中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道

随着纽约期金与现货黄金双双突破4000美元/盎司关口，创下历史新高，市场对国庆节后国内金市开盘表现高度关注。

10月9日，A股黄金概念板块表现强势。盘中，山东黄金、中金黄金、招金黄金、西部黄金、西部矿业等10余股涨停。截至收盘，黄金股票ETF（159321.SZ）、黄金股ETF基金（159315.SZ）双双涨停，涨幅分别为10.03%、10.01%。黄金ETF（518880.SH）上涨4.68%。

展望后市，多家机构认为，黄金仍存上涨行情。对于普通投资者而言，如何在黄金与黄金股之间做出选择？

星展中国高级投资策略师邓志坚指出，从整体来看，一些黄金相关股票的涨幅其实已经相当可观。当前金价虽处于高位，但进一步上升的空间可能相对有限。对于普通投资者而言，若以稳健为主，仍建议以中长期价值较高的黄金相关商品为核心配置。而若追求更高波动和潜在收益，也可以适度关注金矿类股票。不过需要注意的是，这类个股的上升空间或许不及金价本身那么显著。

资金流入黄金板块

10月9日开盘，沪金期货主力合约大幅跳空高开，突破900元/克关口，创历史新高。截至收盘，沪金期货主力合约报914.32元/克。

金雅福黄金研究院分析指出，短期内美国政府“停摆”危机持续发酵，使得市场在判断经济走向以及美联储政策路径时面临的难度显著增大，不确定性增加，进而导致市场风险加剧，投资避险情绪高涨，叠加宏观经济放缓、货币政策宽松以及地缘局势等诸多因素的支撑，国际金价暴涨，连续刷新历史新高。

永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇接受《中国经营报》记者采访时指出，国庆假期期间黄金价格的大幅上涨，全球最大黄金ETF（SPDR）规模突破1000吨，反映出欧美投资者正在加速流入。近期新兴国家央行、主权基金、全球顶级大学基金会等均持续增持黄金资产，美国政府“停摆”时间超预期带来更多避险资金进入黄金资产。往后看，美联储降息背景下欧美投资者的流入成为本轮金价上行的主要驱动力，未来或将进一步带动亚洲投资者的回流。美国通胀后续受关税和降息影响或具有较强的韧性，欧洲主要经济体同样面临财政状况恶化和滞胀风险，历史上黄金在滞胀环境中会相对其他大类资产更加受益。数字黄金的普及，或将分流一部分稳定币和比特币的资金，为黄金带来全新的买盘。随着美联储独立性动摇和赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球“去美元化”趋势加剧，中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置，从而持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。

工银瑞信基金方面指出，据媒体报道，我国央行正与多个友好国家央行协商，计划在中国境内为其他国家托管主权黄金储备。在当前美联储独立性面临危机、通胀预期抬升以及滥发美债导致美元信用受损的背景下，这表明中国政府继续看好黄金价值，并期待逐步摆脱对美元储备的依赖，全球央行多元化的国际储备体系对黄金需求或仍将扩张。

产业资本贡献买盘力量

值得注意的是，黄金股ETF与黄金ETF的表现出现明显分化。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析，黄金股ETF大幅上涨是因为在国庆黄金周期间，海外黄金现货大幅上涨。在美国政府“停摆”、日本选举和法国总统辞职等政治因素，以及美国劳工数据继续放缓，造成降息预期上升的共振之下，黄金在国庆黄金周上涨4%左右，现货突破4000美元/盎司。另外，央行的结构性购买也助涨了黄金的上涨趋势。因此，在国庆黄金周之后，市场开市时国内黄金股ETF追涨行情启动。

从产业链的角度来看，兴业证券金融工程首席分析师郑兆磊在《聚焦黄金股票资产，网罗全产业链投资机会》中指出，黄金是一种具备金融、货币、商品和避险四重属性的重要战略资产。整个黄金产业链可分为上游开采冶炼、中游加工制造和下游消费零售三大环节。在金价上涨和需求扩张的背景下，从拥有稀缺资源的上游开采，到关键的中游精炼加工，再到充满活力的下游消费与投资，全面覆盖黄金产业链已成为资产配置中的重要考量。产业链上游是黄金供给的核心来源，具有资源稀缺、资本密集的特点。其竞争力关键取决于资源储量、开采成本和技术水平。全球黄金可开采年限紧张，进一步凸显了其稀缺性，这使得上游矿企拥有强大的定价能力，毛利率通常能保持在20%以上，利润稳固。中游环节承上启下，主要负责黄金的精炼和珠宝加工制造。许多知名品牌的产品实际由专业的OEM代工厂生产。这一环节对于提升产品质量和创新至关重要，近年来正通过引入3D打印等新工艺，不断开发更时尚、轻巧的产品以迎合下游市场需求。下游环节直接面向消费者和投资者，其需求主要由投资避险和消费两大动力驱动。

展望后市，刘庭宇分析，随着黄金股自身的成长性开始体现，以及A股市场情绪对于黄金股股性的加持，具备较高估值性价比的黄金股未来表现可期。黄金股半年报业绩高增的核心原因主要是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值，后续黄金股或再迎戴维斯双击。此外，黄金珠宝商也正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革。截至9月30日，若按照3700美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅12—15倍，历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备显著的估值修复空间。龙头公司市值/资源量比值趋近重置成本线，未来会有更多产业资本成为黄金股的新增买盘力量。

普通投资者如何看待黄金与黄金股？“对于个人投资者而言，黄金现货，包括一系列首饰等零售商品，可能会随着黄金成本的上涨，商家为了保持一定的利润空间，而造成产品的溢价提高。这样的溢价空间可能也存在波动，会造成如果购买黄金实物，交易的流动性降低。黄金股票，如果是一些黄金矿业股，可能会放大或者缩小和黄金价格的相关性，这要逐个鉴别。黄金ETF如果是挂钩黄金价格的，其追踪误差相对较小，流动性也较强，是追踪黄金比较好的投资手段。”王昕杰说。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）