恰逢板块回暖

据了解，百图生科此番计划募资数亿美元，联席保荐人为中金公司、摩根士丹利与瑞银集团。

作为AI+生物科技赛道的标杆企业，百图生科此次IPO，是李彦宏继昆仑芯后，年内推动的又一AI相关企业资本化动作，也恰逢港股医疗板块回暖、AI制药企业集中登陆资本市场的关键窗口期。

为扫清上市障碍，公司已于2025年9月完成股权优化，李彦宏及百度相关实体退出直接股东序列，但其仍担任董事长把控战略方向。

资本层面，百图生科获GGV纪源资本、君联资本等顶级VC加持，更获“港版淡马锡”香港投资管理有限公司领投，并在港设立国际创新中心，豪华股东与高管团队为其资本化之路筑牢基础，也让这家成立仅六年的企业，成为AI制药赛道资本化浪潮的核心焦点。

全新商业模式

技术壁垒是百图生科最核心的资本故事，其自研的2100亿参数量生命科学大模型xTrimo V3，覆盖蛋白质、DNA、RNA等七大生命科学主流模态，在200余个任务中达成SOTA水平，是全球规模最大的全模态生命科学AI基础模型之一。

公司搭建的“干湿闭环”研发体系，将AI计算与实验验证深度结合，推出抗体设计、AAV组装效率预测等细分工具，已服务全球超800家机构用户与30余家头部企业客户，潜在订单总额达20亿美元。

其中与赛诺菲的战略合作值得一说，百图生科斩获1000万美元预付款，潜在交易总价值超10亿美元，开创了生命科学领域“基础大模型合作”的全新商业模式，国内也与石药集团、大北农等龙头达成合作，技术落地能力获得行业头部认可。

需要注意的是，模型价值仍停留在早期研发阶段，其参与的药物项目仅处于临床前研究，距离AI驱动药物真正上市仍有漫长距离。

尽管技术与商业化框架初步成型，百图生科仍深陷AI制药行业共性的盈利与落地困境。

当前公司收入依赖研发服务、模型授权与里程碑付款，尚未实现规模化盈利，所谓20亿美元潜在订单、10亿美元合作金额，均需依托药物研发成功才能兑现，临床失败风险直接掐住营收咽喉。

从行业规律来看，AI仅能缩短临床前研发周期，无法规避临床试验的刚性耗时与高失败率，全球至今尚无完全由AI设计主导的药物获批上市，百图生科的大模型能力，仍未通过药物上市的终极验证。

同时，公司高管团队偏互联网与AI背景，生物医药研发资深人才相对匮乏，“AI懂算法、不懂药理”的跨学科鸿沟，成为技术转化为药物的关键掣肘，也让其技术光环难以转化为实打实的业绩支撑。

站在行业视角，百图生科的IPO既是AI制药赛道的缩影，也直面资本逻辑转变与行业竞争的双重压力。

2025年全球AI制药融资额大幅增长，港股医疗保健板块募资创四年新高，资本一度追捧技术概念，但如今投资逻辑已从“听故事”转向“要业绩”。

海外AI制药行业已提前进入残酷的去泡沫阶段，头部企业普遍陷入巨额亏损、裁员收缩管线的困境。

2025年，Recursion全年净亏损超6亿美元，被迫裁员20%并砍掉一半临床管线；Schrödinger虽收入增长，仍亏损超1亿美元，持续精简团队以求在2028年前实现盈利。

值得一提的是，英伟达在2025年Q4清仓其持有的Recursion全部4%股份约770万股，曾投资5000万美元并深度合作，此举被视为科技资本对AI制药短期兑现能力的谨慎表态。

当前资本市场已彻底告别单纯追捧技术概念的阶段，转向紧盯临床数据、现金流与盈利确定性。

2026年将成为AI制药行业的价值审判之年，全球多款AI驱动药物将集中公布III期临床结果，能否真正提升研发成功率、兑现商业化价值，将直接决定整个赛道的估值逻辑与未来走向。

对百图生科而言，唯有真正做出获批上市的药物、实现稳定盈利，才能从AI故事走向价值落地。

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