本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

日前，证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上表示，证监会将进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务经济社会发展和金融强国建设。

其中，启动实施深化创业板改革引发市场高度关注。吴清指出，将设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。

10月28日，市场期待的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称“《建议》”）正式对外发布。吴清对于未来资本市场的改革规划与《建议》的提法高度统一，并予以细化。“包容性、适应性，投融资相协调”无疑成为未来中国资本市场的关键词。

《建议》指出，培育壮大新兴产业和未来产业。加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

加快投融资改革

10月27日，吴清出席2025金融街论坛年会并发表重要演讲。

他在会上释放了进一步深化资本市场改革、推动资本市场高质量发展的有力信号，包括纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面；固本培元，夯实市场稳定内在基础；统筹两个市场、两种资源，稳步扩大高水平制度型对外开放；筑牢防风险、强监管的坚固防线，大力提升投资者权益保护质效。

吴清指出，在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，无论是融资端，还是投资端，都对资本市场发展和功能发挥提出了新要求、新期待，只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提升市场吸引力和竞争力，才能更好地在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。

此次讲话为“十五五”时期资本市场的改革与发展定下了清晰基调。开源证券副总裁、研究所所长孙金钜在接受《华夏时报》记者采访时表示，以深化投融资综合改革为核心，聚焦服务新质生产力发展的部署尤为关键，全面向“新”的多层次资本市场体系正在加速形成。

孙金钜指出，深化投融资综合改革、服务新质生产力发展是顺应时代之变的重要举措，体现了监管层对全球格局重塑和科技革命加速的深刻洞察。

在孙金钜看来，一方面，国际资本在寻求稳健与均衡配置的过程中，对中国资产正进行持续的价值重估；另一方面，AI、生物医药等新质生产力领域具有“投入高、风险大、回报周期长”特征，需要“更大规模的耐心资本”和更包容的融资环境。

在此背景下，孙金钜认为，通过推动中长期资金入市、健全多层次资本市场等举措，持续完善资本市场的投资功能和融资功能，不仅有利于巩固当前市场回稳向好态势，也有助于构建“长钱长投”支持科技创新的市场生态。

28日发布的《建议》指出，加快完善要素市场化配置体制机制，建立功能完善的资本市场。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。

此外，《建议》的权威说明也同步刊发。据介绍，在《建议》稿起草过程中，坚持进一步全面深化改革，注重运用改革办法破解发展难题，为发展增动力、激活力。同时，坚持扩大对外开放，既把发展放在自己力量基点上，又统筹用好全球要素和市场资源。

启动创业板改革

值得注意的是，此次启动实施深化创业板改革，引发了市场高度关注。

吴清特别指出，将设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。

国金证券首席经济学家宋雪涛在接受《华夏时报》记者采访时分析指出，纵深推进资本市场板块改革是紧扣“十五五”规划中“建设现代化产业体系”和“加快高水平科技自立自强”的重要举措。

在宋雪涛看来，设置更契合新业态的上市标准，将创业板定位为支持“新兴领域和未来产业”的关键阵地，与科创板形成错位发展、互补协同的格局。

“通过一系列系统性的深化改革和开放政策，资本市场正致力于与科技创新、产业升级、居民财富增长和对外开放形成多重正向反馈。”宋雪涛如是说。

宋雪涛指出，短期看，政策合力将加速A股的长期估值修复进程；中长期看，在全球资金再配置的大背景下，一个更具包容性、适应性和吸引力的资本市场，将有力支持实体经济，并在此过程中实现自身的健康发展。同时，一个服务于科技创新、让投资者有获得感、与国际规则接轨的资本市场，其长期投资逻辑也日益坚实。

对于创业板改革，汉鼎咨询总裁王庆在接受《华夏时报》记者采访时表示，其中一个前置条件，是设置契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，而过去对创业板“三创四新”定位，即“新技术、新产业、新业态、新模式”是建立在与传统产业深度融合的基础上。目前尚无法确定本次创业板改革是修改相关标准，还是在原有基础上新增独立规定。

“但是可以确定的是，按照过去创业板和科创板的区别，本次改革或许给科技创新型企业提供了更多的选择。但同时需要关注的是本次改革对于创业板和科创板的定位会带来哪些影响？看上去似乎界限变得模糊。”王庆如是说。

“不过，吴清主席发言中提到的精准二字或许也为此埋下伏笔。”王庆直言：“包容”一词往往容易联想到财务指标，是否亏损科技创新企业也存在创业板上市的机会？虽然规则上创业板允许亏损企业上市，但在实操层面更类似于北交所转板，那么这个“包容”会否隐喻真正意义的常态化？如果是，那么势必将成为下一阶段创业板的一道靓丽景色。

推进多层次市场建设

在专业人士看来，多层次资本市场的梯度发展与重要作用正在日益显现。

吴清在讲话中强调，将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，夯实多层次资本市场的塔基和底座。

孙金钜分析指出，这些政策举措延续了推动多层次资本市场各板块错位发展、功能互补、互联互通的改革主线，同时又聚焦于解决现有直接融资体系与科技创新企业需求间的错配。

“未来，资本市场对新质生产力企业的融资支持有望进一步提升，资本活水将更精准地引向科技创新最前沿。”孙金钜称。

子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时表示，吴清主席的发言指出了地方四板、新三板、北交所的多层资本市场建设方向，强调了四板和新三板对于资本市场的重要作用，也为未来资本市场再改革预留了空间。

“北交所能否高质量发展，与新三板制度建设息息相关，而新三板又与四板对接，形成中小企业创新发展新路径。”刘子沐如是说。

28日发布的《建议》指出，创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制。促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业。