国庆中秋长假期间（10月1日至10月8日），国际金价大幅度上涨。10月8日伦敦金现货盘中突破4000美元/盎司，再创历史新高，最高报价4049.64美元/盎司，假期期间累计上涨4.72%，COMEX黄金最高报价4081美元/盎司，继续刷新历史新高。

近些年来，在黄金飙涨的同时，也有一批私募管理人敏锐地捕捉到了这一趋势，比如中欧瑞博、国源信达、海南思瑞、盛麒资产、路远私募、持赢私募、利檀投资等私募通过深入的基本面研究，较早地完成了对这场“黄金盛宴”的布局，并实现较为亮眼的业绩表现。

面对持续沸腾的黄金市场，每一位投资者心中或许都萦绕着两个问题：这轮行情还能持续吗？该如何参与？为了给予更有价值的信息，私募排排网特意梳理了部分私募“掘金”能手对于黄金后市的看法，供投资者参考。

中欧瑞博吴伟志：金价为何开始加速上涨，市场共识开始逐步形成！

黄金周期间，金价历史性突破了4000美元一盎司的大关，截至10月8日，国际金价今年以来上涨了52.94%，在各大类资产中今年表现非常亮眼。熟悉我们中欧瑞博的朋友都知道，这几年以来，我们一直很看好黄金类资产，在我们的资产组合中，黄金和金矿股占了不小的权重。

中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志最新观点认为：从过去三年多我持续跟同行们讨论对黄金的看法，我感受到市场对黄金的看法已经逐渐发生了一些改变。从最早的看不起，不愿讨论，到2024年底的看不懂。最近交流下来，大家逐渐看懂了，感觉上涨的逻辑有的，但是涨幅有点大，多数投资人有一点追不上不敢追的感觉，这种场景我们非常熟悉！

桥水基金的创始人达里奥也是看多黄金的代表性人物，在他管理的组合中黄金也占了相当的权重。最近他出版了一本新书《国家为什么会破产-大周期》，达里奥与辜朝明是我特别喜欢的两位大师，他们的书我几乎是每本必读（有些可能没有读完）。达里奥这本新书虽然与之前的一本《债务危机》的内容有不少是交织重叠之处，但是还是有不少值得我们深思的地方。

达里奥提出的“五大力量”相互作用，长期债务周期80加减25年，长期债务周期由短期周期积累而成，债务规模最终超过偿债能力，导致系统性危机。但是对于本币负债的国家来说，很多时候最终会选择债务货币化，让货币贬值的方式来实现和谐去杠杆。对于外币作为主要负债的国家来说，如果无法获得新的融资，只能选择痛苦去杠杆—违约与紧缩（如希腊债务危机）。无论是选择和谐去杠杆还是痛苦去杠杆，持有纸币或债务资产，都会受到很大的损失。

达里奥认为，由于长期债务周期的时间长达80年左右，因此对于多数人来说，这将是一生一遇的场景，不能简单套用短期债务周期的规律，换言之，不要轻易尝试用过往熟悉的经验来应对。因为过往的经验都是来自短期债务周期而非长期债务周期的！对此观点我非常认同，好比生活在大江大河旁边的人，隔若干年就会发一发洪水，洪水的级别是有很大差异的，有些是五年一遇，有些是十年一遇，有些是五十年一遇，有些是百年甚至千年一遇的，不同级别洪水的杀伤力是不同的，不能简单将这一轮洪水等同于上一轮。

黄金作为一种全球各国政府与大多数人最熟悉，历史最古老的财富储存手段，在当下主要经济体处于长期债务周期的后段，全球政治贸易大格局重新洗牌的大变局当中，如何定价，可能对于绝大多数人来说都是一生仅有一遇的场景。

从2022年俄乌战争爆发后，美国将美元武器化那一刻开始，美元作为全球财富储存功能就已经出现了系统性的崩塌。这里崩塌的不是指对于私人部门的财富储存，而是指对于主权国家的财富储存功能，由于美元武器化和美国债务进入长周期的末段，导致其他主权国家和全球的高净值人群，必须寻找更加安全更加保值的资产，有人喜欢加密货币，有人喜欢黄金贵金属，我觉得是不矛盾的。这些都属于不产生现金流的资产，萝卜白菜各有所好。但对于中国人和中国境内的资金来说，买加密货币是不合法的！因此可供选择的非常有限。这或许就是黄金价格越涨，市场关注度与共识度越高的原因之一吧。

