来源：市场资讯

（来源：信报手笔）

本栏去年3月份写过〈金价新高 金铺走佬〉一文，当时国际金价刚突破2000美元创出新高，内地却有多家金铺执笠兼走佬，令顾客血本无归，背后涉及名为“黄金托管”的“鸡棚”。时隔一年半，金价再翻一番至逾4000美元，由黄金衍生的“鸡棚”似乎有增无减。例如在深受港人喜爱、被誉为珠宝一条街的深圳水贝区，近日有3家黄金公司被当局查封，事关它们涉嫌开展“黄金对赌”业务，提供高达80倍杠杆交易，把金铺变成赌场。

话说国际金价自2022年9月起开展大牛市，每盎斯价格由当时约1600美元起步，犹如一支箭飙升，截至目前正在挑战4100美元大关，在短短3年间涨逾150%，大幅跑赢美股标普500指数（同期升幅约60%）及A股沪深300指数（升幅约14%）。据美银（BofA）最新分析报告，明年金价更可望升至6000美元。

随着金价不停破顶，民间亦掀起黄金狂热。例如不少港人从保险箱、床下底把金器取出，带往金铺熔金出售，趁高价套现。在中环士他花利街一家金行，由于收金价格出名特别靓，近期每日都有大批市民排长龙卖金，该店遂实施派筹制度，往往未到中午便截飞、宣告“明天请早”。

另一方面，相比起本港金铺，内地业界收金价格更高，一般存在2%至3%溢价，故有部分港人不惜舟车劳顿，特地携带金器北上变卖（但须留意报关问题）。其中，最受港人热捧的是深圳水贝区，该区被誉为珠宝一条街，云集上万家商户，属全球最重要的珠宝黄金集散地之一。

相较于港人倾向于卖金，内地民众则更热中于买金，很多人深信金价高处未算高，争相搭上大牛市列车。故此水贝区每日人头涌涌，充斥来自全国各地的淘金客，既有中年人士携着大堆现钞购买金条和金砖，又有年轻人花一千数百元人民币买金粒，希望实现储蓄兼增值。

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对赌门槛低 杠杆高达80倍

然而，水贝近日却传来噩耗。据深圳市黄金珠宝首饰行业协会上周六（11日）公布，水贝区有3家黄金公司被司法机关查处，事缘它们“以经营黄金为名，实际通过线上平台开展‘非实物黄金对赌’业务，其行为已涉嫌构成开设赌场罪”。公告指出，相关公司负责人已被采取刑事强制措施，将面临严重的法律后果。

据《第一财经日报》报道，所谓“非实物”黄金交易属水贝市场存在已久的模式，主要涉及部分下游黄金制造销售商，向中游料商支付若干订金（1.25%至3%），便能预先“锁定金价”以获取金料，这种模式理论上有助金铺降低经营风险（避免金价飙升导致存货不足、大失预算）。一般而言，中游料商与金铺达成“锁价”协议后，便会在期货市场作出正向操作（购入黄金期货），藉以对冲风险。

不过，随着金价近期迭创新高，愈来愈多人有兴趣押注于“金价涨跌”。水贝部分中游料商遂把“锁定金价”模式扩大经营，不只为金铺提供服务，还接受个人客户参与。个别料商甚至开设网上平台以招徕散户，又透过“下线”金铺吸纳零售客户，俨然把金铺变成赌场。

鉴于目前上海黄金交易所的期货交易需要4%至10%保证金，水贝料商的“锁价”模式却仅收取低至1.25%订金，入场门槛低很多，相当于可做高达80倍杠杆交易，对散户甚具吸引力。

更甚者，“锁定金价”押注日益炽热，有人买升、有人买跌，涉及的金额亦愈来愈大，水贝部分料商进一步铤而走险，不再在期货市场完全对冲，却拟自行扮演“庄家”消化注码，故其承受的风险也日益高涨。尤其是近期金价几乎“单边爆升”，料商若未在货期市场作出充分正向操作，很容易会因冇货派以致爆煲，届时定必出现大批苦主。

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勿非法押注 免沦“鸡棚苦主”

事实上，早于9月中旬，水贝其中一家大型料商粤宝鑫已突然结业，据报正是因为“锁价”交易失利，导致资金链断裂，无力履行合约，涉款至少达数亿元人民币。据估计，正因为粤宝鑫爆雷引起关注，促使深圳当局介入查处水贝多家牵涉“黄金对赌”的料商。

此外，正如本栏去年3月份在〈金价新高 金铺走佬〉一文所讲，当时北京市多家金铺无预警执笠，涉及所谓“黄金托管”业务，即是让顾客把黄金托管于金铺，不只省下保险箱费用，还可获得每年2厘至3厘利息。然而，部分金铺涉嫌卖掉其托管的部分黄金，以投资于房地产等高回报项目；随着内房市场萧条，兼逢金价爆升，个别金铺无法“补仓”向客户“还金”，唯有拉闸结业、“走佬”避债。

由此可见，金价节节攀升，市场上却有人欢喜有人愁。最惨的是部分人明明成功押注金价向上，却因为被卷入“鸡棚”，不但其利润“竹篮打水”，还导致血本无归。讲到底，不论买升或看跌，投资者最好是透过现货、期货、基金等正规渠道参与金市，切莫贪图非法赌场模式标榜的“门槛低、回报高、杠杆大”等诱因，方可避免沦为“鸡棚苦主”。