近期，国际金价屡创新高，境内金价亦同步走强，贵金属市场整体呈现上行格局。

10月7日，纽约期金历史首次触及4000美元/盎司，创历史新高。在金价驱动下，境内黄金ETF规模迅速扩张，多个产品突破百亿元大关。产业链相关上市公司股价亦大幅上涨，获得了机构投资者的高度关注。多家黄金类上市公司被知名机构调研，代表性黄金股ETF的单月规模也增加逾50亿元。

机构分析指出，美联储降息预期与美元信用裂痕持续扩张，共同推动黄金进入新一轮上行周期。历史经验显示，衰退或滞涨时期黄金表现往往优于其他资产。当前，市场普遍认为，黄金正处于“第三浪”主升行情初期，长期储备价值和配置优势有望进一步凸显。

金价持续上涨，带动投资者回流

券商中国记者注意到，随着黄金价格不断上涨，黄金ETF的规模在近一个月内再次获得显著增长。

数据显示，截至9月30日，代表性产品中已有5只规模突破百亿元，华安黄金ETF规模达到682.63亿元，较此前600亿元关口继续扩张。数据显示，最近一个月，华安黄金ETF规模增长了108.62亿元，国泰黄金ETF和博时黄金ETF分别增加29.54亿元和23.62亿元。

华泰证券研究所表示，今年境内黄金ETF的资金流入情况受金价走势影响较大。1—4月以资金净流入为主，4月份黄金达到阶段性高点，黄金ETF单周资金净流入最高达到180亿元。4月22日以来，金价开始调整，黄金ETF资金流在5月到8月期间以窄幅波动为主。8月以来，金价重启上行趋势，部分资金获利了结，减仓离场，黄金ETF出现了较为明显的资金流出。随着国内金价突破前高，黄金ETF重现单周资金净流入态势，部分投资者开始对黄金进行追高。

黄金股关注度提升，相关ETF快速扩容

与此同时，金价上行也带动了黄金产业链公司的股价走强。黄金股受到投资者的高度关注，黄金股ETF的规模也快速扩容。

个股方面，今年以来，山金国际、招金黄金、湖南黄金等上市公司受到了机构的密切关注。其中，山金国际的业绩说明会吸引了上百家机构的参与，包括东方证券、贝莱德基金、嘉实基金、中信证券、博时基金、Point72、中金公司、富国基金、花旗、新加坡政府投资公司等。招金黄金的会议也吸引了汇添富基金、富国基金、华宝基金、华泰证券等机构的积极参与。

ETF方面，以永赢中证沪深港黄金产业股票ETF为例，该ETF今年以来涨幅达到86.73%，其重仓股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等，分别收涨99.07%、74.62%、87.21%、90.70%和194.20%。受益于此，该ETF规模已增至116.69亿元，近一个月增长了54.17亿元。

天风证券研究所指出，黄金股ETF属于权益类基金，其底层资产为黄金产业链上市公司股票，包括金矿开采及黄金零售企业。虽然相关公司业绩与金价高度相关，但亦受经营状况、行业周期及财务水平等多重因素影响，因此波动性更大，适合风险承受能力较强、追求较高回报的投资者。

后市如何？

国泰基金表示，从历史数据来看，美国失业率上行的衰退或滞涨时期，黄金往往表现更佳。在衰退期，社会的整体回报率不足，黄金与现金作为避险资产的价值凸显；而在滞涨时期，实物黄金将会进一步优于货币，从而具备更强的吸引力。

与此同时，美联储降息预期本身也反映了美国经济面临的压力，以及新一轮衰退或滞胀周期开启的可能，同时更低的利率也会支撑黄金价格。有机构预测，美联储9月也存在较大降息可能性。1980年以来的10次降息周期中，黄金上涨7次。黄金作为避险资产，同时具备抵抗通货膨胀的效果。

在定价逻辑方面，西部证券研究所认为，黄金定价存在三个锚，储备价值、消费价值和交易价值。2016年之前，金价和美债利率及美元指数高度负相关，主要定价黄金的交易价值。2016年以来，金价和美债利率及美元指数相关性减弱，黄金开始逐步定价储备价值。美元信用裂痕出现三次明显扩张，金价也相应出现三次主升浪行情。

进一步来看，西部证券研究所认为，当前金价处于“第三浪”初期。1971年布雷顿森林体系崩溃，美元信用裂痕扩张，金价10年10倍，直到1980年石油美元体系正式确立，美元信用再次确立，金价才见顶回落。类似的，当前随着美元信用裂痕持续扩张，金价将开启长期牛市。他们判断，重启降息意味着美联储独立性受损，未来美联储独立性会持续受到损害，黄金的储备价值将进一步彰显，而目前正处于第三波主升浪行情的早期。

责编：战术恒

上版：王璐璐

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