文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

江苏康瑞新材料科技股份有限公司（简称：康瑞新材）拟在深交所主板上市，保荐机构为国泰海通证券。本次发行股票数量不超过1,888.0000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于25%。公司拟投入募集资金11.05亿元，用于年产5,000吨钛合金材料项目、年产4,000吨金属层状复合材料零部件及复合材料项目、研发中心建设项目和补充流动资金（2亿元）。

康瑞新材夫妻合计持股超7成，分红9000万元补流2亿元；2024年高管薪酬过百万达9人，董事长达567.94万元；2024年消费电子领域收入占比超9成；大客户占比超七成，存货账面价值逐渐上升；报告期内，公司及其子公司共受到2项行政处罚。

夫妻合计持股超7成，分红9000万元补流2亿元

2001年5月18日，江阴康德与王聪贤签署《合资意向书》《江阴康瑞不锈钢制品有限公司章程》，约定康瑞有限注册资本为30.00万美元，其中江阴康德以机械设备作价出资22.50万美元、王聪贤以现汇出资7.50万美元。2006年6月，香港康达受让王聪贤名下登记的康瑞有限25.00%股权，香港康达为朱卫配偶LILI（李莉）实际控制企业。

公司控股股东江阴康德持有公司1,881.1528万股股份，占公司股份总额33.21%。公司实际控制人为朱卫和LILI（李莉）夫妇。朱卫直接持有公司17.54%股权，通过江阴康德控制公司33.21%股权，通过江阴智达控制公司8.21%股权；LILI（李莉）直接持有公司5.55%股权，通过BrilliantAlliance持有公司8.00%股权。朱卫、LILI（李莉）合计控制公司4,107.6489万股股份，占公司总股本的72.52%，本次公开发行后，公司实际控制人控制的股份比例将不低于54.39%，仍处于控股地位。

截至招股说明书签署日，康瑞新材股东江阴金投为国有股东，深创投为国有实际控制股东，江阴金投、深创投分别持有公司40.00万股股份、16.00万股股份，占总股本比例为0.71%、0.28%。

公司存在2名外资股东，分别为LILI（李莉）和Brilliant Alliance，分别持有公司314.45万股和453.34万股股份，分别占公司总股本比例的5.55%和8.00%。

2023年9月，金石基金、和希创投、华诺创投、葆鸿投资、比亚迪、诸瑞十五号和宝创创投与康瑞新材、朱卫、LILI（李莉）、Brilliant Alliance、江阴康德和江阴智达之间签署《江苏康瑞新材料科技股份有限公司股东协议》，实际控制人朱卫、LILI（李莉）及其一致行动人江阴康德、江阴智达、Brilliant Alliance已出具业绩下滑时延长股份锁定期的承诺：“一、发行人上市当年较上市前一年净利润下滑50%以上的，延长本人/本公司/本企业届时所持股份锁定期限6个月；二、发行人上市第二年较上市前一年净利润下滑50%以上的，在前项基础上延长本人/本公司/本企业届时所持股份锁定期限6个月；三、发行人上市第三年较上市前一年净利润下滑50%以上的，在前两项基础上延长本人/本公司/本企业届时所持股份锁定期限6个月”。

公司此次募投项目中，年产5,000吨钛合金材料项目中，铺底流动资金为7957.41万元；年产4,000吨金属层状复合材料零部件及复合材料项目中，铺底流动资金为3365.30万元；单独使用募集资金中的2亿元用于补充流动资金。权衡财经iqhcj注意到，报告期各期，公司分配股利金额分别为4,000.00万元、0万元和5,000.00万元。

报告期内，康瑞新材存在为满足贷款银行受托支付要求，通过合并范围内主体及第三方取得银行贷款的转贷行为，2020年-2023年涉及金额分别为1470万元、1300万元、2.3亿元和5.19亿元。

2024年高管薪酬过百万达9人，董事长达567.94万元

康瑞新材的董事、历史监事、高级管理人员2024年在公司领取薪酬百万有的9人，而公司的独立董事变动较大，2023年11月仇如愚辞任，2025年6月刘楚明辞任，聘任丁振峰。

权衡财经iqhcj关注到，报告期内，康瑞新材存在劳务派遣用工比例超过10%的情形。2022年和2023年派遣用工占用工总量的比例分别为21.90%和20.09%。2014年出台的一个《劳务派遣暂行规定》就明确劳务派遣的员工所在的岗位必须是满足临时性、辅助性和替代性三大特征，临时性即不能超过6个月的定量指标。劳务派遣的员工不得超过员工比例的10%，超过的必须在2016年3月31日前整改完成。

不过后期很多公司都将劳务派遣改为劳务外包形式以避开监管，这样一来，社保问题又往上移了一个公司架构。8月1日，最高人民法院明确，所有用人单位，包括个体工商户和小微餐饮店，必须依法为员工缴纳养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险这“五险”，任何“协商放弃”或“自愿不缴”的协议，一律无效。9月1日起，社保新规将正式施行；最涉及到更深一层的劳务派遣和劳务外包这一块，其社保缴纳的执行情况，或成更多的疑问。

