导读：据叩叩财经了解到，和以往大多数在沪深两市IPO失败后改道北交所以求得上市突破的企业不同，这些企业在重新申报北交所时，往往会因为北交所的流动性、估值再结合自身的基本面和上市的可行性等多方面考虑，都会大幅缩减原本计划的IPO融资规模，但这一次，佳宏新材却反其道而行。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：何卓蔚@北京

编辑：翟 睿@北京

十个多月前，距离创业板上市本已曙光将现的芜湖佳宏新材料股份有限公司（下称“佳宏新材”）最终还是倒在了黎明之前。

2024年12月1日，深交所正式公布了终止对佳宏新材创业板上市审核的决定，而在此之前，佳宏新材早已在2023年4月12日就已经顺利通过了深交所上市委会议的审核，并获得了上市委员们给出的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果。

按照IPO的相关流程，只要佳宏新材能顺利进入注册环节并获得证监会的一纸批文，那么其筹谋多年的创业板上市之旅便将迎来圆满的大结局。

但佳宏新材最终还是未能利用“时间”换来创业板上市的“空间”。

一次铩羽，自然不会让这家早在2017年就开始寻求资本化突破的企业放弃向A股进军的雄心壮志。

果不其然，在试水创业板IPO受挫后尚未满一年，佳宏新材就又一次迅速完成了重启上市的筹谋，在日前已正式对A股市场吹响了新一轮的上市冲锋号。

据叩叩财经获悉，在2025年十月国庆假期前夕，佳宏新材已正式向监管层递交了最新一轮上市申报材料，不过与前次瞄向创业板IPO不同，或为了增加成功上市的胜算，佳宏新材将重启上市的目的地改投向了门槛更低且审核包容度更大的北交所。

“佳宏新材的确已经在2025年9月下旬向北交所递交了上市申请，目前尚在等待受理中。”一位接近于佳宏新材的知情人士也向叩叩财经证实了上述消息。

佳宏新材也算是一家较为典型的家族企业。

公开信息显示，作为一家自设立以来一直专注于电伴热产品的研发、生产和销售的企业，佳宏新材现控股股东兼董事长为1983年出生的自然人徐楚楠。

截至目前，徐楚楠直接持有佳宏新材70.53%的股份，此外，徐楚楠的母亲汪建军还持有佳宏新材7.92%的股份，二人合计直接持有佳宏新材 78.45%的股份，被共同认定为佳宏新材实际控制人。

实际上，佳宏新材这家成立于2002年的企业，最初是由徐楚楠的父母徐忠庭、汪建军出资设立。

2010年和2014年，出于家族企业“接班”的考虑，佳宏新材创始人徐忠庭，也就是徐楚楠之父，将自己所持佳宏新材的60%股份分两批零对价转让给了徐楚楠，从而完成了企业的“传承”。

在转让完持股份额后，徐忠庭在此后很长一段时间内依然在佳宏新材中任职总工程师一职，主要负责技术研发、产品及技术发展方向规划工作，目前仍被认定为佳宏新材的核心技术人员。

汪建军将自己在佳宏新材最初的40%的持股份额也下降至7.92%，其虽仍保留公司部分股权且在公司担任董事职位，但主要系辅助徐楚楠进行部分管理所需。

在家族“二代”徐楚楠的带领下，佳宏新材此后便开始了与资本市场的亲密接触。

早在2017年1月，即是徐楚楠正式上位佳宏新材实际控制人的次年，佳宏新材便成功登陆新三板挂牌交易。

随后又在经历了长达5年的蛰伏和筹谋，2022年6月，佳宏新材在长江证券的保荐下首次向深交所递交了创业板上市申请。

说到佳宏新材的这一次创业板IPO，一开始就可谓是波折不断。

2022年7月底，也就是佳宏新材的创业板IPO申请被深交所受理不到一个月，其即因踩“雷”问题中介机构而不得不被暂时叫停审核的推进。

2022年7月29日，证监会宣布对中水致远资产评估有限公司(以下简称“中水致远”）因“涉嫌债券发行资产评估业务违法违规”,被中国证监会立案调查进行立案调查。

而中水致远正是佳宏新材该次创业板IPO的资产评估机构，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定，佳宏新材的创业板上市申请被深交所“中止”审核。

这一停，便是一个多月过去了。

所谓祸不单行。

2022年12月底，深交所正式披露并实施《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》（下称《暂行规定》），对“三创四新”的定位作出了明确指标规定后，多家拟创业板IPO企业便一度因此陷入了生死抉择之境，其中也包括在此时好不容易才走上审核正规之径的佳宏新材。

