今天是国庆节，估计大家都出去玩了，看文章的朋友不会太多，的确，节前大家都收获了股市大红包，假期是该放松一下，出去旅游，或者买点啥，奖励一下自己。希望各位闲暇的时候可以翻一翻我在假期的这些文字。算是我对四季度中国经济的一个宏观展望。这也是我A股宏观背景。

首先，谈一个个人看法，10月重要会议日期已经确定，主要是商议十五五规划文件，文本确定之后，应该在明年两会正式讨论通过。所以，理论上，十五五规划的方向，就是未来五年A股的方向。四季度可能会有一些局部经济上的刺激，比如促进消费的政策出台，但在正式规划落地之前，应该不会有特别大的动作。

如果我们对四季度宏观判断正确，那么A股四季度大致会保持震荡向上的趋势，虽然指数不一定涨的很厉害，但个股和板块会很精彩，就像我们九月股票池给的洛阳钼业H（31%）、亿纬锂能（59%），和均胜电子（69%）涨的一塌糊涂，但大盘指数其实没有涨多少。而且我讲过，沪指突破3920点，就意味着进入牛市中期，四季度突破4000点只是时间问题。当然，我也认为，当前A股的投资氛围有一些问题，这两者同时存在，并不矛盾。

牛市是牛市，乱象也是乱象。比如，节前有几场台风，结果风电股票暴涨，我一开始还没反应过来，谁能想到台风涨风电，但A股的操作风格就是那么魔幻。再比如，其实去年有人炒过带“马”股票，十二生肖。再比如，今年的科技股大牛中，一大波企业其实是伪科技，但依然是有很多投资人前赴后继的炒。

当然，A股也有正常的，比如宁德时代和比亚迪，比如创新医药，比如芯片股虽然存在估值高，但特殊年份，芯片自主的确是促进了需求。

但不得不说，这些新兴板块的投资人和高风险股票炒作的投资人，他们不是同一批人，换句话说，市场中存在那么一批人，他们能够将方的说成圆的，让一些奇葩概念突然复活，而投资人的风险偏好很高，很多人其实是看得明白事情真相的，但奈何，如果你不参与击鼓传花，那么很可能在低市盈率，低波动性股票上面“躲牛市”。打不过就加入的是大多数，于是，VC（风险投资）投资群体遭遇了PPT上市公司，往往是一拍即合。

其次，做一下说明，大家知道，过去很多年，我都是价值投资的坚持者，但过去这些年，价值投资者也很受伤。我一直秉持的观点是，投资人要明白自己的性格特点，有的放矢，因地制宜。你一个没耐心的投资人，去做价值投资肯定是很难的，而在市场顺风走强的时候，投机才更符合你的个性。

所以，上面，我只是在谈现象，这个现象我称之为“A股人均VC”，风险投资群体大扩容。而针对这个现象，我不是要反对什么，而是要说明什么。那就是：历史上的投资人“VC化”有很多次，比如2007年530之前，比如2015年，但大多数VC化结束的原因，不是估值高，而是政策因素。

2007年530加印花税扭转了“VC化”，这是国内政策，2015年则是因为美联储加息，全球紧缩导致流动性退潮。

所以，参与趋势跟随市场炒作的投资者，你要关注的是两件事：

其一是股票的势，所谓突破后往往继续上涨，这就是势。

其二是政策，包括美元主导下的全球流动性风险，虽然现在降息了，但美国经济也有可能波动导致货币紧缩，也包括国内政策对该类炒作的明确政策信号。

这里需要说明的是：近年来国内政策面的确是越来越市场化，减少“爸妈味”，审慎包容市场上的各类投资人，我认为很对，但这不代表着未来某一天政策的方向会发生松动。

今年922，四巨头新闻发布会就什么信息也没给，这说明政策面对当下A股估值算是较为满意。

而从历史看，政策往往存在三种状态：1，急切期盼牛市；2，对市场估值满意；3，惧怕股市过度投机。如果政策释放第三阶段信号，那么，如果你是VC化的投资人，喜欢击鼓传花游戏，那么要审慎一点。

最后，继续谈投机和投资的看法。我一直喜欢将投机者说成趋势投资者，我认为这是一种较为体面的说法，虽然我是一名坚定的价值投资者，但是，我并不认为市场上都是价值投资者会是什么好事，甚至希望管理层一定不要有消灭市场投机者的想法。

趋势投资者对于一个健康的股票市场也是至关重要的，体现为两方面：

其一，在国内，趋势投资人活跃了市场，其财富效应能够促使储蓄从银行流入股市，对于企业通过股市直接融资是有利的；

其二，在国外，如果某一天中国资本完全放开，那么对抗外国投机者的，只能是本国投机者，所以，在资本完全放开之前，中国应该有一批熟悉投机，也就是“对冲”和“量化”的投资人。

我只是认为，普通投资人缺乏资金规模效应，最好还是将注意力放在价值投资上，因为价值投资有益于稳定财富预期，值此中秋国庆，祝各位国泰民安，阖家欢乐，然阖家欢乐是要靠稳定财富支撑，所以，价值投资，获得稳定幸福，才是正确的路。

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