前言：

9月25日，全球仓储式会员店运营商开市客Costco（COST.O，以下简称“开市客”）发布截至2025年8月31日的16周第四季度和52周财年的经营业绩，2025财年（2024年9月1日-2025年8月31日）净销售额为2699.12亿美元（约合人民币1.92万亿），同比增长8.1%，实现总营收达2752.35亿美元（约合1.96万亿），同比增长8.2%；净利润为80.99亿美元，同比增长9.9%。多项核心指标逆势突破市场预期。

值得一提的是，开市客苏州店在全球超过880家卖场中，销售额增速位居全球第一。

01

总营收1.96万亿，付费会员8100万

2025财年（2024年9月1日-2025年8月31日）净销售额为2699.12亿美元（约合人民币1.92万亿），同比增长8.1%；实现总营收达2752.35亿美元（约合1.96万亿），同比增长8.2%；净利润为80.99亿美元，同比增长9.9%。

从全年来看，Costco电商业务持续发力，销售额同比增长15.6%。会员费收入延续增长态势，第四季度达17.24亿美元，同比激增14%。截至财年末，总计约8100万付费会员，同比增长6.3%，以及1.452亿持卡人，同比增长6.1%。但续费率略有下降，第四季度末，美国和加拿大的会员续费率为92.3%，全球续费率为89.8%。目前，Costco近一半的新注册会员年龄在40岁以下。

通胀下毛利率和费用率双增：由于通胀下油气价格的下降和人力成本的上升，Costco 进入了毛利率和费用率双双上升的情况。首先，商品销售毛利率为 11.13%，同比提升了 13bps。据公司的解释，本季毛利率同比走高的 13bps 中绝大部分（10bps）是来自油气价格的下降。除此之外，公司核心业务毛利的提高，被附加业务毛利的下滑和后进先出（LIFO）规则下成本的上升所大部分抵消，贡献了剩下 3bps 的零售毛利率上升。

公司首席财务官加里·米勒奇普 (Gary Millerchip) 在财报电话会议上表示，在经济不确定时期，“日常价值物品”至关重要。他说：“我们的热狗套餐、烤鸡和（自有品牌Kirkland Signature）卫生纸的热销就是最好的例子。”在整个2025财年，米勒奇普宣称公司售出了超过2.45亿份热狗套餐、超过1.57亿只烤鸡，以及足够“往返月球200多次”的卫生纸。米勒奇普同时表示，商品的新颖性和价值引起了顾客的共鸣，但他们“在非必需品的支出上仍然非常挑剔”。

截至2025年8月31日，Costco全球共运营914家门店，覆盖14个国家和地区，包括美国、加拿大、墨西哥、日本、英国、澳大利亚、中国等市场，其中核心市场布局集中——美国及波多黎各地区有629家，加拿大地区有110家。

在电话会上，管理层指出，2025财年共新开设27家仓储店，其中包含3家搬迁门店，净新增门店数量为24家。计划在2026财年再开设35家仓储店，其中5家为搬迁门店。

02

全球增速第一

苏州开市客COSTCO业绩亮眼

开市客（Costco）发布业绩数据显示，2024年8月至2025年8月经营周期52周财年，开市客苏州店在全球超过880家卖场中，销售额增速位居全球第一。

苏州浒墅关城际商圈，沿着城际路而行，这里集聚了瑞典宜家家居、美国开市客、法国迪卡侬、日本永旺梦乐城、奥地利宝爱捷城市展示中心五大零售巨头，在整个苏州，山姆、大润发M会员店、盒马鲜生、奥乐齐ALDI、永辉、华润万家、麦德龙等商超巨头林立，成为商超的必争之地。

作为中国大陆的第二家门店，也是江苏省首店，开市客苏州店自落户浒墅关起就备受期待。开市客苏州店2021年12月开业，项目总投资5亿元，总用地面积33343平方米，拥有1055个机动车位。