在《暂行规定》中，深交所对拟申请创业板上市企业在营收和研发投入上皆进行了限制，在营收上，要求企业若最近一年营业收入金额未到3亿元的企业，最近三年营业收入复合增长率不低于20%；在研发费用上，则需“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”或“最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元”。

反观彼时的佳宏新材，其最近三年报告期为2019年至2021年，在此期间，其营收从2019年的2亿出头增长至2021年的2.99亿规模，固然是符合“三年营收复合增长率20%”的规定，但在研发费用上，并不充沛的投入让佳宏新材败下阵来。

据佳宏新材公布的数据显示，2019年至2021年间，其研发费用分别为1012.23万元、1073.50万元和1320.89万元。

也就是说，虽然在2021年中，相比较前两年，佳宏新材已经大幅加大了研发投入，但该三年间的研发费用总额不仅相距5000万差距颇大，且复合增长率仅为14.2%。

显然这并不满足《暂行规定》中对拟创业板上市的企业“三创四新”的定位要求。

不过幸运之神还是眷顾了它。

2023年3月之后，佳宏新材2022年年报数据的落地，其在2022年研发费用共计投入1573.06万，因2020年研发投入的基数相对较小，仅为1000万出头，这便立即让其在2020年至2022年的三年内研发投入的复合增长率达到了21.05%，从而满足了《暂行规定》中的相关硬性指标。

在确认佳宏新材的相关财务数据满足创业板上市标准后，2023年4月12日，佳宏新材就获得了走上深交所上市委会议接受审议的机会，并成功“过会”。

纵然在上市委会议现场，佳宏新材已得到了诸位上市委员们对其符合创业板上市条件的“首肯”，但此后其却并未顺利推进至上市注册流程中，这一等，就又足足过去了二十余月，最终等来的就是本文开头的一幕。

此番重启上市并剑指北交所，佳宏新材似乎想要把自己曾经在创业板上市过程中“失去”的加倍讨回。

据叩叩财经了解到，和以往大多数在沪深两市IPO失败后改道北交所以求得上市突破的企业不同，这些企业在重新申报北交所时，往往会因为北交所的流动性、估值再结合自身的基本面和上市的可行性等多方面考虑，都会大幅缩减原本计划的IPO融资规模，但这一次，佳宏新材却反其道而行。

“虽然佳宏新材的北交所上市申请还未被北交所正式受理，相关上市计划也未正式披露，但可以确定的是，此次重启上市申报北交所，其几乎的募资金额将大幅超过前次创业板的IPO计划。”上述知情人士坦诚道。

这不得不让人深感意外。

在如今，监管层对企业上市募资的合理性进一步审慎关注之时，大多数企业为了顺利推进北交所上市都纷纷进一步削减融资规模，佳宏新材此举显然颇有对A股“狮子大开口“之态。

更为关键的是，近几年来，佳宏新材的业绩似乎也陷入了瓶颈之中，净利润更是出现了持续下滑，其最近一年的2024年净利润甚至都不如当年申报创业板上市之时。

1）前次创业板IPO缘何无疾而终？

曾好不容易成功通过深交所上市委会议的认可，距离创业板上市看起来仅剩最后的一步之遥，佳宏新材缘何要不顾已等候多年的时间成本，毅然决然终止创业板IPO而选择重走上市路呢？

据2024年底深交所发布的有关终止对佳宏新材创业板上市审核的决定称，佳宏新材是主动向监管层申请撤回相关上市材料的。

至于放弃创业板IPO的理由，在2025年6月，佳宏新材在重新申请新三板挂牌时的审核问询回复中曾这样解释道：“因系考虑公司自身业务发展情况，并审慎研究资本市场高质量发展新要求，调整了IPO上市规划”。

至于到底是考虑了自身业务的哪些具体发展情况，佳宏新材则语焉不详。

“让佳宏新材最终在等待多时后做出调整IPO上市规划放弃创业板的原因主要有两个，一则是因为此前审核周期过长，其业绩在近期也出现了明显的下滑趋势，已几乎不满足创业板的上市基本条件；另一个则是在2024年的下半年，也就是其前次创业板IPO的关键审核期，佳宏新材突发安全事故，造成了人员的伤亡。”上述接近于佳宏新材的知情人士向叩叩财经透露。

