海康威视这么积极的发布了三季报，让我略微有点意外。

前几天美国又打击我们的电子产品，下架了包括海康和大华在内的多家公司的电子产品，不过这个事情讨论的人不多，影响可以忽略不计。

美国市场对海康威视业绩的贡献，1%都没有，大华是完全退出了美国市场，所以这东西形式大于实质。

海康这几年正处于转型的关键时期，安防领域已经能看到天花板，虽说出海是一个选择，但是这东西自带敏感性。

所以海康现在境外收入大部分都是来源于发展中国家，未来能不能农村包围城市不知道，先占领了农村再说。

但是发展中国家的市场，肯定是远远满足不了海康胃口的，所以海康必须要找到第二条路。

安防这个东西有两大特点，第一个是数据采集能力，也就是终端强大，第二个是数据分析能力，也就是算法厉害，这就是海康的两大护城河。

如何把这两大优势移植到其他领域，这就成为了海康能否转型成功的关键。

千万不要觉得数据采集就是装个摄像头这么简单，数据采集的类型有很多，比如红外、声波等等一大堆。

也不要觉得算法就是你家监控里面那点功能，如何把庞大的数据分析获得想要的结果，并且做出预设的动作，是一件很难的事情。

这其实就是真正的智能化，海康威视未来的目标，就是让大大小小的工厂使用他家的智能化系统，实现真正的无人化生产。

事实上海康也到了不得不转型的时候，而且很紧迫，目前的财务状况并不乐观。

从2022年开始，营收的同比增长曲线几乎就是趴在地上，今年三季报营收658亿，同比增长只有1个百分点。

可以说如果没有第二增长曲线，海康的业绩就到头了。

如果仅仅只是业绩增长停滞，还不能说不乐观，因为地方经济的原因，海康回款越来越难。

应收款每年都在增长，而且幅度不小，去年的应收款就已经超过400亿，今年三季报360亿。

不但金额在增长，周转效率还越来越低。

如果说三季报的周转率由于失真会比较低，那么年报递减是逃不了的，2021年的时候还有3.19次，去年只有2.34次。

原因大家也都知道，地方上没钱没办法，只能先欠着。

三季报没有公布账龄就不讲了，因为更不乐观，超信用期的应收款越来越多。

一方面业绩增长乏力，另一方面应收款周转艰难，这样的情况还不转型就要危险了。

海康的高层公开说过，未来2~3年是公司的低迷期，一方面业绩不好看，另一方面转型前期会很难，也算是提前打个预防针。

现在公司账上的现金还比较充足，熬过这几年倒是问题不大。

367亿的货币资金，加上公司借款并不多，粮草是很充足的。

海康的债务一直控制得很好，短期借款和长期借款现在都只有十几个亿，财务压力的大头给到了供应商。

每年的应付款都很高，三季报依然高达180亿。

客户欠我的钱，我就欠供应商的钱，商业就是这么回事，靠实力和地位说话。

吞噬海康威视利润的一大因素是销售费用，这很无奈。

千万不要觉得海康的销售费用都是花在推广上面，他的G端业务特征决定了这个费用降不下来。

一方面生意难做，另一方面回款很难，还要把客户伺候好。

当然新业务推广也是要花钱的，尤其是转型之后，客户会更分散，销售环节也是海康的一道难题。

公司自己的说法很经典，他这条转型的路，大公司不愿意做，小公司做不了，也只有海康最适合走这条路。

国内做摄像头的公司很多，做自动化设备的也有很多，但是要做出一套可以适用于不同客户领域的智能化平台，这很难，代价也很高。

因为那么多行业，智能化解决方案都完全不同，即便是同一个行业，不同的客户也有不同的需求，这太麻烦了，所以大公司不愿意做。

然后这个平台要同时具备数据采集、分析和执行这三大功能，这太难了，所以小公司做不了。

这不仅仅是硬件的问题，软件层面的占比越来越高，也就是这两都在讨论的大模型。

就在上个月底，海康在工业博览会上展示了他的AI观澜大模型，同时还展示了大量配套硬件，能同时拿出这一套齐全东西的公司，也只有海康。

当然代价也是不小的，每年巨额的研发费用是吞噬利润的第二大因素。

去年的研发费用将近119亿，今年三季报87亿，比销售费用低一点点。

关于海康的产品和研发项目，我之前详细分析的时候已经讲过了，目前公司也没有推出值得特意讲的新产品。

也就是居高不下的销售费用和研发费用，导致海康的净利率一直很低。

其实他的毛利率在制造业里面算是比较高的，三季报的毛利率已经超过45%，但是净利率只有不到16%。

短时间内海康的业绩和财务状况肯定是没法大幅度改善的，但是苗头是不错的。

尽管还处于转型的前期，创新业务的表现就已经有点看头。

去年创新业务贡献了近225亿的营收，今年肯定也是继续增长的。

现在海康切入的主要有两个行业，一个是物流，另一个是汽车。

这两个行业的共同特点是体量大，而且执行流程相对简单一些。

物流对智能化的要求主要是两点，第一点是分拣，第二点是场内精准搬运。

这个对海康威视来说难度不大，所以稳坐智能物流老大的位置，京东和顺丰都在逐渐采用海康的智能物流机器人。

现在海康的物流机器人年销量已经超过10万台，未来还有不小的增长空间。

汽车行业业务目前主要是电子前装，表现最好的产品是DMS，也就是检测驾驶员有没有睡着用的。

就这么个小东西，现在一年的出货量也已经超过百万套，大部分主流车企都是用海康的产品，很可能你的车里面就有。

这个东西做出来并不难，难的是检测准确率，今天就不讲技术问题了。

你看仅仅是这两个行业，就让海康赚了不少，未来公司的目标可以千行百业，想象一下一旦成功，海康威视将会成长到什么地步？

在龙头公司里面，有这么大潜力的，真的屈指可数，即便是和现在火热的科技小盘股比，海康也并不逊色。

但是转型从来都不是一件容易的事情，就看你相不相信海康。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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