本文来源：时代周报 作者：谢斯临

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又一A股公司的“算力并购计划”宣告终止。

10月20日，群兴玩具（002575.SZ），决定终止一项重大资产重组事项，即以现金方式收购杭州天宽科技有限公司（以下简称“天宽科技”）不低于51%的股权。

对于终止原因，群兴玩具在公告中表示，系因未能就交易价格、交易方案等核心条款达成一致，最终决定终止收购天宽科技。群兴玩具同步强调，本次终止的重大资产重组事项尚处于筹划阶段，交易各方未就具体方案最终达成实质性协议，故不会对公司造成重大不利影响。

群兴玩具原为国内玩具领域头部企业，2011年登陆深交所。当时，该企业主营业务仍为玩具，甚至有“玩具第一股”的美誉。然而，意想不到的是，上市之后，群兴玩具业绩随即急剧下滑。公司曾多次尝试转型，并筹划并购重组，但均无疾而终。

筹划对天宽科技的收购，就是群兴玩具转型的最新尝试。今年2月，群兴玩具曾发布公告，拟以现金方式收购天宽科技不低于51%的股权，交易完成后，天宽科技将成为其控股子公司，预计构成重大资产重组。

天宽科技主要业务为人工智能计算中心的建设和运营，是“华为首个认证昇腾AI服务解决方案提供商”。2024年，该公司营收5.79亿元，净利润4029.67万元。群兴玩具意图通过此次收购，跨界进入算力业务领域。

然而，这组跨界并购计划却更像一场“蛇吞象”。根据此前发布重组公告，天宽科技100%股权预估值不超过8亿元。据此计算，群兴玩具收购天宽科技不低于51%股权对应预估值约4亿元。然而，2024年，群兴玩具营收仅为3.7亿元，归母净利润亏损1839.51万元。截至2024年底，公司货币资金仅3019.59万元，并购面临不小的资金缺口。

此外，这也已经不是群兴玩具首次筹划并购重组失败。据时代周报记者统计，自2011年上市以来，群兴玩具已经发起5次重组计划，接连向手游、核电、新能源、精密制造以及算力等热门领域转型，却均以失败告终。屡次“追风口”的举动，也让市场对其转型的决心以及能力产生质疑。

对于公司未来的发展战略规划，群兴玩具回应时代周报记者表示，算力业务仍是公司重点发力方向。未来，公司会围绕这一板块开展更系统的战略布局。除了寻求内生式的增长之外，公司还会持续寻找算力领域的优质标的，积极谋划并购。

五次筹划并购，五次折戟沉沙

2011年上市以来，群兴玩具曾5次向热门领域发起并购重组，堪称A股上市公司里的“追风口”样本。

最早一次发生在2014年7月，彼时正值手游市场大热，群兴玩具拟以14.4亿元的价格，收购手游研发企业星创互联的全部股权。但监管层认为存在重大不确定性，否定了该重组方案。

2015年末，群兴玩具又计划以16亿元收购三洲核能全部股权，意图通过收购盈利能力强、发展潜力大的核电优质资产来提升公司的持续盈利水平、改善经营困境。但这则交易最终未能得到三洲核能股东方批准，重组计划再次以失败告终。

随后，2017年3月，群兴玩具又公告表示，拟以发行股份，按29亿元估值购买时空能源100%的股权，以此快速切入新能源汽车锂离子动力电池系统领域，最终亦未能成行；2021年7月，群兴玩具发起第四次重组，计划收购消费电子赛道标的沃世电子，该计划最终因买卖双方核心条款未能达成一致而终止。

最后一次，便是此次对天宽科技的并购计划，但最终依旧因交易价格、交易方案等核心条款未能达成一致，而宣告终止。几乎每一次重大资产重组，都彰显了群兴玩具围绕资本市场“风口”、向热门赛道转型的雄心壮志，但从结果来看，除了在二级市场激起一波又一波的涟漪之外，这些重组计划均未有实质变化。

2024年，群兴玩具由盈转亏，净亏损1839.51万元。2025年上半年，亏损的态势仍在扩大，仅半年时间，归母净亏损就达到1706.17万元，逼近2024年全年水平。

在此情况下，群兴玩具转型之路更显坎坷。重组并购终止公告发布后，10月21日，群兴玩具开盘跌停，收报6.35元/股，总市值39.15亿元。

仍要继续发力算力？

不过，面对外界的质疑，群兴玩具方面向时代周报记者透露，收购过程涉及诸多因素，包括二级市场的波动、交易对方的心理预期等。因此，双方在核心条款、交易价格等方面未能达成共识。如果收购标的不能为上市公司提供强有力的业绩支持，企业面临的风险也比较大。出于谨慎考虑，公司终止了这一次的重组事项。

但同时，群兴玩具方面强调，目前公司的算力业务仍在正常运作，并且已有下游租赁客户。公司对这一业务领域的投入不会改变，后续仍会围绕相关板块开展更系统的战略布局。“除了寻求内生式的增长之外，我们还会关注外延式的并购，寻找算力领域的优质标的，以此做大做强。”

群兴玩具在算力业务上的转型缘起于2024年初。彼时，群兴玩具公告表示，与中国移动通信集团浙江有限公司签订《算力服务合同书》，拟进入算力租赁行业。随后，合同主体由群兴玩具变更为旗下全资孙公司杭州图灵引擎科技有限公司（以下简称为“图灵引擎”）。

原本主营业务为酒类销售、自有物业租赁、物业管理服务的群兴玩具，还因此收到了深交所下发的关注函，要求公司说明相关情况以及是否蹭“算力租赁”热点概念。

在很长一段时间内，群兴玩具的算力业务均无实质进展。直至今年5月，终有突破。彼时，群兴玩具公告表示，图灵引擎与腾讯签订协议，向腾讯提供集群算力服务，协议金额为1.13亿元。

获益于此，群兴玩具上半年智算业务终于实现收入1811.41万元，占公司总营收比例10.32%。不过，因“跨界”智算成本高且销售落地晚，智算业务净亏损1860.79万元。