本文来源：时代周报 作者：谢斯临 赵鹏

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尽管AI已经全线提速发展，但马化腾仍然希望腾讯（00700.HK）的步伐再快一些。

5月13日晚，腾讯发布2026年一季度财报。报告期内，腾讯实现营业收入1964.58亿元人民币（以下单位等同），同比增长9%。Non-IFRS经营利润756.27亿元，同比增长9%。

不过，相比业绩上的变化，市场更关心腾讯AI的进展。据每日经济新闻报道，在财报发布当天召开的股东大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾回应了腾讯AI是否落后的问题。他指出，“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”

在财报发布后的业绩交流会上，腾讯管理层也重点提及AI。腾讯方面指出，随着国产自研相关算力资源逐月落地供给，2026年下半年资本开支的增幅会尤为明显。

财报数据显示，2026年一季度腾讯资本开支为319.36亿元，相比去年同期的274.76亿元增长16%。虽已取得明显增长，但与同日发布财报的阿里巴巴（BABA.NYSE；09988.HK）相比，腾讯的表态仍显保守。阿里巴巴CEO吴泳铭在2026财年第四季度及全年业绩财报分析师电话会上指出，为了实现上个季度末所说的“未来五年云和AI商业化年收入突破1000亿美元”的目标，阿里云未来所持有的算力中心资产，将是2022年也就是AI爆发前的十倍以上，阿里未来三年的资本开支，可能远超此前承诺的三年3800亿元。

截至5月14日收盘，腾讯收报460.20港元/股，跌幅为0.52%。

游戏和广告挑大梁

业绩上，腾讯一如既往地稳健，游戏和广告依旧是挑大梁的角色。

具体来看，一季度，腾讯增值服务收入961.10亿元，同比增长4%；毛利为601亿元，同比增长9%。得益于自研游戏收入占比提升，腾讯增值服务收入毛利率从上年同期60%升至63%。

腾讯的增值服务主要包括游戏业务收入和社交网络收入等。其中，本土市场游戏收入454亿元，同比增长6%。这一数据要低于市场预期，不过据腾讯方面透露，受2026年春节假期晚于2025年影响，部分收入递延至本季之后确认，致使营收增速滞后于本土市场游戏流水增速。

在具体产品方面，一季度内，腾讯旗下《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》等长青游戏持续稳健增长，流水均创下新高。根据AppMagic数据，受《王者荣耀》《和平精英》等游戏带动，腾讯游戏在2026年一季度以16亿美元手游内购收入稳居全球发行商第一，同比增长15%。

在海外市场方面，得益于《部落冲突：皇室战争》《无畏契约》等成熟产品的稳定运营，以及《鸣潮》等产品带来显著的用户与收入增量，腾讯一季度国际市场游戏收入达到188亿元，同比增长13%。

广告业务方面，一季度，腾讯营销服务业务实现收入381.71亿元，同比增长20%，毛利同比增长19%，达210亿元。腾讯表示，公司升级AI驱动广告推荐模型，完善微信生态内闭环营销体系，带动广告投放效果与广告单价同步上涨。“本季度各大主流行业广告投放普遍回暖，互联网服务、电商、游戏行业增幅最为突出。”

此外，腾讯金融科技及企业服务业务一季度实现收入598.85亿元，同比增长9%。其中，金融科技收入上涨主要来自商业支付与理财业务增收；海内外市场需求上升（含AI相关服务需求）以及更有利的定价环境，推动了云服务的营收增长。

下半年资本开支会明显提升

主业的稳定，支撑腾讯保持更“平衡”的投入，而非竭尽现金流、牺牲利润的方式。一季度腾讯自由现金流为567亿元‌，经营活动产生的现金净额达1014亿元，现金储备充裕且持续增长。一季度末腾讯现金及现金等价物2177.70亿元，同比增长6%。

但腾讯想要迎头赶上自己的竞争对手，或许还应采取更积极的投资策略，腾讯管理层也深知这一点。

业绩会上，有投资者提问，全球同类型的科技公司，均已将经营现金流的80%，甚至100%，投入到资本开支中。相比之下，腾讯一季度的资本开支大概占经营现金流的30%。该投资者好奇，腾讯下一步的AI投入会否继续增加，又会用哪些KPI来评估这些投资的回报。

“我们在AI相关服务的需求在持续增长，今年这一块的资本支出相比去年会有所增加。特别是在下半年，随着国产芯片供应的逐步释放，算力供应局面能得到改善，资本开支会明显提升。”腾讯管理层对此回应。

在评估资本开支的投资回报上，腾讯管理层指出，公司会采取分产品、分业务差异化设定的方式。对于广告、游戏等现有成熟业务，评估指标更多看营收与利润；对于全新AI产品，考核重点偏向技术能力层面，包括基础模型的智能化水平，以及相关产品的整体使用规模、生态相关消耗体量等维度。

此外，腾讯管理层也回应了AI变现的问题。近期，字节跳动旗下AI应用豆包开始试水收费，让外界对C端AI应用的商业模式转变有不少关注。在腾讯看来，受付费意愿限制，AI产品面向个人用户的商业化落地难度相对较高，但同时，订阅模式又是必要的。

与传统互联网产品不同，AI无法以极低边际成本扩张，每一次模型调用和服务交付都会带来成本。腾讯管理层因此认为，行业不能再简单沿用“规模与DAU最大化”的传统互联网逻辑，识别高价值场景与扩大用户规模同等重要，甚至更为关键，这也成为腾讯在产品部署与模型协同设计中的新考量。

在C端付费业务发展困难重重背景下，腾讯AI战略的重心也有所迁移。业绩会上，有投资者问及微信生态何时能够接入Agent生态。腾讯管理层对此回应指出，未来小程序有望逐步升级为Agent的Skills，作为工具被Agent调用，从而为小程序带来新的流量与使用场景。但目前仍需解决产品设计与机制问题，因此无法给出明确的时间表。

与此同时，腾讯管理层表示，过去在GPU资源有限的情况下，腾讯优先保障了内部服务，如混元模型的研发、为元宝提供支持、广告和游戏的AI部署，以及WorkBuddy和CodeBuddy等用例。但未来，随着国产GPU供应的逐步增加，腾讯云将会拿到更多的算力资源，从而带动腾讯云加快扩张。