AMD与OpenAI周一宣布扩大合作关系，这项价值数十亿美元的芯片采购协议采用了一种不寻常的支付方式：OpenAI将使用AMD自身的股票来支付费用。这一独特的融资安排实质上让AMD为客户的大额采购提供融资，而最终的成本可能由推高股价的投资者承担。

根据协议，OpenAI将帮助AMD完善其与英伟达竞争的Instinct GPU产品线，并在多年内采购和部署6吉瓦的AMD计算能力。AMD授予OpenAI最多1.6亿股的股票认股权证，这些权证将根据特定里程碑分批行权，最后一批权证需要AMD股价达到600美元才能行权。

AMD股价在消息公布前约为165美元，周二收盘时已飙升至211美元。UBS分析师Timothy Arcuri指出，如果OpenAI持有所有股票直到协议结束，其持股价值可能达到约1000亿美元。

这种安排为AMD提供了进入大型AI数据中心建设浪潮的重要机会，预计可获得多达30%的市场份额，同时也为其AI GPU产品获得了OpenAI的重要验证。

股票融资模式的运作机制

AMD向OpenAI授予的股票认股权证将分批行权，每批都与特定的股价目标挂钩。最终的第六批权证需要AMD市值达到约1万亿美元才能行权。据UBS分析师Timothy Arcuri计算，如果OpenAI持有股票直到协议结束，其持股价值约为1000亿美元。

不过Arcuri认为，更可能的情况是OpenAI会在过程中出售AMD股票来支付其AMD账单。这实质上是AMD为客户采购提供融资的一种方案。

这种安排的核心逻辑是，AMD用股权而非现金为OpenAI的大额芯片采购提供融资，让OpenAI能够以较低的前期成本获得所需的计算能力。

市场验证价值超越融资成本

尽管这种融资安排对AMD而言"可以说不如英伟达的交易有吸引力"，但Arcuri认为，获得OpenAI对AMD AI GPU能力的验证，足以让AMD承担这种融资风险。

OpenAI的认可证明AMD的AI GPU能够处理OpenAI的工作负载，进而能够处理任何其他AI工作负载。AMD强调，除OpenAI外还在与其他客户进行对话，预计这项协议将最终加速AMD的采用势头。

特别是，OpenAI的认可为AMD提供了向其已经供应CPU的众多云服务提供商销售GPU的机会。这种市场验证效应可能会像滚雪球一样扩展到其他客户。

投资者最终承担成本

从长远来看，真正为OpenAI大规模多年AMD GPU采购买单的将是零售和机构投资者——如果他们确实推高了股价的话。

这种模式与英伟达对OpenAI的投资形成对比。英伟达上月宣布的1000亿美元投资也在某种程度上为OpenAI购买英伟达产品提供融资，但不同之处在于，英伟达的多项投资让其获得了快速增长的AI提供商的股份，而不是相反。

对AMD而言，通过这种财务工程设计的交易让OpenAI几乎无需付出成本，AMD得以在全球最大规模的下一代数据中心建设浪潮中获得重要立足点——预计市场份额可达30%。