前两天我讲紫金矿业今年上半年的业绩预告，说到如果关注黄金，千万别把央行买黄金和股市关联起来，这里面没任何关系，这也不是影响金价的主要原因。

央行买黄金，纯粹是资产配置，跟价格没关系，价格低的时候买，价格高同样也会买，所以央行买黄金这个动作，并不是投资黄金的风向标。

周末有不少朋友找我讨论这个话题，我重点讲一下。

目前全球很多央行确实都在储备黄金，有个标志性的事情是黄金储备占比超过27%，而美债占比下降到22%，黄金已经是全球第一大储备资产。

这也是二战之后第一次出现这种情况，不过这是所有人早就预见到的，因为美债当年巅峰期的占比，那可是高达31%以上，随后整体上就一直在下滑。

其实不止是美债，全部美元资产，2001年巅峰期在全球外汇储备占比高达72%，现在已经下降到42%，注意区分美元资产和美债。

主要是三个因素形成的结果，第一个是二战之后，全球不管愿不愿意，都必须围绕美国转，美元体系是国际贸易和结算的基石，各国不得不大量持有美债和美元来维持流动性与汇率稳定。

但是后来时间长了，每个人都想分散资产风险，尤其是近些年地缘风险加剧，美债信用风险逐年升高，所以减少美元资产占比是必然的。

全球配置最多的货币，分别是美元、欧元、日元、英镑和人民币，我们排在第五，但其实从体量上来说，还是美元和欧元占大头。

用货币资产统计口径来说，美元刚说了占比42%，欧元占比15%，人民币暂时只有2.2%，差距还很大。

欧元一直相对比较稳定，因为欧洲毕竟那么多国家摆在那，日元和英镑就不用说了，这两个国家衰落是必然的。

我相信未来人民币占比会大幅度提升，但这需要时间，而且我相信没用，需要其他国家相信才行。

目前对于其他国家来说，黄金比人民币靠谱，所以他们选择黄金。

第二个因素是央行黄金储备上升，因为黄金本身具备的终极清偿能力与无主权信用风险属性，所以是减弱美债风险的首选。

最近几年这个现象非常明显，从2022年到2024年，央行每年增持的黄金都超过1000吨，2025年之后有所回落，但这个是有原因的，等下会说。

第三个是黄金涨价了，而且是大涨，1月底的时候高达5595美元/盎司，黄金整体占比的多少，是按价值算的，也就是数量乘以价格，金价涨上来了，统计的价值自然就越高。

也就是假如未来金价大跌，黄金的账面储备占比肯定也会大幅度下降，美债也就会重回第一。

不过这个并不重要，因为几乎全球所有国家的央行购买黄金，都不是为了投资，当然有没有少数小国家有这个投机心理我不知道，忽略不计。

他们的主要目的都是处于资产配置方面的考虑，安全才是第一位，近一年多时间，有部分国家也在卖出黄金，或者说购金进奏放缓，这也是去年央行购金有所下滑的原因，但他们是不得已而为之，因为缺美元，或者说自己实在缺钱。

缺美元典型的就是土耳其，他也是今年全球最大的黄金净卖方，因为他们的货币大幅度贬值，需要美元来维护汇率，只能卖黄金换美元，其中有一半还是抵押性质的，并不是真舍得卖。

像我们这种财大气粗的，既不缺美元，也不缺钱，所以一直在疯狂买入黄金，不在乎价格的买，但这不是为了投资。

其实全球的央行买黄金，也不是推动金价上涨的核心原因，前面刚说了很多央行买黄金，是从几年前就开始了的，而那个时候金价并没涨太多。

任何东西，主要附带金融属性，短期价格的波动都是由市场情绪决定的，金价也是这样，黄金的第一大需求是投资，大概占比40%左右，所以市场资金的流向才是左右金价最大的原因，其他的比如美元信用也好，还是央行购金也好等等，都不是核心。

你看现在的股市不也是这样，现在市场资金主要流向科技，所以科技类公司屡创新高，其他公司不管基本面多好，也不管业绩多亮眼，都没用，老老实实趴着。

不知道还有多少人记得，就在几个月前，不少国际投行极度看好黄金，当时认为金价会涨到8000美元/盎司的机构可不少，甚至还有认为会涨到10000美元以上的。

随着这几个月金价的下跌，这些机构都不吱声了，但凡站出来吼两嗓子，大家不要慌，金价只是暂时回调，未来会继续涨，我都佩服是条汉子。

事实上并没有，但是如果未来金价真的继续涨，那个时候他们肯定又会出来，所以机构都是墙头草，说市场爱听的话，不要轻信。

关于黄金的逻辑，从去年开始我也讲过不少了，我一直认为，黄金这东西，不适合个人投资者单纯出于短期投资需求而持有，除非是出于资产配置考虑，因为这是机构玩的东西。

任何金融市场，个人投资者永远都是最弱势的，资金比不过，消息比不过，纪律比不过，技术也比不过，所以如果把机构当对手，大概率是亏钱的。

股市也是一样的，反正宗旨就一条，金融市场里面，你把谁当对手，就是赚谁的钱，价值投资最大的好处是对手不是人，而是企业发展。

企业发展好了，你就赢了，也就赚钱了，企业发展不好，你就输了，也就买错了，就这么简单，没有金叉死叉，也没有单针探底，更没有跳空必补。

我对黄金的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

#股市分析#