本文来源：时代周报 作者：王晨婷

2025前三季度GDP等经济数据将于10月20日发布，近期已有多家机构发布预测。

时代周报记者综合浙商证券、中金宏观等8家机构预测，三季度GDP增速或在4.85%左右，对应今年前三季度累计GDP增速约5.1%。

各机构对于三季度GDP增速的预测值（制表：时代周报 王晨婷）

不过，随着后期经济不确定性增加，全年完成5%左右的经济增长目标有望进一步加力。财政政策方面，不能排除四季度政策“适时加力”的可能性。随着货币政策基调转为“适度宽松”，择时择机通过降准释放长期流动性的可能性也尚有空间。

前三季度GDP增速或超5%

时代周报记者选取的8家机构对于三季度GDP增速的判断基本统一，都在4.8%-5%之间。其中，5家机构预测三季度增速约4.8%，2家预测为4.9%，1家预测为5%。

北京大学国民经济研究中心认为，2025年第三季度GDP预计同比增长5.0%，较前期下降0.2个百分点，较2024年同期高0.8个百分点左右。

值得一提的是，去年同期存在明显的低基数效应，2024年第三季度GDP同比增长4.6%，为当年最低值，对今年三季度数据形成了明显的低基数效应。

此外，出口端依旧保持韧性。

10月13日，海关总署公布的出口数据显示，今年前三季度，我国货物贸易出口19.95万亿元，同比增长7.1%，较上半年的7.2%略有回落，但仍保持较快的增速。中国对外出口国别结构改变，对德国、东盟、“一带一路”共建国家出口增长相对较快，部分抵消了中美博弈导致出口额的下滑，叠加出口低基数效应。

不过，也有一些压力因素不可忽视，因此，更多机构对于三季度的GDP增速给出了5%以下的预测值。

华创证券认为，三季度来看，主要的压力因素有四个。除了建筑业和地产业，在工业生产端，二季度工业增加值均值为6.2%。7-8月增速均值为5.4%左右，按9月6.0%的增速预测，三季度增速在5.6%左右。

消费方面，二季度社零增速均值为5.4%，7月、8月分别降至3.7%、3.4%，预计9月受耐用品基数走高影响，增速进一步降至3.2%左右。这意味着批发零售业三季度增速将有所回落。

综合来看，华创证券预计三季度GDP增速在4.8%左右，前三季度GDP累计增速在5.1%左右。

民银宏观温彬团队则认为，从需求端看，以旧换新政策对消费的短期拉动作用减弱，三季度社零增速或放缓；投资领域持续承压，基建投资、制造业投资和房地产开发投资增速均边际回落。

但得益于出口结构优化升级、全球经济复苏等因素，综合来看，预计三季度GDP同比增长4.9%左右，为实现全年5%左右增长目标奠定基础。

（图源：图虫创意）

高技术产业带动工增快速增长

整体来看，三季度经济增速较二季度会略有回落，但相比去年同期仍有明显的改善。

在三季度的经济表现中，也有一些具体内容值得特别注意。

例如，高技术产业发展快速带动工业增加值稳步增长。在供给端，1-8月工业增加值同比增长6.2%，高于2024年同期0.4个百分点，其中高技术产业9.5%，分别高于去年同期、全部工业增速0.6、2.7个百分点。

消费方面，“金九银十”本是传统旺季，但今年“金九银十”汽车销售旺季或呈现低于市场预期的情况，主因是去年同期以旧换新政策下形成的较高基数，以及近期各地汽车补贴政策的调整与收紧。

同时，受暑期效应消退影响，9月与居民出行消费密切相关的餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下。

投资方面同样较为低迷。机构预计，2025年1-9月全国固定资产投资（不含农户）增速为0.4%。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜提出，2021年以来，制造业投资累计增速或将首次低于GDP累计增速，预计1-9月制造业投资累计增速为4.0%。

中金宏观认为，考虑到外部环境的不确定性，后续出口放缓叠加反内卷渐进优化产能，或更多影响制造业投资的弹性。一方面，出口的波动会通过资本品价格渠道影响制造业投资的名义增速；另一方面，随着企业层面对中长期维度的下游需求、市场空间等缺乏共识，也会一定程度上制约资本开支的强度。

此外，9月物价数据已经公布。

9月份全国居民消费价格指数（CPI）环比增长0.1%，同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比增长0.0%，同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点。两项数据降幅双双收窄，核心CPI重回“1时代”，预计四季度将继续温和回升，从而引导需求和产出变化，影响GDP增长。

四季度还有哪些刺激政策？

对于今年接下来的经济走势，在缺乏强刺激的背景下，面对高基数、高关税持续冲击，出口订单前置透支、政策效力递减及地产寻底等多重约束，有机构预计四季度GDP增速还会进一步走低，全年GDP增速在5%左右。

中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告》预计，三季度我国GDP增长4.8%左右，四季度增长4.5%左右。

报告中提到，2025年大概率能实现年初设定的预期目标，但下半年经济压力明显加大。未来宏观政策要更加重视正向激励、改善和稳定预期的作用，更加重视需求特别是消费需求的牵引作用，更加重视宏观政策边际效果变化，充分发挥政策“组合拳”效果，以应对未来的不确定性。

（图源：图虫创意）

今年后续还会有哪些宏观政策？

商务部新闻发言人何咏前在10月16日的新闻发布会上表示，下一步，商务部将从释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作等方面开展工作，将进一步落实好外贸领域各项已出台政策措施，加大对外贸企业金融、就业、便利化等方面的服务保障，适时推出新的稳外贸政策。

财政方面，财信研究院副院长伍超明告诉时代周报记者，高基数挑战和经济短期压力风险增加，四季度政策“适时加力”的可能性仍存在，但年内调整预算、增发国债的概率不高，预计将更多依赖准财政工具和存量债券资金的使用。方向上要继续加大“投资于人”力度，并加快土储和基建专项债券的发行和使用进度。

中国银行研究院建议，可以加大财政对民生消费领域的支持力度，为扩大内需奠定基础。一方面是推出新“两保”政策，即社保和医保政策，逐步提高农村居民养老金水平；另一方面，完善居民医保筹资动态调整机制，同时加大中央财政对养老、托育、医疗等领域的投入力度，并优化个人所得税征收方案。

货币方面，伍超明预计将保持连续性、稳定性，维持宽松基调和流动性充裕状况不变；但面对银行息差压力、居民存款收益下降、政策效果不佳等制约，加之经济循环改善、物价回升，四季度降息概率较小，更多依赖结构性工具发力。

2025年货币政策基调转为“适度宽松”，但目前为止，今年仅降准1次、降息1次，不少机构认为仍有发力空间。

中国银行研究院建议称，后续货币政策调控可根据国内外经济运行情况进行灵活调整，不设定特定的政策窗口期。考虑到当前大型银行法定存款准备金率仍处于7.5%的高位，可择时择机通过降准释放长期流动性，在维持流动性合理充裕的同时对冲美联储降息的影响。