明明手上没稀土，还敢搞稀土期货和中国玩对冲，美国到底在想什么？

最近这两天，美国的金融市场上传出了一个大新闻。据消息人士透露，全球最大的衍生品交易所，芝加哥商品交易所（CME Group），目前正紧锣密鼓地筹备推出全球首个稀土期货合约。

为什么？美国手上明明没有什么稀土产能和存货，为什么CME敢这么搞？为什么是现在？

长期以来，美国及其盟友虽然总是在政策上高喊要“摆脱对华稀土依赖”，但在现实中，西方的稀土项目往往在融资阶段就胎死腹中。因为西方银行家们最怕的不是没有矿，而是不可预测的价格波动。而稀土市场恰好就是一个典型的“小而疯”的市场。

以此次CME瞄准的核心标的，钕镨氧化物为例，这是制造高性能永磁体的核心原料。从特斯拉的电机到F-35的雷达都离不开它。但它最近的价格走势，那简直都快比加密货币还刺激了。在2023年5月之前的15个月里，钕镨氧化物的国际市场价格一度腰斩了50%；而到了2026年初，它有在短短几个月内又暴涨了41%。

在这种过山车式的行情面前，任何一家西方的商业银行都不敢轻易给新建的稀土矿山放贷。因为谁也不知道，一旦矿山在两三年后建成投产时，稀土价格会不会被中国一竿子给打压成地板价，导致项目直接破产。

没有金融工具对冲风险，就没有资本进入；没有资本，就没有西方的稀土产能。这就是西方现在的“摆脱对华稀土依赖”战略最大的死循环，也是CME如今正在打的算盘。它们想通过推出稀土期货，给西方的矿企、车企和银行提供一个避险工具。如果能够通过期货合约锁定未来的销售价格，银行就敢放贷，矿山就敢开工。说白了，美国这是想用华尔街的金融输血能力，来强行盘活其孱弱的实体稀土产业链。

除了解决融资难题之外，CME这一举动的背后，其实还有隐藏着更深层的战略野心，那就是和中国争夺全球的稀土定价权。目前，全球稀土的定价机制几乎完全是一个黑箱。由于中国控制了全球约70%的开采量和超过90%的冶炼加工能力，所以稀土的价格事实上是由中国市场决定的。无论是上海有色网（SMM）还是其他机构的指数，本质上都是中国供需关系的晴雨表。

对于西方买家来说，这种长期被动接受报价的局面是不可接受的战略软肋。此次CME计划推出的这个期货合约，其实即使试图建立一个独立于中国市场之外的基准价格。他们的逻辑是：既然我在稀土实物领域还暂时打不过你，那我就先在金融市场上标出一个以西方为准的稀土锚定价格来。

如果这个期货品种能够做大，获得足够的流动性，那么未来的通用汽车、雷锡恩等公司在采购稀土磁材时，可能就不需要再参考上海的价格，而是直接参考芝加哥的价格。这在某种程度上，是将稀土的“商品属性”从中国的“战略属性”中剥离出来。这一套剧本，CME曾在锂和钴这两个电池金属上预演过，并取得了一定的成功。如今，他们想把这套战法复制到难度最高的稀土上。

面对对手在金融侧的布局，拥有绝对稀土现货统治力的中国，必然不会无动于衷。虽然中国官方目前尚未对CME的计划发表正式声明，但水面下的暗流已经涌动。就在CME传出消息的次日，中国相关部门即宣布，将在3月25日举行政策吹风会，重点讨论稀土等关键矿产的出口管制与合规问题。

这一时间点的巧合，本身就是一种无声的信号。在稀土领域，现货与期货的关系，就像是“米”和“米价”的关系。手里没有“米”的人，想要决定“米价”，难度极大。而中国作为全球稀土市场的绝对庄家，拥有无数种让CME这个新生期货市场休克的手段。

中国只需要微调出口配额或收紧环保核查，就能让全球现货市场瞬间断供或过剩。这种人为制造的剧烈波动，足以击穿任何期货合约的保证金防线，让试图通过期货避险的西方资本血本无归。

相比铜、铝等大宗商品，稀土本身是一个极其狭小的市场。如果占据九成产能的中国企业不参与这个期货市场的交易，那么CME的这个合约很可能沦为一个缺乏流动性的“僵尸盘”，进而丧失价格发现的功能。

除了原材料之外，中国近期还在不断加码对稀土磁材制造技术、加工设备的出口管制。即便美国有了期货价格，如果造不出磁体，那么价格再没也注定只能是空中楼阁。

尽管CME雄心勃勃，甚至连其竞争对手洲际交易所（ICE）也跃跃欲试，但华尔街的很多分析师私下里其实并不乐观。不乐观的原因主要有三：交割难题、监管风险和时间窗口。

期货的权威性最终来自于实物交割。美国目前的稀土产量仅占全球的12%到15%左右，且大量依赖运往中国进行加工。如果一个期货合约无法顺畅地进行实物交割，它就很容易变成纯粹的投机赌场。

而且随着中美地缘政治紧张局势的加剧，美国政府虽然在向国内项目砸钱，并试图建立120亿美元的战略储备，但这恰恰说明了市场调节机制在稀土领域的失灵。一旦政府有形的大手行程了过度干预，那么市场化的期货价格往往就会失真。

此外，金融工具的培育是需要时间，而相关产业的饥渴已经迫在眉睫了。在CME的合约真正成熟之前，西方的下游厂商可能已经被迫与中国供应链进行了深度绑定，或者寻找替代材料。

所以，芝商所这次计划推出的稀土期货，本质上其实还是美国在资源战处于劣势时，试图通过金融优势另辟蹊径的一次取巧尝试。这确实是一步精妙的棋，它切中了西方稀土产业链融资难的痛点。

但在绝对的供需失衡面前，金融杠杆的作用往往是有限的。这就好比在一场拔河比赛中，一方是个体重300斤的壮汉（中国实体产能），另一方是个体重50斤的小孩（美国实体产能）。芝商所试图给这个小孩一根更长的绳子（期货工具），告诉他利用力学原理可以赢。这理论上或许可行，但在绝对的力量面前，这根绳子，很可能在会拉的时候就直接被崩断了。