拟上市公司在递交招股书前突击分红，在资本市场屡见不鲜，但溜溜梅这一次的操作，刷新了市场的认知下限。

就在所有人以为“没事就吃溜溜梅”要笑着说“终于没事了”的时候，这家公司却在上市前11天，搞了个大动作。

2026年6月10日，溜溜梅股份有限公司招股结束，拟于6月15日在港交所挂牌上市。在长达七年的上市马拉松后，这家以青梅零食起家的公司终于修成正果。然而，就在上市前的最后一刻，一份6730万元的“大礼包”，把公司账上的家底几乎掏了个干净。

01 账上现金3390万，分红比钱还多

先来看一组令人咋舌的数据。

截至2025年末，溜溜梅现金及现金等价物仅余3390.4万元，较2024年末的7804.7万元大幅缩水；截至2026年4月30日，这个数字也仅为3522.4万元。

然而，就在账上现金捉襟见肘的情况下，2026年5月10日，溜溜梅宣布派发股息6730万元，并于5月12日全额支付。

分红额是账上现金的近2倍——这套操作，等于公司不仅把仅剩的家底全掏空了，还得额外交出3000多万元来填坑。

更令人关注的是，这笔天价分红的绝大部分，落入了创始人杨帆夫妇的腰包。招股书显示，杨帆及配偶李慧敏直接或间接持有公司不少于78.8%的股份，据此测算，夫妇二人从中获得了不少于5303万元。另有资料显示，杨帆夫妇合计控制公司87.77%股权，实际到手金额可能接近5800万元。

02 四年一次分红，全赶在了上市前

一家企业上市前分红，本身并不稀奇。但溜溜梅的情况，让人不得不打个问号。

招股书明确记载，“于往绩记录期间，溜溜梅及集团旗下其他实体概无派付或宣派任何股息”。多年来，溜溜梅从未给股东发过一分钱红利。

就这么一家“一毛不拔”的公司，偏偏选在递交招股书前夕，一口气分了6730万元。

这是巧合，还是精心设计的利益安排？

盘古智库高级研究员江瀚对此点评道：拟上市企业在上市前分红并不罕见，但溜溜梅的特殊之处在于，“分红发生在现金储备下降、借款规模上升、经营现金流未能覆盖利润的背景下。这种情况下，分红更容易被市场视为上市前对原有股东、早期资本及核心利益方的一次利益安排。”

03 4亿对赌压身，上市是在“还债”

要理解溜溜梅这次上市背后的真实动机，就得翻开公司身上的那几份“赌约”。

溜溜梅自2015年以来历经A、B、C1、C2、D1、D2六轮融资，每一轮都与投资人签署了对赌协议，共计6份。协议的核心内容如出一辙——如果在约定时间内无法上市，投资人有权要求创始人杨帆夫妇回购股份，并支付相应利息。

以2015年红杉中国1.35亿元A轮投资为例，双方约定：若2020年6月前未提交上市申请，红杉有权要求回购，回购价格为投资本金加每年10%单利。尽管期限被两次延后至2023年12月，溜溜梅最终仍未能完成上市。2024年，红杉正式行使赎回权，溜溜梅为此累计支付2.61亿元——其中本金1.35亿元，利息约1.26亿元。

这笔巨额支出，几乎相当于公司两年的净利润——2023年至2025年，溜溜梅合计净利润约为4.29亿元。

而最新的对赌大限，定在2026年6月30日。若溜溜梅在此之前未能完成上市，B轮、C轮、D轮投资者的赎回权将集体恢复，回购总金额预计高达4亿元。溜溜梅在5月26日通过聆讯，距离截止日期仅剩15天，堪称惊险。

与其说溜溜梅是在为业务发展上市，不如说——上市是为了“保命”。

04 投资人排队离场，红杉苦等十年“赌输了”

对赌协议的连续触发，不仅掏空了公司的现金流，也让曾经看好溜溜梅的投资人们望而却步。

曾经的第二大股东红杉中国，在苦等近十年后，于2024年选择清仓离场。

B轮个人投资者李青，同样在公司2019年撤回A股上市申请当月，以1.185亿元价格转让了全部股份。这笔投资持有三年，年化复合收益率仅约4.91%，堪堪跑赢同期大额存单。

直到2025年底，华安基金、兴农基金等D轮投资者才完成入股，但显然已不是“押注十倍回报”的姿态，更像是“保底出击”。这两家国资背景的基金对赌条件颇为克制：年化单利仅6%，远低于此前红杉的10%。

05 主业告急，增长失速，分红后如何讲故事？

雪上加霜的是，溜溜梅的生意本身，也出现了明显的“减速”。

2023年至2025年，公司营收增速从22.24%骤降至5.86%；净利润增速也从48.86%的高位回落至23.3%。毛利率连续三年下滑，从40.1%降至35.6%。

更为致命的是主力产品的表现：梅干零食2025年收入同比下滑14.8%，销量同比下降超21%。这个曾经占总收入98%以上的“现金牛”，如今已跌破50%的营收占比，核心品类的天花板效应已然显现。

创新的投入也令人忧心。2024年公司研发投入仅1890万元，仅为同期销售费用3.1亿元的1/16，且比2023年的3360万元下降了44%。当主力品类触及天花板、新品急需技术驱动的产品迭代时，“重营销、轻研发”的模式能否持续支撑增长，正面临市场的严峻审视。

回到开篇那句经典广告词——“你没事儿吧？没事儿就吃溜溜梅。”

当资本盛宴落幕，留给投资者的，会不会只剩下一句意味深长的反问：“你没事儿吧？”

七年上市路，四冲IPO。对赌压身、投资人离场、主业告急，最后还不忘给实控人家族送上一份5000多万的“大红包”。

有人调侃说，这是上市前的“饯行礼”，公司挖空家底送老板最后一程。也有人说，这是创始人用最直接的方式向市场宣告——“这公司，我说了算。”

无论如何，当6月15日溜溜梅正式登陆港股的那一天，站在敲钟台上的杨帆夫妇，口袋里已经先揣好了5300万元。接下来的问题就看——买他们股票的人，口袋里还能剩下什么？ 溜溜梅港股上市