万联证券 2026 年 3 月发布的 CXO 行业报告指出，在全球医疗健康投融资回暖、中国创新药出海爆发及政策风险缓释三重驱动下，国内 CXO 行业迎来景气度修复与全球化新周期，2026 年市场规模将稳步增长，行业呈现 “强者恒强、价值回归” 格局。

全球及中国 CXO 市场规模持续扩张，细分赛道景气共振。据弗若斯特沙利文预测，2026 年全球临床前 CRO、临床 CRO、CDMO 市场规模分别达 332.5 亿美元、732.0 亿美元、1189 亿美元；中国对应市场规模为 528.6 亿元、598 亿元、1370 亿元，增速显著高于全球水平。临床前 CRO 受益于食蟹猴价格回升至 12-15 万元 / 只，叠加 GLP-1、小核酸等热门赛道需求，需求刚性凸显；临床 CRO 随国内 IND 批准量与 Ⅰ 期临床试验数量修复，重回高质量增长；CDMO 依托前沿疗法商业化放量与产能技术升级，成长空间广阔。

行业供给侧改革深化，马太效应显著。高利率环境与合规门槛提升推动中小企业加速出清，行业内卷缓解。头部企业凭借全产业链一体化、全球化布局与成本优势构筑护城河，药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英稳居第一梯队，2025 年营收预计均实现稳健增长，药明康德净利率升至 37.15%，远超行业均值。第二梯队企业深耕细分领域，形成 “强者恒强、专者精耕” 的清晰格局。

下游需求端全面回暖，为行业增长提供支撑。2025 年全球医疗健康投融资 632 亿美元，同比回升 8.6%；国内融资 97 亿美元，同比大增 32.9%，美联储降息将进一步改善融资环境。中国创新药 BD 出海授权交易达 157 起，总额 1356.55 亿美元，首付款 70 亿美元，三项指标均创历史新高。国内药企研发投入持续增长，2025 年前三季度研发费用同比提升，研发费用率接近 5%，外包需求持续释放。

政策与估值双重利好，行业迎来配置良机。修订后美国《生物安全法案》移除特定企业点名、增设缓冲期，地缘政治风险边际递减，市场恐慌情绪出清。2025 年 CXO 板块上涨 55.26%，跑赢沪深 300；前三季度营收、净利润同比分别增长 10.08%、51.90%，毛利率、净利率回升至 40.64%、22.99%，盈利质量显著改善。当前板块 PE（TTM）26.75，估值低于历史均值，处于价值区间。

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