在前次创业板IPO的审核中，虽然直到2024年12月1日，佳宏新材才正式宣布终止上市的推进，但其公开披露的最后一份招股书也仅停留在了2023年4月4日，此后一年多时间里，佳宏新材到底发生了哪些重大事项，相关信息也再未得到更新。

外界至今鲜未得知的是，就在2024年10月9日，佳宏新材突然发生一起生产安全事故，因一位涉事员工违章操作，当场造成一人死亡。

2024年10月15日下午，芜湖市鸠江区应急管理局会同鸠江经济开发区、鸠江区人民检察院对佳宏新材旋即开展安全生产事故警示约谈。

约谈会上，有关部门指出了佳宏新材安全生产工作存在的问题，并就提高企业安全管理质效提出具体要求，要求佳宏新材紧盯风险、强化措施，迅速开展安全生产隐患排查工作，做好“举一反三”，消除安全风险；还要求其完善各项安全管理制度，加强员工安全管理，强化安全宣教培训，落实一线员工岗位安全责任。

“在IPO审核期间，企业突发安全事故并造成人员伤亡，并不一定会对IPO直接造成重大障碍，但前提是在相关案件最终处罚落地后，不被有关部门认定为重大违法违规，且需向监管层证明企业的安全工作管理整改已经完成并有效，有关风险已经得到消除。”一位来自于某中字头大型券商的资深投行人士向叩叩财经表示。

在2024年10月9日发生人员伤亡后，在正式处罚结果未出来之前，佳宏新材的IPO自然也寸步难行，其按照有关部门的监管要求，落实安全风险的整改也需要时间。

也恰好在此时，临近2024年年底，佳宏新材也深知自己当年的业绩已出现了明显的颓势。

“继续苦等一个短期内难以实现的结果，不如趁早调整上市的计划。”上述知情人士坦言，于是乎，佳宏新材决定撤回创业板IPO申请，等上市安全事故处罚落定后，重新选择上市门槛更低的北交所作为上市的路径。

在终止创业板IPO后，佳宏新材也的确是按照上述部署来逐步推进的。

2025年初，佳宏新材2024年年报出炉，其2024年中虽然营业收入从前一年的3.48亿增长至4.01亿，但扣非净利润却出现了不小的下滑，仅录得6346万，同比跌幅超过11%。

更致命的是，2024年4月，深交所颁布了修订后的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，其中将创业板第一套上市标准的净利润指标从此前的“最近两年净利润”指标由5000万元提高至1亿元,并新增“最近一年净利润不低于6000万元”的要求。

可见，如果佳宏新材如果继续硬着头皮等待创业板IPO的推进，此时已经快触及上市“红线”的它，也很难在短期内获得想要的上市结果。

2025年4月10日，经过近半年时间的调查和认定，佳宏新材前述安全事故的最终处罚终于落地。

当日，芜湖市鸠江区应急管理局对佳宏新材下发行政处罚决定书，认定其为“未能根据本单位的生产经营特点对安全生产状况进行经常性检查，未对耐压测试区域进行安全风险辨识，未及时排查治理生产安全事故隐患，未严格教育和督促从业人员执行本单位的安全生产规章制度和安全操作规程”，决定对其给予人民币 52 万元罚款的行政处罚。

作为佳宏新材总经理的徐楚楠，也因“未有效督促、检查本单位安全生产工作，未能及时消除生产安全事故隐患，对此次事故负有领导责任”，被处以26万元罚款的行政处罚。

在给予佳宏新材及相关负责人予以重罚后，2025年4月17日，芜湖市鸠江区应急管理局也为佳宏新材出具了证明，确认相关安全事故系一般生产安全责任事故，不属于重大生产安全事故，事故直接原因为涉事员工违章操作，佳宏新材及相关责任人在事故中行为不属于重大违法违规行为。

“这份不属于重大违法违规行为的证明，总算为佳宏新材重启上市的道路扫清了道路。”上述接近于佳宏新材的知情人士承认道。

紧接着，佳宏新材几乎没有任何耽搁，2025年4月24日，也即是在芜湖市鸠江区应急管理局为其出具安全事故案件定性证明短短一周之后，其就迅速与东吴证券签订了重启上市的相关辅导协议，并在2025年4月29日获得了安徽证监局的备案。

