鲟龙科技五战IPO，全球鱼子酱销量第一，仍需打开国内市场和解决生产风险难题

据北京商报，5月4日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司再次向港交所递交招股书，联席保荐人为中信证券与中信建投国际。这已是公司第五次冲击资本市场，目标直指“港股鱼子酱第一股”。

鲟龙科技成立于2003年，构建了从鲟鱼育种、养殖到鱼子酱加工、销售的全产业链，旗下“KALUGA QUEEN（卡露伽）”品牌享誉国际。长期供应全球百余家米其林餐厅，是国航、汉莎等航司高端舱位独家供应商，还曾亮相奥斯卡晚宴和G20峰会等高端场合。

据灼识咨询数据，自2015年起，公司已连续11年全球鱼子酱销量第一，2025年市场份额达36.1%，相当于全球每三罐鱼子酱就有一罐出自这家中国企业。

然而，亮眼成绩背后是坎坷的上市之路。公司2011年、2014年两度冲击创业板均告失败，2022年转向深交所主板未获受理，2024年短暂挂牌新三板后又自愿摘牌。2025年10月首次递表港股，因未获聆讯自动失效。此次再度递表，能否打破“上市魔咒”，备受关注。

鲟龙科技选择港股，主要看中其能直接对接国际资本市场，有助于提升融资能力、拓宽股东基础，并进一步增强品牌国际影响力。相比A股，港股对成长型企业更为包容，且国际投资者对高端食材接受度较高。

业绩方面，2023至2025年公司营收从5.77亿元增长至7.69亿元，净利润从2.73亿元增至3.65亿元，保持稳步增长。但深入看，存在两大突出隐患。

一是营收高度依赖海外。海外销售占比从76.7%升至83.8%，国内收入却从1.35亿元下滑至1.25亿元，占比降至16.2%。这种模式放大了经营风险：全球经济波动、地缘政治、关税壁垒、汇率变化以及海外认证成本上升，都可能直接影响业绩。一旦海外遇阻，国内市场又未能有效破圈，公司将缺乏缓冲。

二是生物资产风险突出。鲟鱼从鱼苗到成熟取卵需7-15年，生物资产规模从13.89亿元增至17.49亿元。生物资产公允价值变动对利润影响巨大，扣除该因素后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。2024年附属公司因洪灾导致鲟鱼死亡，公允价值减少2487.9万元，凸显了极端天气、疫病等潜在威胁。

此外，公司产品结构单一，鱼子酱收入占比常年超过90%，抗风险能力较弱。

此次上市，鲟龙科技计划将募资用于湖北、浙江、江西等地养殖产能扩张，升级加工基地，加大品牌营销，拓展全球渠道，并进行战略投资。公司希望借此破解国内市场拓展和风险管控两大难题。

作为全球鱼子酱龙头，鲟龙科技拥有完整产业链、强势品牌和稳定海外客户，这是其核心优势。但多年上市未果、海外依赖过高、生物资产风险以及产品单一等问题，仍让此次港股闯关充满不确定性。

投资者最关心的是，公司能否降低海外依赖、打开国内高端市场、建立有效的风险管控机制。这些答案，不仅决定IPO成败，也关系到公司长期潜力。