2025.10.08

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作者 |第一财经 王方然

金额高达36.9亿元的算力合同大单，喧嚣七个月并引爆股价后，如今不仅因项目终止而“归零”，还留下了一地鸡毛与重重疑云。

“算力黑马”海南华铁（603300.SH）近日公告，已主动终止与某神秘客户“杭州X公司”的五年期算力服务协议。而就是这份巨额订单，一度撑起该公司转型预期的半壁江山，并刺激股价飙升近3倍。但这一协议签订至今7个多月，不仅没有任何交付，甚至连对手方“X公司”的身份，也依旧隐藏在迷雾中。

海南华铁此举留下了重重疑点。合同签订前，海南华铁股价已提前异动；协议终止前，公司多名股东与“牛散”已着手减持撤离。更蹊跷的是，尽管原协议明确约定，若X公司擅自解除协议，需支付巨额违约金并补足相关损失，但海南华铁却选择了主动解约，且未提及任何违约金诉求。

37亿算力订单是乌龙？

海南华铁近日公告称，基于原协议所涉交易及设备的市场环境、供需情况较签署时发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单，该公司近日向X公司出具了《关于解除的函》。

公开信息显示，今年3月，海南华铁全资子公司海南华铁大黄蜂建筑机械设备有限公司（下称“华铁大黄蜂”）与杭州X公司签署《算力服务协议》（下称“原协议”），约定华铁大黄蜂向X公司提供算力服务，服务期为5年，合同预计总金额为36.9亿元（含税），相当于海南华铁2025年上半年营业收入的1.32倍。

根据海南华铁预测，上述合同执行后，预计每年将带来约7亿元的收入，显著提升该公司的盈利能力和市场竞争力。

这笔订单相关信息披露后，一度推动海南华铁股价狂飙。今年1月到3月，该股从低点的4.76元，直接飙升至3月的13.25元，区间涨幅近3倍。

第一财经查阅公开信息发现，上述合同签订以来的7个月时间内，从始至终处于“零交付、零成本、零履行”状态。海南华铁在公告中称，原协议尚未履行且与X公司无其他正在履行的算力协议，因此未产生实际采购成本或资本性支出，亦未进行设备交付验收，未对公司当期经营成果、财务状况及现金流量产生任何实质性影响。

合同终止迅速引发监管关注。上交所发出监管函，要求海南华铁就重大合同终止相关事项明确监管要求，涉及对象包括上市公司、董监高人员。

而就是在这期间，部分股东和重要投资者，已在高点陆续减持。披露显示，截至3月底，“牛散”章建平新进该股前十大股东名单，以4.23%的持股比例，一举成为第三大股东，当季末参考市值约8.99亿元。海南华铁5月13日临时公告显示，当时章建平持股比例已降至3.58%。而在半年报中，章建平已在前十大股东名单中消失。

另外，海南华铁还在8月中旬公告，股东胡丹锋因自身资金需求，计划在三个月内，共计减持不超过4423万股，约占公司总股本的2.22%。不过，该公司9月30日公告特别提到，胡丹锋尚未减持。

隐身的客户

尽管原协议中明确约定，若X公司擅自解除协议，需支付巨额违约金并补足相关损失，但海南华铁此番却选择了主动解约，且未在解除函中提及任何违约金诉求。

海南华铁披露，因X公司擅自解除该协议或订单的，海南大黄蜂有权要求对方支付合同总金额20%的违约金，违约金不足以弥补损失的，X公司应补足。但海南华铁公告显示，海南大黄蜂向X公司出具《关于解除 <算力服务协议> 的函》，并未涉及任何与违约金相关的内容。

第一财经梳理发现，双方签订的原协议，设定了“特殊情况协商”条款，为此次“无责解约”提供了空间。按照原约定，如该协议履行存在特殊情况，经海南大黄蜂同意，双方可另行协商确认。

而这家能签下30多亿元订单、又在七个月内迟迟没有履约，最终还全身而退的“杭州X公司”，究竟是何方神圣？

海南华铁称，该次交易中客户名称等信息涉及商业秘密，按照规则披露将导致违约或可能引致不当竞争，损害公司及投资者利益，因此对交易的部分信息进行了豁免披露。

根据披露，X公司全称为“杭州X公司”，企业性质为有限责任公司，X公司依法存续且经营正常，“具备良好的资信情况和履约能力”，但对相关具体信息却始终讳莫如深。

更关键的是，在业内看来，这份37亿元的“天价合约”含金量存疑。一位算力行业从业者对第一财经分析，从协议条款来看，这本质上是一份框架协议，而非具备刚性履约义务的实质性合同。

“这意味着双方对框架内资源如何调用、甚至最终是否执行，都留有极大的协商空间，实际履约存在高度不确定性。”该人士续称，与此形成鲜明对比的是行业通行做法——算力租赁通常要求客户预付30%定金以锁定稀缺资源。然而，这份协议既未设定预付款机制，也未明确GPU型号、算力规模、交付时间表等核心商业条款，更像一份“意向声明”而非具有操作性的业务合同。

算力承诺能否兑现？

公开信息显示，海南华铁以建筑设备租赁起家，核心板块包括高空作业平台租赁、建筑支护设备租赁及地下维修维护服务。最近几年来，该公司的主业略显疲态，陷入“增收不增利”的困境。

财报显示，2021年至2024年，该公司营业收入从26.07亿元增长到51.71亿元，但同期4.98亿元、6.40亿元、8.01亿元、6.05亿元的净利润，不但没有增加，反而还出现较大波动。该公司在2024年财报中称，当年因宏观需求偏弱、自身经营规模扩大等影响，整体收益略有下滑。

增收不增利的趋势还在持续。今年上半年，该公司营业收入为28.05亿元，同比增长18.89%；净利润为3.41亿元，同比增长仅为1.85%。

在此背景下，算力业务被视为公司转型的关键突破口。根据披露，海南华铁设立数智科技事业部，组建服务团队，并推进产业链合作。截至今年上半年末，公司交付算力资产超14亿元。并顺利拓展推理算力应用场景。

据海南华铁微信公众号披露，截至今年3月，该公司累计签订算力服务合同金额66.7亿元。

随着37亿元大单的终止，该公司算力转型的成色备受考验。第一财经据海南华铁公众号梳理，今年3月，该公司签订2.35亿元算力的订单；去年9月底，则签订了20.18亿元算力订单。更早前的去年5月，该公司回复上交所问询函时，披露的两笔算力订单分别为2.28亿元、1173万元。

按照上述数据计算，如上述订单如约履行，海南华铁还有20多亿元的算力订单。

海南华铁的履约能力也一直备受关注。2024年5月，海南华铁曾披露，拟投资10亿元开展智能算力业务。上交所随即发出问询函，对该公司筹资安排的可实现性提出质疑，要求说明是否存在因资金不足导致合同无法履行的风险、投资事项决策是否审慎、是否有利于保护上市公司及投资者利益。

微信编辑| 七三

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