本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海报道

在国货美妆品牌普遍受困于流量成本高企与增长乏力的2025年，林清轩（02657.HK）却以一份堪称亮眼的上市首份年报，打破了市场对行业天花板的预期。

作为“国货高端护肤第一股”，林清轩于3月24日披露的上市后首份年度业绩报告显示，2025年，公司实现营业收入24.50亿元，同比增长102.5%；毛利20.09亿元，同比增长101.4%；净利润3.60亿元，同比增长92.9%，整体毛利率保持在82%的高位。这份“成绩单”不仅验证了其在资本市场的韧性，也揭示了在消费分级趋势下，国货高端品牌通过数字化变革与科研深耕所释放出的增长潜力。

林清轩相关责任人接受《华夏时报》记者采访时表示，公司坚持“做强线下、做大线上”的全渠道发展战略，以高端化场景为载体、以数字化运营为抓手、以用户体验为核心，构建线上线下深度融合、高效协同、可持续增长的渠道体系。

线上放量破局

梳理林清轩年报，其中一大亮点是2025年公司线上渠道收入占比首次超越线下，提升至70.4%，成为主力增长引擎。其中，抖音平台表现尤为突出，全年收入达9.57亿元，同比激增338%，跃升为第一大渠道。

与此同时，线下渠道并未因线上分流而萎缩，全年收入同比增长46.55%，全国门店总数增至580家，其中超95%位于购物中心及百货，构建起稳固的高端零售网络。这种“线上引流—线下体验”的OMO闭环模式，有效驱动了用户复购，公司年复购率稳定在约34.2%，远超行业平均水平。

对此，林清轩相关负责人对本报记者表示，2025年下半年，公司线上渠道延续了上半年的高增长态势。报告期内，公司线上渠道收入17.24亿元，同比增长141.32%。目前公司线上线下渠道占比约为7:3，整体符合预期。

精准的“大单品”战略与线上渠道的深度共振，是林清轩此番业绩爆发的核心。作为“以油养肤”理念的开创者，其核心产品“山茶花抗皱修护精华油”依然是营收的压舱石。报告期内，该单品累计销量突破5500万瓶，全年实现营收10.24亿元，占总收入的41.8%，同比增长128.68%，这一单品获得持续热销的良好表现。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《华夏时报》记者采访时表示，林清轩的爆发动能在于深耕山茶花大单品建立的高端心智，通过全产业链自主研发及“以油养肤”的差异化定位，实现了极高的品牌溢价与复购率。

高端如何自守

值得注意的是，林清轩一直以“高端国货护肤品牌”定位，是TOP15高端护肤品牌中唯一的国货。然而，线上渠道（尤其是抖音）的客单价（约500元）与线下门店（近1000元）存在显著差异。

那么高端定位会否被稀释？随着线上占比进一步提升至七成左右，公司如何确保在大规模放量的过程中，品牌的高端调性不被稀释？抖音直播间的“打折感”和“叫卖感”如何与线下专柜的“尊贵体验”实现品牌价值的统一？

对此，林清轩相关负责人在接受本报记者采访时认为，高端定位不会因为线上占比提升而被稀释，关键在于公司并不是通过低价换规模，而是通过内容、产品与体验的协同，实现有质量的增长。一方面，品牌在战略上始终坚持高端化发展方向，持续从价格竞争转向技术价值与文化价值驱动，这决定了线上增长不会演变为低价倾销。

另一方面，线上与线下的客单价差异，更多源于产品结构与消费场景的不同。线上以组合装、小规格满足尝试与复购需求，线下则以核心单品和个性化服务为主，这是一种主动的渠道分层，而非品牌降级。

同时，公司也在持续优化线上表达方式，通过成分科普、功效验证等内容强化专业认知，弱化单纯的促销导向；线下则通过门店体验和服务升级，强化高端感知。整体来看，随着会员体系与全渠道运营的打通，线上与线下正在形成协同闭环，线上规模的提升也将反哺品牌长期价值沉淀。

并且，线下门店并非转向“纯体验中心”，而是成为兼具销售与品牌建设功能的核心阵地。

在去库存方面，2025年上半年财报显示，公司存货规模翻倍（截至2025年上半年高达2.46亿元的存货），存货周转天数上升至189天，且核心原料产能利用率下滑。同时，销售开支高企，而研发费率远低于国际巨头。

对此，林清轩相关负责人表示，从周转效率来看，公司存货周转天数上升主要由于预测销售增长而储备制成品以满足预期不断增加的采购需求。整体来看，截至年末公司库存结构保持合理，库存规模与销售增长基本匹配，未出现明显积压或减值风险。在渠道策略方面，公司始终坚持以终端真实动销为导向进行备货及发货管理，严格控制渠道库存水平，不存在为短期业绩目标向渠道压货的情况。未来，公司将持续优化供应链管理及库存结构，进一步提升库存周转效率。

潜在的结构性挑战

在亮眼业绩的背后，林清轩正试图通过加码科研投入来支撑其高端定位的长期叙事。

面对市场关于“重营销、轻研发”的质疑，2025年，公司研发投入达4680万元，同比增长53.8%。历经两年攻关，公司成功从高山红山茶花中自主提取出植物源PDRN（聚脱氧核糖核酸）原料，并实现了规模化制备，相关技术已应用于多款旗舰产品，试图从“成分创新”层面构建差异化技术壁垒。

“研发费用占营收比重较上年有所下降，主要系公司当年营业收入实现较快增长所致，从绝对金额来看，研发投入实现了超过50%的提升，体现出公司在技术端持续加码的战略定力。”林清轩相关负责人表示，截至2025年12月底，林清轩共拥有139名经验丰富的研发人员（2024年末为64人），团队成员涵盖植物学、生物学、皮肤学及应用化学等多个领域，其中超55%拥有硕士或更高学位，确保研发活动的专业性与前瞻性。

然而，高增长的光环下，潜在的结构性挑战亦不容忽视。一方面，公司对线上流量投放的依赖度较高，2025年销售及分销成本占营收比重虽控制良好，但在行业竞争加剧背景下，流量成本的持续上升可能对利润空间构成压力；另一方面，尽管新品表现亮眼，核心单品精华油仍贡献超四成营收，产品矩阵的均衡性有待进一步提升。此外，相较于国际一线品牌，林清轩在一线顶奢商场的渠道渗透率仍有提升空间，品牌在核心高端消费人群中的心智占领仍需时间沉淀。

与此同时，“销售费用率高企，营销投入是研发的30倍，过度依赖流量驱动；研发费率不足2%，远低于国际巨头，长期科研壁垒的稳固性仍待市场检验。”詹军豪表示。

面对未来，林清轩在年报中确立了“高端化、多品牌、全球化”的发展主线，并计划持续推进PDRN原料的自主研发与国际合作。在国货美妆从“流量红利”转向“品质红利”的转折点上，林清轩能否凭借这份翻倍的年报，将短期的业绩爆发转化为长期的品牌护城河，将是市场观察其能否真正跻身国际高端阵营的关键。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