苏州是一个创造历史的城市，2021年12月8日开业，Costco开市客中国大陆第二家门店落地江苏省苏州市，开店首日销售额达到1000万，创中国卖场开店首日销售记录，日均来客数19980人。在之前其会员卡开办首日，会员办理就超万人，破了其首日办卡人数的全球纪录。开业前门店办卡数量达到7万多张，未开业的会员收入超千万收入。

Costco开市客新店的每次开业，都是现象级的场面，《零售圈》此前报道，2019年8月27日，大陆首家Costco开市客在上海闵行区开业，停车场开业前一天晚上被挤爆，开门10分钟限流，20分钟商场内外挤到交通瘫痪，结账排队3小时的奇幻场景第一次在中国超市界发生。

此后，上海、苏州、杭州、宁波、南京、深圳等地新店开业一直出现现象级排队。

03

开市客与山姆

本土化与全球化的竞争

2025年7月9日，中国连锁经营协会(CCFA)根据2024年行业基本情况调查结果，公布了“2024年中国超市TOP100”。其中，沃尔玛、康成投资（大润发）、盒马、永辉、物美科技（含麦德龙）、联华、华润万家、家家悦、中百仓储超市、钱大妈位列榜单前十位。作为全球仓储会员店巨头，开市客Costco的业绩一直是行业关注的重点。对比2023年，2024年开市客Costco门店由5家增加至7家，业绩较2023年55亿的销售额增加至87亿，平均每家门店销售额接近13亿。这与山姆8家30亿规模的门店和平均20亿规模的单店业绩还是有一些差距。

目前来看，开市客在中国大陆的发展一方面是受制于其本土化的进程，另一方面受制于强劲的竞争对手山姆会员店。

开市客在中国大陆仅有7家门店。2019年8月，Costco开市客中国大陆首家门店落地上海闵行，随后在大陆其他地区的门店拓展也延续了良好势头。六年来开市客已在中国大陆布局7家门店，覆盖上海、苏州、杭州、宁波、南京、深圳6座城市。

相比1996年就进入中国的老对手山姆会员店，开市客的门店数量不足山姆会员店的八分之一，截至9月份，山姆在中国大陆已经拥有57家中国门店，2024年销售额突破千亿，占沃尔玛中国业绩的2/3。而单在2025年，山姆的新开店数将达到8-10家，全年开店数量将超过开市客在大陆的门店总和，从另一方面讲，目前山姆的签约及动工的储备门店多达20多家，已经是开市客不可匹及的规模。

山姆在中国已经开始批量“复制”，而开市客在中国大陆还在不断“探索”。

今年8月下旬，沃尔玛发布截至2025年7月31日的2026财年第二财季业绩，实现总营收1774亿美元，同比增长4.8%；第二季度调整后营业利润为80亿美元，同比增长0.4%。

但在中国市场，沃尔玛表现不凡，均有两位数增长，特别是山姆会员店业绩可圈可点，第二财季沃尔玛中国实现净销售额58亿美元，同比增长30.1%；可比销售额增长21.5%，电商业务净销售额增长39%，电商销售额占比超过50%。第二季度山姆会员商店保持强劲的增长势头，其中交易单量实现了双位数增长。

在2025年沃尔玛投资大会上，沃尔玛中国总裁兼CEO朱晓静透露：山姆中国将有8家门店单店年销售额超5亿美元（也就是说单个门店年销售额超过30亿元）。

沃尔玛管理层在电话会上表示，“在中国新开了33个前置仓和云仓，目前总数达到455个，中国业务超五成在线上发起，这些仓让我们能在不到一小时内把商品送到顾客手中。”《零售圈》认为，这可能才是开市客要向山姆学习的核心，因为不论是供应链还是会员管理，开市客并不输山姆，但山姆的本土化，特别以云仓和前置仓为基础的即时零售成为驱动其业务发展的核心动力。毕竟这一业务占山姆销售额的一半以上，某种程度上，可以理解为是山姆的新增量。