睒睒创立养生堂，其推出的养生堂龟鳖丸，一经推出便在市场上引发强烈反响，在上世纪90年代的保健品品牌中，占据了一席之地。钟睒睒涉足保健品行业，比创办农夫山泉时间还要早3年。

来源：视觉中国

截至目前，养生堂旗下仍有不少保健品在售。《中国企业家》注意到，在天猫、京东等平台，有养生堂旗舰店，产品涵盖维生素C、维生素E、钙片、蛋白粉等保健产品。与此同时，养生堂产品也进入了多个线下渠道销售。

可以说，钟睒睒这些年都是围绕大健康在布局。外界认为他在玩跨界，但他自己并不这样看。

2017年，养生堂进军化妆品赛道，推出养生堂化妆品品牌。彼时，面对外界对于公司跨界的疑问，钟睒睒曾回应，“从农夫山泉的意义上看是跨界，但是从养生堂的意义上没有跨界，只不过我们到了一个新的领域……我们在其他领域有很多积累，这种积累的过程中，使你可以快速进入到一个新的领域。”

除了亲自下场做业务，钟睒睒也擅用资本的力量布局相关产业。

2001年，钟睒睒花1710万元收购了万泰生物95%的股权，成为后者的实际控制人。经过近20年的培育，2020年，万泰生物与农夫山泉前后脚登陆资本市场，成为钟睒睒财富的主要来源。前几年，钟睒睒还进军了私募领域，通过旗下基金进行了一些前沿投资。

此次，钟睒睒战略投资锦波生物，在白云虎看来，也是合理的战略布局。“钟睒睒在生物医药等领域一直有投资，也投资了化妆品护肤赛道。因此，通过投资锦波生物，可以延展到产业链上游的原料等领域。”

而锦波生物所拥有的重组胶原蛋白研发能力，或可与养生堂旗下医药、保健品、护肤品等多个业务产生协同。

关于双方战略合作的目的，锦波生物在公告中表示：养生堂具备强大的研发体系，通过与养生堂的研发合作，可助力公司加快研发速度，拓宽产品类型，加快公司研发的胶原蛋白生物新材料在护肤品、食品、药品等领域的应用转化。

目前，锦波生物的营收结构较为单一，主要依赖面向医美机构等院端的“薇旖美”产品。在前述资深业内人士看来，后续锦波生物可能有更多新的产品矩阵。她告诉《中国企业家》，胶原蛋白不只应用在医美、护肤品领域，也可用在保健品、口服饮品等产品上，国际上此前有过类似产品。