中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道

（图为艾迪药业外景。 公司官网/图）

近期，科创板上市公司艾迪药业（688488.SH）发布定增预案，公司拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过12.77亿元。这笔资金将投向三个方向——新型HIV整合酶抑制剂（INSTI）全球临床开发、收购南大药业少数股权以及补充流动资金。

这则公告之所以引发市场广泛关注，不仅因为其募资规模是艾迪药业上市以来再融资动作最大的一次，更在于其披露时点。就在一个多月前，公司刚刚终止了一项募资额不超过1.85亿元的简易定增计划。

针对此次定增的具体情况及后续安排，《中国经营报》记者日前向艾迪药业方面致函并致电采访，公司证券部工作人员表示，采访函已收悉，会推给相关负责人查阅。但截至发稿，未获回应。

融资额激增近7倍

实际上，此次定增方案的出炉，可以看做是一次对既有路径的修正。

2026年1月13日，艾迪药业曾披露一份以简易程序向特定对象发行股票的预案，彼时的募资额仅为1.85亿元，主要用于收购南大药业股权及补充流动资金。简易程序虽快，但受限于“不超过3亿元且不超过净资产20%”的规则，对于需要大量资金“烧钱”做全球临床的药企而言，这无疑是杯水车薪。

短短一个多月后，新方案的募资额飙升至12.77亿元，足足翻了近7倍。这种“胃口”的突然膨胀，反映了艾迪药业对资金渴求的迫切程度。

根据公告，这12.77亿元的具体分配为：7.67亿元投向新型HIV整合酶抑制剂（INSTI）全球临床开发项目（占比超60%）；1.3亿元用于向少数股东收购南大药业22.2324%股权；3.8亿元用于补充流动资金。

从投向不难看出，艾迪药业已经不满足于仅仅在国内抗HIV市场分一杯羹。其战略目标直指全球市场，特别是美国这一全球最大的抗艾药物市场。将超六成的资金押注于INSTI项目，无疑是本次定增的核心看点。

据了解，目前，全球HIV治疗的主流方案已转向以整合酶抑制剂为核心的复方制剂（如吉利德的必妥维、葛兰素史克的多伟托）。这类药物疗效更好、副作用更小，但在中国，核心专利基本掌握在外资巨头手中，市场长期被进口药占据，价格居高不下。艾迪药业此次主攻的ADC118（复方制剂）及其核心成分ACC017（新型整合酶抑制剂），正是瞄准了这一市场痛点。

根据公告，ACC017的Ⅲ期临床试验已启动，首例受试者于2025年11月入组，计划2027年完成NDA（新药上市申请）申报。而ADC118则是包含ACC017、恩曲他滨和富马酸丙酚替诺福韦的“三合一”复方单片。

从临床前数据看，艾迪药业试图打出“差异化”：与第二代INSTI相比，ACC017有望实现全身系统暴露量更低、治疗剂量更小，旨在解决现有主流疗法中长期用药导致的体重增加、血脂异常等代谢问题。

如果说国内研发是为了替代进口，那么“全球临床开发项目”中的国际多中心临床研究，则是一场真正的出海冒险。方案明确提出，要完成该药物在美国的Ⅲ期临床试验并申报NDA。美国作为全球最大的抗HIV药物市场，仅吉利德和葛兰素史克两家公司的相关产品在美国的年销售额合计已接近200亿美元。

溢价并表增厚业绩

在聚焦创新药的同时，此次定增中还有1.3亿元用于收购南大药业22.2324%的少数股权。

据悉，南大药业是国内“尿激酶原料药制剂”一体化的龙头企业，其尿激酶制剂在院内市场占有率常年位居第一。艾迪药业对其的布局可谓步步为营：2022年收购19.96%股权；2024年通过重大资产重组拿下控制权；此次若收购完成，持股比例将进一步提升至73.358%。

反观艾迪药业的财务数据，公司已连续五年陷入亏损。2021—2025年，归母净利润分别为-2998.56万元、-1.24亿元、-7606.95万元、-1.41亿元和-1973.37万元（预告下限），累计亏损额逼近4亿元。

债务压力同样巨大，截至2025年9月末，公司短期借款、长期借款余额合计高达4.78亿元，总负债攀升至7.63亿元。与此同时，公司在2026年年初还卷入了一场税务风波，被通知补缴税款约2000万元，这对于本已资金紧绷的艾迪药业而言，无疑是雪上加霜。

那为何在资金如此紧张的情况下，还要花钱买股权？显然艾迪药业是看中了南大药业实实在在的盈利能力。2024年，南大药业实现营业收入2.99亿元，净利润5151.77万元；2025年1—10月，净利润已达5581.11万元，已超2024年全年水平。通过进一步并表，艾迪药业可以直接增厚上市公司业绩，改善连年亏损的窘境，为后续资本运作腾挪空间。

艾迪药业起家于人源蛋白业务，其战略是“人源蛋白原料—制剂一体化”。南大药业的尿激酶业务正好处于产业链下游。通过全资化南大药业，艾迪药业可以更高效地整合采购、生产和销售渠道，降低运营成本，巩固其在人源蛋白领域的护城河。

但这次收购并非没有代价，评估报告显示，截至2025年10月31日，南大药业所有者权益约2亿元，但其评估值高达5.85亿元，增值率高达192.5%。这是一次高溢价收购，虽然南大药业盈利能力强劲，但若未来业绩不及预期，高溢价收购带来的商誉减值风险将如同一把达摩克利斯之剑，悬在艾迪药业头上。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：燕郁霞）