最近美国财政部公布了2025年11月的国际资本流动数据，海外持有美国国债的总规模达到9.355万亿美元的新高。其中日本持有1202.6亿美元，英国888.5亿美元，中国只有682.6亿美元。中国连续9个月减持，现在排名掉到第三，日本第一，英国第二。

这数据一出来，不少人就说中国不去美元化了，是不是认怂了？其实没那么简单，得把各国具体情况和美国自身债务问题连起来看。

日本当月增持了26亿美元左右，总量达到1202.6亿，比中国多出不少。英国增持106亿美元，冲到888.5亿，一下子超过中国。中国减持61亿美元，到682.6亿，创2008年9月以来最低。

同一期数据里，日本、英国、沙特、挪威、加拿大、比利时这六个国家都增加了持有量。海外持有美国国债的总占比大概24.24%，因为美国总债务规模已经接近38.6万亿美元，发债速度比海外增持快，所以这个比例其实在慢慢往下走。

日本为什么增持？日本央行操作时抛日元买美元，再买美债，这让日元汇率承压，对丰田、索尼这些出口型企业短期有好处，海外利润换算成日元看起来多一些。

但长期看，日元弱势推高进口能源和粮食价格，国内生活成本上升。日本外汇储备很大一部分投向美债，本质上是帮美国财政赤字填窟窿。日本安全上依赖美国，这种结构下增持往往不是纯粹经济决定，而是现实需要。

英国增持幅度更大。英国经济这几年通胀和增长压力不小，按理说不该这么大笔买美债。但伦敦作为金融中心，离不开美元体系稳定。英镑储备地位不如从前，美元稳了，伦敦的金融业务才好做。

英国跟美国在安全、金融领域绑定紧密，增持美债等于用实际行动表态。风险在于美国财政如果继续恶化，英国深度绑定也会受牵连。

再看另外四个国家。沙特增持跟石油美元体系和安全关系有关，需要美国支持。挪威、加拿大、比利时体量小一些，跟着大趋势走，增持有流动性管理和收益率考虑。这些国家加仓不是因为特别看好美国经济，而是选择空间有限。

中国这边动作很清楚，减持美债同时连续14个月增持黄金，到2025年12月底黄金储备达到7415万盎司，相当于2306吨左右，占外汇储备比例约8.5%。中国外汇储备总量超过3.3万亿美元，减持美债是储备结构调整的一部分。

2022年俄罗斯部分外汇储备被冻结后，大家都看到美元资产在极端情况下有风险。中国作为第二大经济体，必须提前管理安全和流动性。

去美元化不是一夜之间把美元全清零，也不是所有国家一起行动。它是个长期过程，有人减持避险，有人增持求稳，有人换黄金，有人改结算方式。

很多人把中国排名下降解读为去美元化失败，其实方向可能相反。中国减持美债的同时，黄金储备稳步上升，外汇储备总量稳定。这不是情绪化操作，而是风险管理。美元体系短期内还占主导，但各国都在分散风险，有人加码，有人撤离，有人多元化。

长远看，美国债务规模持续扩大，利息负担越来越重。如果利率高位运行，新债成本更高；降息又担心通胀。盟友增持有被动成分，不等于对美国财政前景特别乐观。中国作为大经济体，储备安全优先，减持美债、增持黄金符合实际需要。