2024年消费电子领域收入占比超9成

康瑞新材聚焦精密金属材料领域，专注于高精度、高性能及特定结构精密金属材料的研发、生产和销售。2022年-2024年，公司营业收入分别为10.532亿元、24.856亿元及29.975亿元，净利润分别为4,755.60万元、2.289亿元及4.039亿元。

公司金属层状复合材料主要应用于生产智能手机金属边框，根据金属材质不同，金属层状复合材料可分为钛-铝复合材料和钢-铝复合材料，2022年-2024年收入占比分别为12.46%、64.87%和65.23%；公司精密金属磨光棒收入占比分别为37.06%、16.02%和8.28%；公司精密金属异型材收入占比分别为32.18%、12.31%和19.14%。

报告期内，康瑞新材来自于消费电子领域的销售收入分别为7.59亿元、22.055亿元和26.828亿元，占主营业务收入的比例分别为74.52%、89.72%和90.61%。公司应用于消费电子领域的产品以钛-铝复合材料、钛合金精密异型材以及精密金属磨光棒为主，主要采用轧制复合、精密轧制等金属塑性成型技术。公司目前业务属于“金属塑性成型+减材制造”相结合技术路线中的金属塑性成型环节，产品后续通过CNC等减材制造工艺进一步加工成精密金属结构件。

2022年-2024年，康瑞新材主营业务毛利率分别为16.68%、21,48%和28.59%，可比公司均值分别为24.80%、22.07%和24.06%。2023年，公司主营业务毛利率从16.68%上升至21.48%，主要原因系金属层状复合材料收入占比上升以及其毛利率提升。2024年，公司主营业务毛利率从21.48%上升至28.59%，主要原因系金属层状复合材料以及精密金属异型材产品毛利率提升。

大客户占比超七成，存货账面价值逐渐上升

在消费电子领域，康瑞新材终端客户以X公司、Y公司为主，与富士康集团、比亚迪、长盈精密、领益智造、蓝思科技、联丰集团等大型消费电子产品制造服务商形成了稳定合作关系。

报告期各期，康瑞新材从客户X公司处取得产业链收入分别为7.578亿元、21.733亿元、21.206亿元，占主营业务收入的比例分别为74.39%、88.41%、71.62%X公司是全球消费电子领域龙头企业，预计在未来一定时期公司仍存在X公司产业链收入占比高的情形。由于消费电子产品升级换代节奏较快，公司作为上游金属结构件材料供应商，需要持续同步开发匹配终端客户需求的新产品。因需求变化，公司预计2025年来自X公司产业链收入存在下降风险。

2024年，比亚迪、Y公司、长盈精密新增成为康瑞新材前五大客户。其中，比亚迪因2023年底完成对捷普集团消费电子产品零部件的移动电子制造业务的收购，延续捷普集团与公司的业务合作，成为公司前五大客户。2023年下半年公司进入Y公司产业链，向其销售钛合金精密异型材产品，并于2024年实现大规模交付。公司已与长盈精密合作多年，2024年度双方合作范围扩大，长盈精密成为公司前五大客户。截至招股说明书签署日，比亚迪位居公司第七大股东，持股比例为4.7%。

康瑞新材主要原材料为钛合金、不锈钢、铝合金等基础金属材料，主要供应商为宝钛股份、天成航材、青山控股、新日铁、华新丽华、永兴材料、创新新材等大型金属材料生产商。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.463亿元、3.577亿元和3.986亿元，占流动资产的比例分别为25.64%、18.18%和27.39%，公司的存货账面价值呈逐渐上升趋势。

报告期各期末，康瑞新材存货跌价率高于行业均值，主要原因系：同行业可比公司的主要原材料为铝合金，公司的主要原材料为钛合金与不锈钢，相较于铝合金，不锈钢与钛合金废料回收加工难度更大，其可收回价值（废料价格）相较于原材料价值折价更大；公司采购的特定型号钛合金原材料下游应用场景相对有限，公司销售订单变化导致部分采购的原材料形成呆滞。

报告期内，公司及其子公司共受到2项行政处罚

2020年12月9日至2022年10月13日期间，康瑞新材经办人员因工作疏忽，通过代理公司及物流公司申报进口货物时漏报燃油附加费、紧急燃油附加费、货币贬值附加费、低硫附加费、集装箱不平衡费等运输附加费，共计漏缴税款110,086.73元及相应违规滞纳金16,510.09元。2023年9月5日，江阴海关向康瑞新材下发《行政处罚决定书》（澄关缉违字[2023]6号），康瑞新材被处以3.3万元罚款。

2023年8月11日，南通康瑞员工将清洁研磨机部件时产生的设备清洁废水和车间地面清洁废水未经处理倒入雨水窖井内，违反了《中华人民共和国水污染防治法》第39条之规定。

2023年12月26日，南通市生态环境局向南通康瑞下发《行政处罚决定书》（通02环罚[2023]236号），鉴于相关事项属于员工个人行为、企业没有主观意愿，公司第一时间进行了整改、未对外部环境造成影响，符合轻罚和免罚情形，对南通康瑞按照法律规定罚款额下限罚款10万元。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。