数据周报88（2025年10月20日-26日）

1.非税收入25%的增幅从哪来？

2.特朗普为什么要赦免赵长鹏？

3.收入消费拖累 3 季度 GDP 放缓

4.地产投资降 13.9%，政策托底有限

5.单日暴跌6%，黄金还能买吗？

6.历史罕见：9月房价全线下跌

正文

1.非税收入25%的增幅从哪来？

去年智本社数据中心在其周报 28 期与 65 期中，针对大众对非税收入的理解偏差进行了辟谣，明确认为 2024 年非税收入25%的大幅增长，主要并非源于地方政府的罚没收入。近期国家财政部发布了正式的财政决算报告，我们借此对这一观点进行数据验证。

从财政部公布的数据来看，智本社的观点是完全正确的。2024 年全国非税收入达到 44730 亿元，较上年增长 25.4%。这笔大幅增长的非税收入，其最重要的原因并非市场此前担忧的罚没收入，而是国有资源有偿使用收入大幅度增加。

从绝对量的构成占比来看，2024 年非税收入中占比最大的依然是国有资源有偿使用收入与国有资本经营收入。其中，国有资源有偿使用收入占比 39.8%，国有资本经营收入占比 16.57%，两者合计占比已超过非税收入的一半；更值得关注的是，国有资本经营收入的年度增速高达 347%，成为2024年拉动非税收入增长的重要力量。此外，专项收入占比变动不大，保持在 17.5% 的水平；而此前市场高度关注的罚没收入，占比仅为 10.1%，并未成为非税收入增长的主力。

需要注意的是，在地方卖地收入大幅下滑的背景下，国有资源 (资产) 有偿使用收入与国有资本经营收入的快速增加，从侧面清晰反映出地方财政压力非常大 ——地方政府正通过盘活存量资产的方式，弥补卖地收入下滑带来的财政缺口。

当前市场真正担忧的是：在地方财政压力持续加大的情况下，未来是否会出现罚没收入进一步增加、征税强度进一步增加、其他税费收入进一步增加的情况，甚至伴随地方执法随意性的上升。这种担忧并非空穴来风，毕竟财政压力可能会促使部分地方寻求更多收入来源，而罚没收入、税费征管等环节若缺乏足够约束，可能会引发新的市场顾虑。

2.特朗普为什么要赦免赵长鹏？

近期，特朗普赦免赵长鹏，这则看似单一的法律操作，实则是美国加密政策的大反转。本周会员节目《社长说热点》已围绕此话题展开分析，周报摘取部分观点。

此前拜登政府对加密货币严监管：2023 年币安因违反反洗钱法罚 43 亿美元、被禁美国运营，2024 年币安创始人赵长鹏还被判了刑。而特朗普上台后，直接以“结束对加密货币的战争”为由赦免赵长鹏，不仅撤销了相关惩罚，还让币安币价格大涨。

这反转的核心是两党对立与利益绑定：拜登所在的民主党倾向严监管，特朗普阵营则有大量加密圈支持者，更偏向宽松政策；外界虽质疑特朗普家族与加密市场有利益关联，但他的操作均在法律框架内，只是打破了过往总统的惯例。

更深层的是，这一动作在为 “链上金融” 铺路。特朗普推动稳定币条例、放宽加密监管，本质是想构建更少依赖中心化的金融模式 ——这种模式能支持 “超级个体”（比如难通过传统 IPO 融资的主体），通过 RWA 机制获得认可。尽管未来可能面临监管反复或泡沫风险，但特朗普已为链上金融打开了缺口，也隐隐指向了未来金融体系可能的变革方向 —— 当链上金融与超级个体深度绑定，一个更少依赖中心化、更注重个体价值的金融新时代，或许正在悄然到来。

3.收入消费拖累 3 季度 GDP 放缓

10 月 20 日，国家统计局发布多项重点数据，2025 年第三季度经济运行呈现“增速放缓、消费承压”的特征。

2025 年第三季度 GDP 同比增长 4.8%，较第二季度的 5.2% 明显下滑，且低于一季度的 5.4%，整体呈逐季放缓趋势。回溯来看，2024 年四季度依靠财政与货币政策发力，GDP 增速重回 5% 以上并延续至 2025 年二季度，但进入三季度后，经济增长动力显著减弱。

与 GDP 增速同步放缓的，是居民收入与消费的双重承压。

在居民收入端：

2025 年前三季度，居民人均可支配收入同比增长 5.1%，居民人均消费支出同比增长 4.6%，两项数据均为近三年最低；其中消费支出增速还显著低于上半年的 5.2%，直接形成“收入增长慢→消费增长慢→内需不足→进一步抑制收入消费”的负循环。

在居民消费端:

社会消费品零售额进一步印证消费低迷：前三季度...

消费补贴效果如何？ 地产投资跌 13.9% 后政策为何托底有限？黄金暴跌 6% 后该买还是卖？9 月 70 城房价全跌，房地到底了吗？

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