李晶昀 AI图

全球资产上经历“黑色星期五”，金银价格却独领风骚。截至10月10日收盘，黄金现货报4017.845美元/盎司，涨1.05%，重回近期高位。伦敦银现货报50.126美元/盎司，涨1.87%。

上周，黄金、白银价格双双迎来历史性时刻，继10月8日现货黄金站上4000美元/盎司后，10月9日现货白银价格冲上51.08美元/盎司，打破历史纪录。白银现货今年以来的累计涨幅高达73.53%，超越黄金53%的涨幅，成为年内表现最亮眼的贵金属品种之一，年内涨幅仅次于铂金。

“今年以来，贵金属市场的强势表现主要受到投资需求激增推动，而央行持续购金则为金价上涨提供了信心支撑和底部保障。投资需求强劲的背后，是市场对美元货币体系信用、债务可持续性等长期问题的担忧，与以美联储为代表的宽松货币政策周期共振，同时也反映出短期内对贸易政策不确定性、美国政府停摆风险及地缘政治局势复杂化的避险需求。此外，从大类资产配置角度看，全球金融市场波动性上升，也增强了市场对贵金属等避险资产的配置需求。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示。

金价还能涨多高？

10月10日，全球股市遭遇“黑色星期五”普遍下跌，而伦敦黄金现货上涨1.05%，收报4017.85美元/盎司，仍站在超4000美元/盎司的高位上。

至此，现货黄金今年以来的涨幅已突破53%。尤其值得关注的是，现货黄金在今年3月14日首次突破3000美元/盎司大关后，仅用不到7个月的时间便一举冲上4000美元关口。

1月初与4月初，国际金价接连迎来两轮迅猛上涨行情，价格从年初的2600美元/盎司快速攀升至3400美元/盎司。经历了4个月3300美元/盎司左右的横盘后，9月2日现货黄金再次突破3500美元/盎司关口，并在9月6日冲上3600美元/盎司的历史新高。短短10日后的9月16日，伦敦现货黄金价格站上3700美元/盎司，9月23日一举冲破3800美元/盎司大关。10月8日，伦敦现货黄金价格首次站上4000美元整数关口，再创历史新高。

国内品牌金饰价格随之水涨船高，最新克价已经站上1180元/克。截至10月12日，老庙黄金足金饰品报价1183元/克，周大福、六福珠宝、金至尊均为1180元/克，周生生足金饰品报价1176元/克，老凤祥足金饰品报价1172元/克。

“今年以来，贵金属市场的强势表现主要受到投资需求激增推动，而央行持续购金则为金价上涨提供了信心支撑和底部保障。投资需求强劲的背后，是市场对美元货币体系信用、债务可持续性等长期问题的担忧，与以美联储为代表的宽松货币政策周期共振，同时也反映出短期内对贸易政策不确定性、美国政府停摆风险及地缘政治局势复杂化的避险需求。此外，从大类资产配置角度看，全球金融市场波动性上升，也增强了市场对贵金属等避险资产的配置需求。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示。

对于黄金资产的后续表现，多数机构依然长期持续看好。

瑞银财富管理分析称，本轮黄金上涨行情始于8月，当时美联储主席鲍威尔释放出降息信号。此外，世界黄金协会（WGC）数据显示，各国央行亦对金价形成支撑，2025年上半年央行购金总量达415吨，9月黄金交易所交易基金（ETF）录得历史最高净流入。

黄金价格创纪录的上涨反映出在经济不确定性增加和地缘政治变动背景下，投资者对防御性资产的需求显著上升。“鉴于今年涨势的规模与速度，短期内金价波动性可能加剧，但我们认为黄金仍具备基本面驱动的上涨空间。我们目前预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司。从资产配置角度来看，分散化与对冲仍至关重要。我们维持对黄金‘具有吸引力’的观点。”瑞银财富管理表示。

美银策略师Michael Hartnett表示，市场对美联储新主席的预期、繁荣/泡沫政策、以及潜在的黄金价值重估等因素，都有利于所谓的“货币贬值交易”。

Hartnett指出，虽然历史不能预测未来，但在过去的4轮金价牛市中，黄金价格平均上涨约300%，周期为43个月。以此推算，这意味着到明年春天金价将达到6000美元。

国信证券最新研报指出，黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流，目前看并无征兆。避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。伴随美国三大股指下跌，避险情绪驱动黄金价格继续上涨，仍看好黄金中长期价格走势，居民资产配置中黄金的比例在2%-10%间较适宜，机构配置比例则可适当提升。

白银有望冲上55美元

与黄金“共舞”的还有白银，甚至比黄金的涨幅更为猛烈。

10月9日，现货白银价格涨4.4%报51.08美元/盎司，打破历史纪录。截至10月10日，伦敦现货白银报50.12美元/盎司，涨1.87%。

投资者仍在疯狂涌入，全球最大白银ETF-iShares持仓显示，10月10日白银ETF持仓15443.76吨，较年初增加逾1000吨，白银中长期投资需求旺盛。这推动白银现货今年以来的累计涨幅高达73.53%——即便黄金刚突破每盎司4000美元大关，白银依旧凭借更强的上涨动能，成为年内表现最亮眼的贵金属品种之一。

“白银的走强，既有来自与黄金驱动相似的投资需求激增，又有其自身供给弹性低、市场规模较小引发的高价格弹性特征。我们看到此轮贵金属上涨过程中，白银走势明显强于黄金，主要因白银自身品种特征差异。”夏莹莹分析称，“尽管贵金属普遍存在缺乏供给弹性的属性，但相较之下，白银盘子较小也意味着波动更大的特征。同时，由于衰退交易弱化，白银工业需求保持平稳，也强化了金银比修复的需求。第三，近期白银现货市场明显紧缺，伦敦市场白银租赁利率近期飙升，伦敦现货白银价格较COMEX期货价格出现异常溢价，反映出白银市场存在阶段性挤仓风险。”

金瑞期货研究员吴梓杰认为，白银价格的上涨主要是白银贵金属与工业金属双重属性的共同发力。首先是当前经济就业下行，通胀上行叠加流动性宽松的环境，对白银构成利好。其次，当前美国经济仍有韧性，近期公布的美国经济数据更是相对偏强，使得预防式降息后经济可能触底反弹的预期走强，利好白银的工业金属属性。两者共同作用下，银价出现较大幅度的上涨。

展望未来，汇丰首席贵金属分析师James Steel预计，银价今年最高将涨至53美元/盎司，明年最高可达55美元，明年下半年将出现回调。他补充称，部分白银的涨幅将来自黄金，黄金上涨通常会对白银产生“强大的吸引力”，即部分“未能充分抓住黄金上涨机会的投资者”会买入白银。

花旗银行近期也将未来三个月的目标价上调至55美元。盛宝银行同样预测，在黄金持续走强的推动下，未来六到九个月内，白银价格将攀升至每盎司55美元。

瑞银预计，金银比将从超80的水平降至76。白银ETF持仓量将从目前约8.22亿盎司攀升至先前高点10.21亿盎司。对许多投资者来说，白银相对黄金仍然便宜。银价有望在2026年达到55美元/盎司的水平。

“短期内，在现货供给难以快速补充的背景下，白银市场可能出现的挤仓现象，或推动银价进一步上涨，因此需密切关注期现价差、租赁利率及交割量变化。”夏莹莹说。