这是百年未有之大变局！对于很多人来说都是一生一遇的变化，天道无吉凶，吉凶来自人的选择！只要能洞察先机，正确应对，这样的变局充满着“机”！如果对变化视而不见，总是把注意力放在抱怨与批评上，那就危矣！

国源信达史江辉：长期来看黄金逻辑依然很好！

国源信达基金经理史江辉认为：美联储在时隔近一年后再次降息（上次降息是2024年12月18日）只是一个开始，后续还会降息。背后的逻辑是经济和就业明显变弱，以及巨大的赤字和利息压力。伴随着降息国债收益率不断下降，会有更多的资金从债市流出，买入黄金。从走势角度，前面几波横盘震荡后金价涨幅都在20-30%，而本轮横盘以来涨幅仅10%左右，比此前涨幅还较小。我们认为降息后黄金大概率还要上涨，近期有人提前获利了解带来调整反而是一个上车机会。

另外9.17日香港特首宣布未来3年会提升黄金储备至2000吨以上，目前估算香港黄金储备仅200吨左右，考虑到全球每年黄金产量3000多吨，其中可供储备的量仅1000吨左右，香港希望储备的增量巨大。我们之前就做过类比，如果一个股票有很多人拿着钱在场外等着买，就很难下跌，黄金目前的状态就非常类似。

长期来看黄金逻辑依然很好，我们依然认为有很大上涨空间，维持之前的目标价不变。

持赢私募：黄金行情具备超长周期属性！切勿急于 “下车”！

持赢私募最早在2023年上半年，刚开始交易黄金时黄金价格还处于400多元/克，持赢便做出预判：黄金价格必到600元/克，超大概率涨至900元/克，大概率触及1200-1500元/克区间，在极端情况下，价格甚至可能会涨至3000-5000元/克。

基金经理钱俊回忆当时还是加息周期，在当时所有的大宗商品的走势非常疲软的时候，黄金走势非常亮眼。在参与的黄金投资的过程中，持赢私募以技术为主，辅以基本面的研究。再结合宏观方面的学习，一直跟踪到现在，呈现台阶式缓步地向上的趋势。

私募排排网数据显示，截至9月19日，基金经理钱俊旗下有业绩显示的3只产品，今年来收益均值约为***%，其中“持赢精诚所至A类份额”今年来收益高达***%，表现较为突出。

对于后市黄金的后市展望，持赢私募最新观点认为：假期黄金行情正如持赢之前的预判，不断创出新高，并成功突破4000美金/盎司关口，继续攀升，这标志着行情已进入明确的拉升阶段。

持赢判断，阶段性高点大概率出现在11月份，甚至可能延续至12月份。依据有二：一是当前行情展现出强劲的冲劲，上涨动能尚未衰减；二是10月全球风险事件密集，包括中东战事、俄乌冲突及美国对委内瑞拉动向等都存在升级的可能，将进一步强化黄金的避险属性。因此，建议投资者切勿急于在10月就获利了结，过早离场很可能卖在“半山腰”，错失后续上涨空间。

不过，对这轮黄金行情的判断持赢始终着眼于长期趋势，截至目前，持赢的前期预判均已得到市场验证，且长期看涨的观点依然未变。随着关注黄金投资的人数增多（从初期先知先觉者到后期广泛参与者），行情的上涨幅度和持续性将进一步增强。由此可见，此轮黄金行情并非短期趋势，而是具备较长周期属性，后续仍有大量延伸空间，投资者切勿急于 “下车”。

观理基金何国坚：不需要只争朝夕！

观理基金的核心策略是基于全球宏观经济、地缘政治等因素分析，在多资产中配置交易，追求绝对收益。在公司初创阶段便特别设立了黄金与债券主题产品（摘金系列），迄今已经超过四年，今年来收益颇丰。

私募排排网数据显示，截至9月19日，观理基金旗下有业绩显示的7只产品，今年来收益均值约为***%，其中“观理摘金成长1号A类份额”今年来收益高达***%，表现较为突出。

