2025.10.19

本文字数：2290，阅读时长大约4分钟

作者 |第一财经 樊志菁

受益于美国地区性银行季度财报缓解了市场对信贷风险的担忧，美国总统特朗普的相关表态缓和贸易紧张局势，美股上周尾盘上攻结束了动荡的一周，衡量波动性的芝加哥商业交易所恐慌指数VIX回到了关键心理关口20附近。

未来一周，美国联邦政府能否重启以及贸易谈判进展将持续受到关注，与此同时，财报季是否会再现“意外”也可能是市场波动的导火索。

经济数据迷雾

本周经济数据发布依然受政府持续停摆影响受限。NFIB小型企业乐观指数9月环比下降2.0点，至98.8。地区制造业喜忧参半，纽约州制造业指数环比上升19.4点至10.7，重回扩张区间，但费城联储制造业指数跌至六个月低位，显示地区经济表现疲软。

就业市场数据继续处于空窗期，高盛数据显示，上周美国企业裁员情况或有所缓解。在截至10月11日的一周内，美国当周初次申请失业金人数降至约21.7万人，这一数字较前一周的23.4万人有所下降。此外，续请失业金人数（即持续领取失业金的人数）变化不大，维持在192万人。高盛表示，该估算数据是利用各州每周向劳工部提交的数据汇总得出的。

美联储褐皮书则显示，经济扩张陷入停滞。近期报告裁员的企业数量有所增加，这一情况加剧了市场对劳动力市场走软的担忧。与此同时，多个辖区均报告关税导致投入成本上升，但这些新增成本向终端价格传导的程度存在差异。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，政府停摆每持续一周，年化经济增长率就会下降 0.1至0.2个百分点，据估算，政府停摆每天可能导致约8亿美元的新增联邦拨款无法正常发放。然而，随着时间推移，这些经济成本还伴随着非线性风险。

短期不确定性上升推动市场延续避险情绪，美国国债全期限收益率均出现下跌。与短期利率预期关联密切的2年期国债跌约7个基点至3.457%，基准10年期国债收益率下跌约5个基点至4.001%。

美联储潜在降息预期有所升温。市场目前仍预期今年还将有两次25个基点的降息，2026年将再进行三次25个基点的预期有所升温。美联储 “点阵图” 显示，2025年计划降息两次，2026年计划再降息一次25个基点。

美联储主席鲍威尔释放鸽派信号。他表示，劳动力市场仍处于疲软状态。尽管他强调，现有信息或仍足以支持美联储在即将召开的会议上作出合理政策决策，但同时警告，若停摆持续，可能会进一步模糊经济前景。随着美联储进入缄默期，外界将只能从经济数据中去评估未来的政策前景。

施瓦茨向第一财经记者表示，联邦政府雇员目前尚未经历完整的薪资发放周期中断，但到本月底，如果被停薪留职的员工对自己能否获得补发工资或是否会被解雇存疑，那么此次停摆对消费支出的打击可能会比通常情况更为严重。不过他认为，诸如食品援助福利的中断等因素持续发酵，可能成为足以推动停摆在11月初结束的关键痛点。

反弹能否持续

虽然市场因特朗普贸易政策表态和地区银行陷入动荡，美股过去一周依然收涨，三大股指涨幅均超过1.5%。

与此同时，第三季度财报开始陆续发布，且多数超出分析师平均预期，也为市场提供了支撑。摩根大通、高盛集团、富国银行以及强生公司等企业均在本周公布了好于预期的季度业绩。

从板块表现来看，标普500指数所有行业近一周均实现上涨。道琼斯市场统计显示，通信服务板块上涨3.6%领跑，房地产板块紧随其后，上涨 3.4%；科技板块和非必需消费品板块涨幅也超过2%，金融板块仅微涨0.02%位居末位。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）高级经济学家卡夫西奇（Robert Kavcic）在一份报告中称：“尽管曾受中美贸易、信贷质量等各类担忧影响而承压，但股市仍强势收官。美国政府关税的言论虽已有所降温，但关税生效日期仍让市场保持警惕。”

美联储主席鲍威尔释放进一步降息信号，且企业财报季开局表现稳健，缓解了市场对贸易关税及政府停摆的担忧，在此背景下，美国股票基金需求再度升温。伦敦证券交易所集团（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，投资者净买入10.4亿美元美股基金，挽回了前一周资金外流规模的近四分之一。

机构投资者依然乐观，美银最新发布的基金经理调查显示，市场看涨情绪已达到近八个月来的最高水平。基金经理将投资组合中3.8%的资金以现金形式持有，这一比例仅略高于3.7%的 “强力抛售” 信号阈值。与此同时，市场对经济的乐观情绪也达到了2月以来的最佳水平。

嘉信理财在市场展望中写道，从技术面来看，标普500指数成功守住了50日移动平均线。第三季度财报季由大型银行拉开帷幕，这些银行业绩表现强劲，营收与净利润均超出预期。人工智能领域，博通宣布与OpenAI达成合作，AMD则宣布获得甲骨文的大额订单。此外，赛富时与甲骨文均在各自财报电话会议上发布了乐观的长期增长预期。

展望未来，该机构认为作为风险偏好/杠杆交易的风向标，加密货币表现低迷，但目前在这一低位水平似乎出现了一定的买入支撑。动量型股票板块回调，这类股票此前已显现出投机泡沫迹象，这是市场情绪的一次健康重置。综合考虑上述所有因素，下周市场的整体预测仍为 “适度看涨”，股市有望收复部分失地。不过若出现贸易紧张局势升级、信贷事件再次爆发或国债收益率进一步下跌等相关消息，都可能导致市场转向看空。

微信编辑| 苏小

第一财经持续追踪财经热点。若您掌握公司动态、行业趋势、金融事件等有价值的线索，欢迎提供。专用邮箱：bianjibu@yicai.com

（注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。）