虽然在2017年1月，佳宏新材就曾一度登陆新三板，但在2019年8月时，其就已经终止挂牌。

而申报北交所上市，新三板挂牌又是必要条件。

于是就在佳宏新材重启上市辅导的同时，2025年5月初，其又再次向全国中小企业股份转让系统有限责任公司递交了新三板的挂牌申请。

2025年8月初，佳宏新材顺利再次登陆新三板。

2025年9月23日，仅仅经过不到五个月的上市辅导，佳宏新材此番北交所上市前的辅导工作就获得了安徽证监局出具的验收工作完成函。

时不待我。

也在2025年9月23日的同一天，佳宏新材以无缝衔接之势，向北交所正式递交了上市申请。

2）业绩向下，融资“胃口”大增，合理性存疑！

在前次创业板IPO审核过程中，佳宏新材或许已浪费了太多时间。

从其重启上市并剑指北交所的种种紧凑安排上，佳宏新材想要追回的不仅仅是登陆A股的节奏，还有着更为庞大的融资“胃口”。

据在十个月前才刚刚终止的创业板IPO计划显示，佳宏新材本欲通过发行不超过1262.6万股以募集3.126亿资金投向“新型伴热材料智能组件产业化”、“研发中心建设”和“海内外营销体系建设及品牌推广”等三大项目。

按照常规，绝大部分企业在从沪深两市转道北交所上市后，即便业绩继续保持增长，但结合北交所的融资环境和估值情况，都会大幅削减融资规模。

如刚刚在2025年9月中旬刚刚获得北交所注册上市批文的丹娜生物，其北交所上市的预计募资资金额仅有1.36亿，而在2020年，丹娜生物申报科创板IPO时，其融资计划则是高达4.08亿。

同样情况的还有大鹏工业，其北交所的上市申请也是在2025年9月20日成功获得北交所注册，其此次上市的募资额度预计也仅为1.289亿，要知道，在2020年时，大鹏工业也曾同样申报创业板IPO，其彼时的融资规模也达到了3.158亿。

但佳宏新材却并不走寻常路。

佳宏新材此次北交所的上市融资计划因其上市申请尚未被受理，故未正式公布，但据叩叩财经获悉，在其向北交所递交的上市材料中，已将其融资规模从前次创业板IPO时的3亿出头调整至4.2466亿，资金投向项目，继续保留了“研发中心建设”和“海内外营销体系建设及品牌推广”两大项目，此前的“新型伴热材料智能组件产业化项目”则被“芜湖佳宏新材智能工厂二期项目”取代。

融资规模大增35.8%，与此形成鲜明对比的是，与当年创业板IPO时期的业绩相较，在过去的近两年中，佳宏新材不仅并未出现稳定的增长，反而颓势渐显，出现了利润的持续下滑。

如在2022年，即佳宏新材申报创业板IPO的当年，其净利润就已达到了7698.06万，但2023年时，其净利润就已回落至7217.86万元，到了2024年，佳宏新材的净利润指标继续下滑，进一步跌至6000余万左右。

2025年上半年，佳宏新材业绩下滑的风险还在进一步放大。

据其此前公布的2025年中报显示，在2025年前6个月中，其营业收入约为1.72亿，同比下滑1.84%，对应的扣非净利润为2725.3万，同比下滑达到了22.82%。

“与前次IPO相比没有更进一步突出的业绩作为依仗，反而大幅提高融资规模，佳宏新材此次北交所上市很难不让人对其产生存在‘圈钱’动机的揣测，监管层也必然会对其融资计划的合理性产生质疑。”上述资深投行人士坦言，“很可能随着北交所上市审核的推进，佳宏新材也会不得不重新修改其相关融资计划，削减较大比例的融资规模。”

当然，这些都是后话，因为摆在佳宏新材重启上市路上的第一道坎——北交所申报之门，其至今也还未正式得以通行。

在近几个月中，已有不少公司折翼在了北交所的申报大门之前，如北京翰林航宇科技发展股份公司、广东天波信息技术股份有限公司、广东志达精密管业制造股份有限公司、武汉新烽光电股份有限公司、江苏金红新材料股份有限公司等等多家企业，都在向北交所递交上市申请后，遭到了“劝退”，终未能获得受理。

而同样在2025年9月23日与佳宏新材同日向北交所递交上市申报材料的汉盛（上海）海洋装备技术股份有限公司，却早已在2025年9月29日获得了北交所的正式受理。

佳宏新材重启上市剑指北交所的资本之旅，在前方等待着它的还有哪些曲折故事？其历经多年的资本部署，佳宏新材何时能盼来圆满的句号？这家由“创二代”执掌的家族企业是否能尽快完成其资本化的梦想而抵达A股市场？叩叩财经也将持续关注着这一连串答案的揭晓。

（完）