出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

俗话说得好：卖金不如挖金。今年以来，黄金价格屡创历史新高，世界“金王”紫金矿业也过上躺赢的好日子。

近日，紫金矿业公布了2025年前三季度财报，成绩那叫一个亮眼。不仅营收（2542亿元）同比上涨10.33%，归母净利润（378.64亿元）更是同比暴涨55.45%，相当于每天赚一个多亿的小目标。

紫金矿业2025年前三季财报

拿着这份成绩单，紫金矿业在资本市场也杀疯了。截至10月21日，紫金矿业A股（601899.SH）股价30.05元，年内涨幅超100%，市值近8000亿元。港股（HK2899）年内涨幅超130%，市值为8600亿港元。更夸张的是，公司股价已连涨7年，累计涨幅达16倍。

如今，紫金矿业A+H总市值超万亿，在《财富》世界500强金属矿业公司中，其净资产收益率全球第一；在《福布斯》全球黄金企业排行榜里，它同样高居榜首。

很多人被眼前的金价迷了眼，可能觉得紫金矿业无非是踩中了风口，这才有了今天的地位。

实际上，贸易+精炼才是紫金矿业第一大营收来源，占总营收的69.58%；第二大营收来源为矿山产铜，其占到了总营收的16.25%；矿山产金仅是第三大营收，其占到了总营收的15.77%。

紫金矿业之所以能有效降低有色金属的周期效应，离不开掌舵人陈景河的多元化布局。

PART.01

金王崛起

1992年，陈景河刚加入紫金矿业，那时整个企业只有76名员工，年利润仅3万元。虽然名义上是地方国企，但只能靠销售零星矿产品维系日常运行，连工资都快发不出了。

所幸他们还有一座位于福建上杭县的金矿——紫金山，受限于当时的开采技术，金矿储量看起来大，能开采部分的含金量却是少得可怜。

这个问题困扰了紫金矿业许久，中途还差点将开发权卖给了一家澳大利亚企业，险些失去了“金饭碗”。

紫金矿业董事长陈景河

直到1997年，陈景河立下军令状，用一千多吨炸药炸开了紫金山顶部约一百万立方米的废石层。这次豪赌，不仅省去了一千多万的成本。更炸出了紫金矿业的光明未来。

1999年，紫金山金矿年产量跃升至3吨，产量位居全国矿山首位，年利润超5000万元。

可陈景河知道，在矿业这条赛道里，活下来只是第一步。如果止步不前，哪怕守着金山，迟早也是坐吃山空。

为了实现这一目标，陈景河主动推行改制国资属性，引入社会资本。起初，他试图让紫金员工、矿区村民认购，再引入战略投资者，最后向社会公开募资。结果，当时这种入股的方式并不被认可，根本没人愿意投钱。

最后还是新华都董事长陈发树抱着支持朋友的心态，以3000多万元入股紫金矿业。现在看来，这笔投资或许是陈发树人生中最为成功的一笔，让其后来收获了两百多亿的天价回报。

2003年，紫金矿业在陈景河的带领下赴港上市，募集了12亿元的资金。

有了钱，加上愈发成熟的低品位矿开采技术，紫金矿业就开始了全球范围内的“捡破烂”之旅。其中，象征性以1块钱接手的贵州水银洞金矿就是最经典的案例之一。外资企业砸了千万美元都没能搞定的硫化物，紫金矿业硬是花了两年时间，把废矿变成了年赚几千万的金山。

从2005年到2008年，短短四年时间，紫金矿业的营收就从30亿元飙涨至169亿元，净利润更是能常年稳定在30亿元以上，为其日后的“抄底并购”提供了充足的现金流。

众所周知，矿业是一个周期性极强的行业，涨起来的时候大家都赚钱，跌起来的时候巨头也要断臂求生。

手握巨量现金的紫金矿业，开始鼓捣起更高阶的“逆周期抄底”。

2012年，国际黄金价格暴跌，澳大利亚矿企诺顿金田陷入危机，半年亏损了2000万澳元，同时面临巨额外债到期。于是陈景河果断出手，紫金矿业以1.88亿澳元的代价获得诺顿金田89.15%的权益。

2015年，全球矿业一片惨淡。陈景河再次出手把刚果（金）的世界级铜矿和巴布亚新几内亚的大金矿的各一半权益收入囊中。这两座矿山，一座是世界第四大铜矿，一座是世界十大金矿之一。

截至目前，紫金矿业的金、铜矿储量及产量均为全国第一。除了金、铜等传统金属布局，紫金矿业还切入了锌、锂、钼等能源金属板块。多元化的全球并购战略令紫金矿业拥有远超普通矿企的抗风险能力，哪怕面对全球矿产行业的超级逆周期，紫金矿业依旧能保持营收增长。

PART.02

东风才刚刚刮起

如果说紫金矿业的确实是在泥坑里摸爬滚打出来的，那么大洋彼岸的西方力量则在关键时刻给它送上了一记神助攻。

过去数年，以美国为首的西方阵营不断地自毁信誉。比如冻结甚至准备没收俄罗斯央行放在海外的数千亿美元外汇储备、懂王朝令夕改把全球资本市场耍得团团转等。无一不在摧毁二战以后建立起来的，以美元为核心的国际金融信用体系基石。

各国央行意识到“去美元化”势在必行，毕竟真正安全的资产永远是能被自己掌握的那一种。此前炒得火热的数字货币就是蹭的这一概念，不过事实证明其所谓的不记名、无法被远程冻结，原来也可以被破解——美国司法部曾没收柬埔寨王子集团据称价值150亿美元的比特币。

各国看来看去，发现还是看得见摸得着的黄金最靠谱。于是，从2020年到2025年，全球央行开启了疯狂的囤金模式。根据世界黄金协会的数据，除去美国之外的全球央行，累计增持了超过4500吨黄金，比过去十年的平均水平翻了一倍还多。

我国作为全球最大的贸易国之一，已经连续十五年增持黄金，最近几年更是突破常规大量增持。官方储备早就突破了两千吨大关，而且还在每个月雷打不动地买买买。

这波由西方阵营亲手推动的购金狂潮，直接改变了以黄金为首的“避险资产”的供需底层逻辑。

而紫金矿业此前近三十年的布局，如今终于迎来了密集收获期，它买的每座矿山、每座宝矿都为其享受到来自地缘政治危机带来的超级溢价。

别看现在黄金已经涨得让人吃惊，随着国际形势日益复杂，或许金价上行周期才刚开始，紫金矿业“躺赢”的日子还有很长。