2026.06.29

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作者 |第一财经 李隽

连跌接近9个月之后，互联网巨头分拆旗下人工智能（AI）业务上市的消息，刺激恒生科技指数在6月29日上午大幅反弹。

6月29日上午收盘，恒生科技指数上涨3.68%，报收4412点，成交约451.5亿港元。其中百度集团（09888.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、腾讯控股（00700.HK）分别上涨7.14%、6.15%、3.98%。

有业内人士认为，分拆上市消息拉动互联网板块短期反弹，但持续性依然有待观察，中长期来看互联网公司依然面临经营压力，投资者担忧AI方面投入将会继续影响现金流，投资者在选股上依然要更多回归基本面。

分拆上市消息刺激上涨

6月29日，有市场消息称，百度旗下人工智能（AI）芯片子公司昆仑芯计划在香港上市，目标估值500亿美元（约合人民币3400亿元），不过上述消息并未获得百度证实。

昆仑芯（北京）科技股份有限公司于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，中金公司担任辅导机构；2026年初，昆仑芯便已通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请，“A+H”上市同时推进。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，对百度而言，昆仑芯上市推进消息对股价有短线支持，而大型科技股今天上午的反弹，主要是因为之前累积的跌幅相对明显，而且下跌时间相对较长，在一些AI概念股炒作热情推动下迎来反弹机会，暂时来看股价可能属于短线反弹为主，持续时间和力度有待观察。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭向第一财经记者表示，恒生科技指数在上周都不断创出低点，市场一直在寻找短期底部，今天上午是一个技术性反弹，百度旗下昆仑芯继续传闻要分拆上市，估值达到500亿美元，这已经跟百度现有市值相当，这些消息给予反弹多一个理由，但更多是阶段性技术反弹，不宜寄望太高反弹力度。

博大资本国际行政总裁温天纳表示，恒生科技指数出现反弹，主要由互联网权重股及AI概念带动，当前互联网公司估值已处于历史低点，但趋势反转难度较大。

“短期大概率维持震荡，适合低吸而非追高。”温天纳称，若外部风险偏好改善、消费互联网回暖，7月有望进一步修复，也要看成交额配合程度，如果跟涨时量能未有效放大，就是反映资金态度依然谨慎。

市场担忧AI投入影响现金流

温天纳表示，互联网龙头AI投入与现金流方面仍需关注，但不必过度担忧。腾讯、阿里在近期披露的财报当中，显示AI资本开支大幅增加，导致部分季度自由现金流转负、利润率承压（如阿里的投入拖累更明显一些）。然而核心业务现金流韧性强，云服务、广告等AI变现已逐步显现，投入属战略窗口期，中长期来看，人工智能业务发展有望反哺盈利，现金储备较厚的龙头抗风险能力更优。

李泽铭称，传统科网股的问题一直存在，包括AI基础建设投入过大，现金流面临一定压力，阿里等互联网平台的本业电商一直面临激烈竞争，在整体宏观环境下遇到挑战。此外，市场对于其AI方面的进度，包括大模型等技术建设，暂时没看到有太大变化，相比其他AI同行来看依然需要追赶。

桓睿天泽基金经理莫小城表示，互联网公司现在有一定性价比，这些公司未来表现主要取决于盈利、现金流和AI投入回报。科技代表未来，但投资不能只买未来想象力，最终还是要回到确定性。真正值得价值投资关注的科技资产，不是概念多、弹性大，而是已经有稳定现金流、清晰商业模式，同时还能用新技术提升效率、打开新空间的公司。

从这个角度看，腾讯、阿里这类平台公司确实具备研究价值，这些公司有用户、有场景、有现金流，也有能力投入AI。但机会的核心不是简单押注“互联网全面反转”，而是看这些平台龙头能否把AI转化为广告、电商、云服务、内容生态和组织效率的提升。

莫小城认为，当前位置可以进入研究区间，但仍要以确定性为前提。如果只是AI预期，不能兑现到利润和现金流，估值修复空间有限。

“我觉得还是要谨慎一些，”广州一位私募人士则向第一财经记者表达了更多担忧。

他分析称，2025年底以来，就有阿里、百度、快手等公司分拆旗下AI芯片业务上市的相关消息出现，但并没有见到太实质性的进展，股价也都继续下跌，某些互联网公司在AI领域目前尚未展现出特别明显的优势。然而，为了追赶AI领域的发展，这些公司不得不大量采购芯片，并建设多个算力中心，相关投入可能会超出市场预期，从而影响现金流。

微信编辑| 小羊

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