行业逆风，汾酒疾行。

“三期叠加”的深度调整正在深刻影响白酒行业。今年第三季度，大部分白酒上市公司的业绩指标持续收缩，调整仍在进行时。

在此背景下，山西汾酒交出的2025年三季报正是一剂“强心针”——前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长 5.00%；归母净利润 114.05亿元，同比增长 0.48%。其中第三季度实现营收89.60亿元，同比增长4.05%。

这组数据的含金量远超数字本身。在全行业抵御逆风之际，汾酒不仅巩固了行业前三地位，更以“稳健压倒一切”的战略定力，展现出穿越周期的强大势能。

详细分析三季报能看出，尽管面对席卷全行业的多重挑战，汾酒不仅保持节奏稳中有进，在全国化、年轻化和品质提升、场景营销方面积极进取，走得比以前更稳、更扎实。

正如汾酒2024年年底经销商大会上提出的“稳健压倒一切”，三季报从往年的全速赶超转向领先行业的稳健增长，背后正是汾酒对行业周期的深刻理解以及对提升自身发展质量的不懈追求。

多轮驱动 汾酒全国化战略红利继续释放

面对严峻的市场环境，头部酒企和强势区域酒企对各自核心市场都是寸土必争，竞争烈度远超以往。

但即便是在这样的环境下，汾酒今年全国化继续稳扎稳打，省外市场已跃升为核心增长引擎。

三季报显示，前三季度汾酒的省外销售收入达218.13亿元，同比大幅增长12.72%，占总营收比重升至66.25%。

能在当前行情下保持省外收入两位数高增长，汾酒可以说已经彻底打破了曾经市场对汾酒“地产酒”的定义。

这一表现也说明，管理层提出的“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，还在继续释放战略红利。

区域渗透上，汾酒在长三角、珠三角等经济高潜力区域实现“超行业水平增长”，品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现。

产品、品牌与渠道的“多轮驱动”，为汾酒全国化战略的深化推进，提供了坚实支撑。

产品方面，汾酒当前产品矩阵清晰，确保了稳健增长的根基。前三季度，核心的汾酒系列产品销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，是业绩稳健增长的“压舱石”。

汾酒近年来持续推进“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建起覆盖高、中、低全价格带的金字塔型产品架构：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾则巩牢大众消费基本盘。

在整体价格中枢盘整、其他香型势能回调之际，汾酒的金字塔Z产品架构牢牢地抓住了市场机会。尤其青花系列的高端代表青花汾酒30复兴版升级款三季度在上海登场，产品结构升级进一步推开。

而在渠道层面，汾酒通过“汾享礼遇”等体系化举措，构建起终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营，这些举措有力保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂。

品牌层面，汾酒一方面继续高举高打，在高铁、机场等高势能场景持续高频品牌露出。

另一方面，汾酒的线上线下营销活动持续创新，通过强调互动体验，充分赋能品牌形象和市场开拓：线下的“恰如其汾”城市巡展今年来到广州，开展创意市集、脱口秀、酒咖品鉴、投壶游戏、猜谜互动等互动体验，并积极融入舞狮表演等当地特色文化项目，实现传统与潮流交融的“汾酒式”表达；线上的“大家都爱汾酒” 抖音挑战赛进入第三年，结合3.0版本的社交媒体UGC创作玩法，在年轻用户群体中形成传播裂变，进一步强化了“国酒之源、清香之祖”这一品牌认知。

酒业评论人肖竹青认为，汾酒能在行业整体低迷中展现出较强的抗周期韧性，源于其近年来持续积蓄的系统性品牌势能和营销团队一次次会战积累的渠道势能，其增长动能已实现从“点”的突破到“线”，最终汇聚为“面”的综合竞争优势。

加快全要素、高质量发展 汾酒成就行业稳健标杆

不仅要速度，更要质量。在营收成功跻身行业前三后，汾酒也在从曾经的“加速赶超”转向“稳健增长”，向生产经营各要素要质量。

这是行业不同周期的特点决定的：上升期要突破天花板，调整期要稳住基本盘。汾酒在保持战略定力的同时，充分认识到了周期变化的规律，应时而动，展现出头部名酒的担当。

汾酒管理层在2025年上半年业绩说明会向投资者提到，“行业正从规模扩张转向价值提升，汾酒要通过科学营销推动全要素高质量发展。”

面对当前行情，渠道健康度至关重要，关系着汾酒下一阶段的发展质量。

三季报显示，三季度末汾酒的省外经销商数量增至2872家，报告期内增加了223家，其他酒类（杏花村、竹叶青）省外经销商达到690家，报告期内增加了283家，同时通过“优胜劣汰”机制分别优化了部分经销商，渠道质量显著提升。

直销渠道的深耕亦有进展：前三季度汾酒来自直销、团购、电商平台的收入首次超过20.4亿元，同比增长4.68%。

资本市场已敏锐捕捉到汾酒稳健增长的价值。

三季报发布后次日，汾酒以股价上涨收官。截至10月31日，汾酒今年内股价上涨7%，实现难得的正增长。机构研报普遍对汾酒这份三季报予以正面评价。

越山海砥砺复兴，聚力行继往开来。

当前白酒周期性显著、“马太效应”还将加剧，已经跻身行业前三的汾酒丝毫没有放松的迹象，三季报证明汾酒正在用更稳健的步伐、更扎实的经营底色，回应外界对清香龙头又快又好跻身中国酒业第一方阵的期待。

这份坚守长期主义的定力，正是汾酒给行业与市场的最佳答卷。

文/肖夏

*本文内容仅供参考，不作为任何投资建议。