理想汽车近日发布2025年第四季度及全年财报，这位曾被称作新势力阵营中“最会赚钱的学生”，却交出了一张低分答卷。

3月12日晚间，理想汽车发布了2025年第四季度及全年未经审计财务业绩公告。财报显示，理想汽车在2025年共交付新车40.63万辆，同比下滑18.8%。

四季度利润下跌99.4%

理想汽车销量的失速直接传导至营收、利润、毛利率等多个财务维度。

在营收端，2025年理想汽车全年总收入为1123亿元，同比减少22.3%；单看第四季度，公司实现总营收288亿元，同比下降35%，单季营收降幅显著高于全年水平，下半年市场压力进一步加大。

理想汽车在利润端的表现更为低迷，2025年的净利润仅为11亿元，相较于2024年的80亿元，同比暴跌85.8%；第四季度净利润为0.2亿元，同比暴跌99.4%，即便扣除非经常性损益，非美国通用会计准则（Non-GAAP）下该季度净利润也仅为2.74亿元。

经营层面的亏损也是理想汽车近年来首次出现全年经营亏损。

2025年公司经营亏损为5.21亿元，而2024年该数据为盈利70亿元；第四季度经营亏损进一步扩大至4.43亿元，经营利润率为-1.5%，经营层面的盈利能力大幅缩水。

值得注意的是，2025年理想汽车最终录得的11亿元净利润，并非来自主营业务，主要依靠19.2亿元的利息收入及投资收益。

单车均价下探与毛利率失守，进一步压缩了理想汽车的利润空间。受市场竞争和价格战持续加剧，以及低价车型成为销量主力等因素影响，理想汽车的单车平均售价从2025年第三季度的27.8万元下探至第四季度的25万元左右。

而第三季度毛利率本就受MEGA车型召回影响出现波动，公司为该次召回计提约11亿元一次性成本，直接导致2025年第三季度净亏损6.24亿元，终结了连续11个季度的盈利纪录，剔除该影响后第三季度车辆实际毛利率为19.8%，即便如此，第四季度车辆毛利率仍降至16.8%，较三季度再下滑3个百分点，打破了公司长期以来保持的20%左右车辆毛利率水平。

现金流层面同样出现明显变化，经营现金流由正转负，从2024年的159亿元变为2025年的-86亿元，自由现金流也从82亿元变为-128亿元，反映出公司经营活动产生现金的能力有所减弱。不过截至2025年底，理想汽车的现金及现金等价物、定期存款与短期投资合计达1012亿元，现金储备较为充足。

满新/摄

转型开局遇挫

理想汽车将2025年定义为从单一增程向“增程+纯电”双能战略转型的关键之年，但这一转型开局即遭遇重挫。

财报电话会上披露的信息显示，理想在纯电领域的布局接连遇阻。2024年3月推出的首款纯电车型MEGA，因销量目标过高、充电网络建设滞后以及上市初期的网络舆论风波，未能复制增程车型的成功。

2025年7月推出的第二款纯电车型i8，又因碰撞测试视频引发舆论争议。同年9月，为提振销量而推出定价较低的i6，虽手握大量订单，却因下半年电池需求爆发、供应链不足而无法尽快交付，错过了最佳销量爬坡期。

除了新产品线的波折，理想赖以起家的增程“基本盘”也受到了前所未有的冲击。随着问界、零跑等竞品纷纷复制“大空间+高配置”的家庭SUV路线，理想L8和L9所在的高端SUV市场陷入了同质化红海。

与此同时，2025年国内汽车市场的增长主要由“以旧换新”政策驱动，由于补贴金额固定，售价较低的产品成为主要获益者。理想汽车产品定位于中高端市场，不仅未能享受到市场红利，反而因高端市场整体低迷而承受压力。

人事“换血”

面对销量与利润的双重压力，理想汽车在2025年下半年开启了剧烈的组织变革。

2025年11月，公司CEO李想宣布终结过去三年来的职业经理人管理模式，重新回归创业公司模式。随之而来的是一轮人事“大换血”。2025年8月至今，包括此前引入的华为系高管邹良军、李文智在内，多位涉及智驾、产品、芯片、供应链的核心技术高管相继离职。

进入2026年，理想汽车对研发体系进行了大规模重组。李想在业绩电话会上介绍，调整已经完成，研发团队不再按照软硬件功能划分，而是改为围绕创造“数字人”的目标来组织。

销售端，理想也在试图解决直营体系的管理弊病。2026年3月，公司推出了门店合伙人计划，下放经营决策权并引入利润分成，调整销售激励体系。

针对市场上“理想关闭100家门店”的传言，理想汽车总裁马东辉在电话会上予以否认，称这是对低效门店的正常优化，2026年门店总数仍会增加，但核心策略将从追求数量转向“重质不重量”，加密高线城市布局。

在财报中，研发投入的增长成为少数持续向上的指标。2025年，理想汽车研发投入达到113亿元，创历史新高，其中超过50%用于AI技术研发。

李想判断，受AI技术影响，企业间的竞争即将进入新阶段，领先企业的优势很难在短时间内被追平。基于此，理想汽车于2025年宣布向具身智能企业转型。自研的5纳米制程智能驾驶芯片“马赫100”已完成流片并搭载样车测试，计划于2026年第二季度正式量产上车。

产品层面，理想汽车计划通过新车型找回市场节奏。全新一代L9将在2026年二季度上市，搭载自研大算力芯片和全线控底盘，以期通过智能化表现实现代际突破。纯电产品方面，管理层在电话会上透露，困扰i6交付的电池瓶颈已经消除，目前月产能可达2万辆；2026年还将推出高端纯电车型i9。

此外，海外市场也被列为寻求长期增长的另一辅助策略。2025年年底，理想汽车正式进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆等市场。2026年，公司预计海外市场将贡献部分增量。

尽管战略调整频频，但理想汽车短期内面临的经营压力依然巨大。

2026年第一季度，市场情况仍不乐观。理想汽车给出的业绩指引显示，预计季度销量为8.5万至9万辆，同比下滑8.5%至3.1%；营收为204亿至216亿元，同比下滑21.3%至16.7%。结合已公布的1月和2月分别为2.77万辆和2.64万辆的交付数据，理想在3月需交付至少3.1万辆车才能触及指引下限。

对于2026年全年，李想提出了实现同比20%以上的增长目标，即销量重回约49万辆的2024年巅峰水平。花旗银行在财报发布后的研究报告中对这一目标持保留态度，维持理想汽车“中性”评级，并下调了2026年及2027年的盈利预测。

孙婉秋/摄