观理基金创始人及基金经理何国坚认为：黄金今年以来累计上涨超50%，特别最近连续创历史新高，1.5个月内涨幅近21%，此现象为历史罕见。

推动上涨的理由都很充分，1、地缘局势引发的避险。2、机构（央行、资产管理机构）增持。3、对美元储备货币地位的不信任。4、全球各央行进入降息周期。5、经济前景不佳，等等这些因素，观理基金一直都反复提及，并在微信公众号中多次发布相关文章。

上述因素将在较长时间内继续推动黄金价格。但是，最近黄金价格走势反映出来的情况是：这些因素已经超额计入目前的价格中。最近黄金出现了忽视基本因素变化，独自上涨的情况。

如果出现了忽视基本因素的上涨，意味着将来也会出现忽视基本因素的调整，甚至剧烈调整。这种情况在金融市场的历史上，并不罕见。

所以，我们的长期观点是看好黄金。但是，短期内要保持风险意识，因为短期的风暴会超出人们的心理预期。最后：小心驶得万年船，不需要只争朝夕。

海南思瑞牛书斌：持续看好黄金的升值潜力！

黄金价格自从1971年布雷顿森林体系解体以来一共有四波大涨：其中1971-1974年大涨由美元信用动摇和发达经济体大通胀驱动，1979-1980年大涨由通胀驱动，2003-2011年的大涨由大宗商品超级周期带来的实物需求及美国经济危机后QE放水动摇美元信用驱动，2018-2020年大涨由美国财政和货币双放水驱动。

总结来看，黄金上涨的主要驱动因素有通胀，美元信用问题以及实物需求。目前黄金的这轮上涨启动自2022年底，俄乌战争后美国制裁俄罗斯并没收俄罗斯海外资产动摇美元信用，促使多国争相购买黄金，叠加目前美国处于降息周期，但通胀仍然处在较高水平（8月美国核心通胀环比增长0.35%，远高于联储2%的年化目标），多重因素导致金价屡创新高。今年特朗普发动贸易战加剧了世界各国对美元信用的担忧。

展望未来，俄乌战争停火较难实现，大国的实物黄金购买需求将持续，同时我们判断美国也有一定几率进入滞涨的环境，而黄金在1970年代美国经济进入滞涨时表现突出，因此我们持续看好黄金的升值潜力。

利檀投资：黄金新高背后的逻辑—美元信用的长期坍塌！

过去三年，我们一直在黄金资产上保持着中长期的配置，这一判断来自于对宏观货币体系和全球格局的长期观察。如今，黄金再度创出历史新高，市场情绪再度高涨，但从我们以“年”为单位的长期观察视角来看，整体观点并没有发生根本变化。

短期来看，黄金的确存在一定“超涨”的成分，价格波动可能加大；但越往长期看，黄金上涨的逻辑反而越扎实。从现在往后10年，我们对黄金整体偏保守。原因在于，前两年黄金涨幅较大，未来10年更多是稳健向上的过程，而非单边暴涨。

黄金上涨的根本驱动力在于美元信用体系的逐步崩塌。从更宏观的角度看，这是美国霸权体系衰退的体现。美国正从全球霸权退回到区域霸权，美元也将从全球货币逐步收缩为以美洲为主的区域货币。在这一过程中，全球各国持有的美元资产将重新配置，资金需要寻找更安全、全球认可的储备资产，而黄金正是这一过程中的最终受益者。

与此同时，地缘政治冲突、债务危机、财政赤字、战争爆发等事件，都会成为推动黄金短期暴涨的催化剂。它们加速了全球对“无信用风险资产”的需求转移，也让黄金在每一次危机中被重新定价。因此，尽管短期可能有波动，但黄金的长期逻辑依然坚固。

盛麒资产：百年未见之大变局，要紧紧抱住黄金！

盛麒资产创始人曾文凯作为一名私募大V，曾多次公开表示看好黄金行情。私募排排网数据显示，截至9月19日，盛麒资产旗下有业绩显示的5只产品，今年来收益均值为***%，其中蔡智俊管理的“盛麒宝鉴”今年来实现***%的收益，表现较为亮眼。

盛麒资产曾文凯最新观点认为：有人说这是一个十年的周期，有人说这是一个五十年的周期，我说这是一个百年未见的周期，百年未见之大变局，要紧紧抱住黄金。