近日，上市公司洋河股份（002304）发布2025年度业绩预告。

数据显示，公司预计归属于上市公司股东的净利润同比下降62.18%至68.30%，创下自上市以来最大年度跌幅。

据此测算，2025年第四季度预计亏损14.51亿至18.59亿元。

公司解释称，报告期内白酒行业处于深度调整期，市场竞争日趋激烈。洋河面临需求收缩、品牌势能减弱、渠道库存攀升等多重压力，其中中端及次高端价位产品（如“梦之蓝”）销售承压明显，导致销量大幅下滑。为应对挑战，公司在2025年将营销重点转向“去库存、稳价盘、提势能”，对当期盈利能力造成显著影响。

值得关注的是，洋河股份在发布业绩预告的同日，亦公告修订《分红回报规划》。

此前公司承诺，2024至2026年度每年现金分红总额不低于当年归母净利润的70%，且不低于70亿元。此次修订删除了“不低于70亿元”的保底条款，并将分红比例提升至“不低于归母净利润的100%”。

这意味着：

原政策（2024年起）：每年现金分红不低于净利润 70% 且不低于 70 亿元

新政策（2026年1月修订）：每年现金分红不低于净利润100%，取消 70 亿元保底

以2025年预估净利润计算，分红额将从原先的70亿元骤降至约20亿元，股息率相应由7.5%大幅缩水至2.5%。

这一调整迅速引发投资者强烈反应。有投资者质疑公司利用“规划非承诺”的法律模糊空间损害股东权益，并指出公司在持有超210亿元现金的情况下取消分红保底，动机存疑。

在雪球等投资平台，不少用户批评管理层“随意修改尚在有效期的分红规划”，更有投资者感叹白酒板块“已成无成长、无价值、无股息的三无资产”。

受业绩爆雷与分红政策突变双重冲击，洋河股份股价当日暴跌近10%，创下2017年11月以来新低。若从2021年1月历史高点计算，其股价累计跌幅已超过65%。

公司管理层解释称，调整分红政策系因“业绩下滑、经营资金需求”，并强调100%的分红比例更注重股东回报。然而分析师指出，白酒行业正面临存量竞争加剧、渠道利润收缩的共性挑战，洋河在中端价格带的表现尤为疲弱。

相比同行，五粮液、泸州老窖等企业在2025年净利润亦预计下滑，但并未修改既定的分红政策。

事实上，取消70亿元分红承诺的背后，是洋河业绩失速与现金流趋紧的现实。截至2025年三季度，公司账面现金为153.91亿元，同比减少28%；经营活动产生的现金流量净额同比大幅下滑72%。

曾经位居行业前三的洋河股份，如今已跌出该阵营，未来能否在行业调整期中重新站稳脚跟，仍有待观察。