俄罗斯近两年的战争开销急剧增加，原本依靠能源出口支撑的经济状况也在西方制裁下迅速恶化，油气收入大幅下滑。2025年11月底，俄罗斯央行突然宣布抛售15吨实物黄金，引发了广泛关注。自2010年卢布危机以来，俄罗斯多年没有进行类似操作。战前，国家财富基金的黄金储备高达405.7吨，但此时已经减少至173.1吨，减掉了232.6吨，几乎卖掉了超过一半的黄金储备。这个动作的背后是财政压力的体现，俄罗斯不得不通过变卖黄金来应急。过去，俄罗斯一直是全球最大的黄金买家之一，黄金储备稳居前列，但现在却开始卖掉黄金，这表明其经济的缓冲空间正在迅速缩小。油气税收方面，2025年前11个月的收入仅为1020亿美元，同比下降了22%，远远不够支撑庞大的军费开销。与此同时，黑市卢布兑美元的汇率一度达到250比1，部分地方甚至拒绝接受卢布，这使得民众的信心大幅动摇。央行只能通过印钞、加税和发行人民币债券来应对，但通货膨胀已经突破8%，经济形势愈发紧张。

卖黄金的直接原因是俄罗斯预算赤字的扩大。2025年前10个月，俄罗斯的预算赤字已达到4.2万亿卢布，比去年同期多出4万亿。央行将卖黄金所得资金注入国家财富基金，用以支持预算执行，主要卖给国内银行和投资基金，以避免外汇市场大幅波动。虽然俄罗斯的整体黄金储备仍有2329.63吨，但动用实物黄金说明常规的财政手段已经无法解决问题。在历史上，冰岛和希腊等国在金融危机时宁愿让外汇储备见底，也不动用黄金，而委内瑞拉则因卖金而面临了恶性通货膨胀。俄罗斯此次卖金，本质上是为了应急救命。军费是俄罗斯的最大支出，2025年公开的国防预算达到13.5万亿卢布，占总支出的33%，加上军工补贴，战争成本达到了15.5万亿卢布，创下苏联解体后的新高。每天军费开销高达453亿卢布，约合人民币40多亿元，这个费用足够建一座中型工厂。人员费用占了大部分，合同兵的月薪从战争前的2万多卢布涨到26万卢布，部队规模也超过200万，年薪资支出达到4万亿卢布。为了激励士兵，奖励机制甚至包括击毁坦克就能获得汽车或房产，这进一步推高了军事开支。雇佣兵的报酬更高，但这些费用并未列入公开账目。军火消耗同样巨额，俄罗斯原本是全球第二大武器出口国，但自2022年以来，武器出口下降了64%，市场份额从11%降到了5.2%。印度和埃及等客户转向购买欧美国家的武器，国内的军工厂仍在24小时运转，但仍然无法满足战场的需求。到2025年，军备进口将达到4400亿卢布，生产投入接近10万亿卢布。此外，阵亡人数已超过12万人，每人需支付1450万卢布的抚恤金，总额超过1万亿卢布，加上伤员安置，成为长期负担。

俄罗斯的经济收入来源更加悲观。2025年前11个月，油气出口收入为1020亿美元，同比下降22%。12月的收入预计将再度下滑，甚至可能腰斩。乌拉尔原油的均价为53美元一桶，低于75美元的财政平衡点，最低时甚至跌破40美元。制裁使得出口管道受限，俄罗斯的3000亿美元海外资产被冻结，几乎无法触及，这相当于三年的军费都白白浪费掉。经济增速在2025年第三季度仅为0.4%，全年预计为1%，远低于战前水平。通货膨胀超过8%，莫斯科黑市的汇率也急剧恶化，部分地方甚至拒绝接收卢布。企业的收入下降了五分之一，资源几乎全部投入到军工生产，民用产业发展滞后。虽然通过卖黄金暂时缓解了财政压力，但这一行为长期来看会削弱国家的信用，导致融资成本的上升。为了使黄金顺利出售，俄罗斯年初取消了黄金零售增值税，刺激民众购买黄金，前9个月的黄金购买量占到了30%，这相当于用民众的储蓄填补国家的财政缺口。大部分黄金销往亚洲国家，并通过定向协议迅速回款。剩余的173.1吨黄金，按11月的黄金价格计算，价值约234亿美元，仅够支撑58天的财政开销。每年俄罗斯的黄金产量为300吨，但也无法弥补黄金储备的损失。情报显示，2025年俄罗斯可能会出售230吨黄金，2026年至少出售115吨。这不仅是一次简单的调整，而是战略储备的流失，进一步暴露出俄罗斯经济缓冲空间的缩小。11月的原油出口收入为110亿美元，比去年减少了36亿美元，这本应是财政的支柱，但现在连军费的一半都无法覆盖。

所谓的越打越富神话在现实中已经破灭。2025年前9个月，俄罗斯的国防支出高达1422.5亿美元，每小时消耗2090万美元，军费占GDP的6.7%，远高于大多数国家。而油气的收入已经下降了22%，预计2026年经济增长仅为1%，通货膨胀率低于6%，但经济结构失衡依旧严峻。卖黄金虽能缓解一时的财政压力，但意味着常规手段已经用尽，经济的缓冲层越来越薄。尽管特朗普提出的和平方案偏向俄罗斯，但乌克兰方面并未接受，冲突依然拖延。随着黄金储备的耗尽、油气收入无法恢复到高峰，民生问题不断加剧，财政赤字在2026-2028年将大幅增加，军费开支仍将维持在高位。俄罗斯的总黄金储备为2300吨，通过亚洲市场和税收调整进行缓解，但核心问题仍然是战争消耗过大。随着经济的持续降温和企业活动疲软，储备消耗的速度加快，可能会迫使俄罗斯做出更大的调整。财政紧张的状况越来越严重，2025年俄罗斯56个地区的赤字已达到1692亿卢布。国家财富基金从2022年的1135亿美元减少到516亿美元。卖黄金的策略有很大风险，它削弱了国家对经济的控制力，未来的干预可能更加困难。战争没有赢家，长期的冲突只会透支国家的实力。俄罗斯的例子表明，即使有丰富的资源储备，也无法抵挡每天40亿卢布的军费消耗。和平才是发展的基础，若没有和平，产业难以稳定，收入增长更是无从谈起。