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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1777篇原创

图片来源|AI自动生成

6年后营收、利润再次下滑！

2026年4月27日晚，海尔智家披露了2026年一季度业绩报告，相较2025年数据变脸得有点快：营收736.87亿元，同比下降6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下降15.22%。

图表来源｜东方财富（特此感谢！）

这是海尔智家6年后的再次“双降”，上一次还在2020年，因为口罩原因。这次又是什么原因？我们一起来看看。

01

当寒流席卷家电巨头，没有一片雪花是无辜的。这句话对海尔智家来说非常应景。

财报里蜜妹看到，海尔智家将一季度营收下滑的主要原因指向北美：暴风雪极端天气导致行业需求下降约10%，叠加关税成本同比大幅增加。

北美市场对海尔营收的权重，从2025年年报数据可窥全貌。2025年海外业务收入1545.45亿元，占总营收的51.1%。

其中美洲市场收入798.71亿元，占海外收入的51.7%，占总营收的26.4%。

而其他海外区域中，欧洲384.91亿元、南亚141.99亿元、东南亚75.20亿元、中东非41.67亿元、澳新66.98亿元、日本37.79亿元，都不超过美洲体量的四分之一。

剔除北美市场后，海尔智家一季度其他海外市场合计收入同比持平或小幅增长。如一季报所言“其他海外市场合计的收入与利润均实现同比增长”。

其中欧洲暖通收入同比增长超20%，商用制冷增长超15%，南亚增长17%，东南亚增长12%。

但这些市场的收入增速较2025年全年亦大部分有所回落。

国内市场这边因为一季度行业景气度也一般，海尔智家难以独善其身，也下滑了，但具体下滑数据未单独披露。

02

利润这边海尔智家一季度下跌更多，跌幅15.22%为46.52亿元。拆解利润表，蜜妹从毛利率、费用、非经营性损益三个层面观察。

首先是毛利率。一季度海尔智家毛利率25.3%，较2025年同期下降0.1个百分点，较2025年全年的26.7%下降1.4个百分点。

图表来源｜东方财富（特此感谢！）

分区域看，国内毛利率同比提升，受益于大宗原材料价格上涨前的战略储备、物料通用性提升、爆款产品平台化降本以及供应链自制比例提高。

海外毛利率同比下降，原因是一季度铜、铝等大宗价格上行，以及美国关税成本的刚性增加。

费用这边情况更微妙一点，

其中期内其管理费用同比增长约4.23亿元，增幅17%。管理费用率4.0%，同比上升0.8个百分点。

海尔智家解释为“收入规模下降”以及“夯实AI平台、深化ToB暖通解决方案、加速海外专业平台与暖通业务本地化布局等能力建设投入”。

财务费用率1.0%，同比上升1.3个百分点。2025年同期财务费用为-2.22亿元（收益），本期转为7.35亿元（费用），变动约9.57亿元。因为人民币升值的影响。

研发费用率4.2%，与上年同期基本持平。研发费用绝对额31.09亿元，同比减少约1.85亿元，降幅5.6%，与营收降幅基本一致。

销售费用率8.6%，同比下降1.0个百分点。这是费用端为数不多的正面信号。下降主因是国内统仓TC模式持续渗透。

最后是非经营性损益层面。一季度海尔智家公允价值变动收益7942万元，上年同期为亏损53万元，对利润有正向贡献。

投资收益4.36亿元，同比增加0.95亿元。

政府补助等确认的其他收益1.65亿元，同比减少1.01亿元。

整体看，非经营性项目对海尔智家利润同比变动的影响有限。

所以海尔智家一季度利润下滑主要有2大因素：毛利下降、汇率波动。

03

在蜜妹看来，海尔智家当前处于三个层面的“模式切换”中，这是理解其基本面变化的核心框架。

其一，海外增长引擎的切换：从北美驱动到多元驱动，这是最紧迫的结构性挑战。

北美市场从海尔智家2016年收购GEA以来一直是海外利润的最大来源，但关税冲击正在改变这一格局。

海尔智家年报提出的应对方案是“1+1+N”全球供应模式：以本土化供应为基础、区域化协同为支撑、全球化资源为保障。

2026年一季度，海尔智家承受的是“旧供应链的高成本”向“新供应链的低成本”切换期间的过渡期阵痛。

其二：国内渠道模式的切换：从经销压货到TC直配。

统仓TC模式是海尔在国内市场最重要的战略动作，其核心是改变家电行业延续多年的“压货—返利”经销体系。

在TC模式下，经销商不再承担备货职能，公司统一管理库存和配送，产品从工厂直达用户或零售网点。经销商角色转变为零售服务商，专注门店运营和用户服务。

第三，产业结构的切换：从白电主导到暖通扩张。

将家用空调、智慧楼宇、水联网整合为大暖通产业，是海尔2025年最重要的组织变革。

从一季报看，海尔智家暖通业务的表现符合预期，但也面临挑战。比如市场份额的提升需要时间；B端业务的运营模式与C端家电有本质差异，以及毛利率相对较低等。

综上，海尔智家目前正处于从“全球家电品牌运营商”向“全球智慧家庭平台服务商”切换期。

这一切换意味着更复杂的业务组合、更高的能力要求、更长的投入周期。而一季度数据所反映的，恰是这过程中的阵痛。这痛感会持续多久，还需要更长时间观察。

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