一场由股市暴跌触发、监管推动的“去杠杆”风暴，正在韩国上演

。

2026年5月27日，韩国交易所首次批准16只以个股为标的的2倍杠杆ETF上市，标的集中为三星电子和SK海力士

。这一举措打破了韩国仅允许指数杠杆ETF的限制，初衷是与全球ETF标准接轨，引导海外资金回流本土资本市场

。

然而，不到两个月，这场“勇敢者游戏”就走向了终局。

首尔麻浦区的上班族韩先生，7月初购入1500万韩元（约合6.8万元人民币）的SK海力士两倍杠杆产品，不到半个月，三分之一本金瞬间蒸发——亏损幅度是SK海力士股价跌幅的两倍

。24岁的大学生李承浩经历了“从暴富到归零”的典型周期：他通过融资将1000万至2000万韩元本金放大至3亿韩元（约合136万人民币），但在市场回调中几乎全部回吐

。还有一位39岁的上班族，将8000万韩元（约合36万元人民币）的婚房款投入股市，如今面对近四分之一的浮亏，只能无奈表示：“如果股价回不来，我可能要推迟结婚。”

“它涨得有多猛，跌得就有多惨。大家只看到收益翻倍，却忽视亏损同样会被放大。”

这类杠杆ETF之所以能吸引海量散户，与其极低的准入门槛密不可分

。与传统融资交易需要信用资质审核、支付4%—9%的融资利息不同，购买杠杆ETF的投资者只需完成3小时的投资者教育，用普通证券账户即可买入，且没有逐日追缴保证金的压力

。

韩国融资交易的机制是：投资者结算资金不足可向券商短期借款，期限通常为3个交易日。若到期补不上，券商直接在下一交易日强制平仓——

往往以偏低价格处理，散户毫无话语权

。

而杠杆ETF依靠场外收益互换、期货等衍生品工具撬动收益倍数，与普通跟随指数涨跌的ETF有着本质区别

。更危险的是，韩国初始保证金最低仅40%，低于美国的50%、中国的100%，杠杆最高可达2.5倍，市场波动承受力极弱

。

韩国股市今年经历了极端的“过山车”行情。KOSPI指数从年初一路狂飙，截至6月22日创下历史新高，累计涨幅高达116%

。但此后急转直下，7月13日SK海力士暴跌15.37%，创上市以来最大单日跌幅纪录

。7月16日，KOSPI收跌6.37%，较6月高点下跌25%，跌入技术性熊市

。

今年以来，韩国交易所已启动36次临时停牌，并触发7次全市场熔断，超过历史总次数的一半

。

在这场暴跌中，杠杆ETF的角色“绝非简单的放大器”

。中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英指出，杠杆ETF通过刚性的每日再平衡机制，执行被动的追涨杀跌操作，天然具备做空属性，本质上成为

顺周期的市场波动放大器

。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽更直言，此类单股双倍杠杆ETF彻底颠覆了传统资本市场“现货决定衍生品”的定价逻辑，转而演变为

“衍生品绑架现货”的畸形格局

。当市场仅出现小幅度的科技股估值回调时，这些ETF的做市商为对冲自身风险，不得不在收盘前半小时进行极其机械且不计成本的现货抛售

。

一个极为荒诞的现象由此形成：三星电子和SK海力士这两

家科技巨头的股价，不再取决于它们的订单与利润，而取决于当日有多少散户在杠杆端爆仓

。

7月以来，韩国当月累计强制平仓规模已达3442亿韩元，其中7月9日单日强平1422亿韩元，较前一日的288亿韩元暴增近五倍

。7月1日至10日，韩国券商因客户交易未能按期结算引发强制平仓，涉及股票规模合计4258亿韩元（约2.849亿美元）

。5月至7月14日，强制平仓金额已达2.3万亿韩元（约合104亿元人民币）

。

散户保证金存款余额较6月底蒸发近30万亿韩元，降至107.1万亿韩元，为2020年6月以来最低水平

。

市场形成了一个恶性循环：股价下跌——保证金不足——强制平仓——股价进一步下跌

。

截至6月19日，个人投资者累计净买入单一股票杠杆ETF达8.2万亿韩元，占相关ETF管理资产规模约60%——

这意味着近期损失的很大一部分，集中由个人投资者承担

。

甚至出现了“

每30名成年人中，就有1人面临爆仓风险

”的荒诞场景

。

7月16日，韩国金融服务委员会（FSC）宣布了一系列针对单一股票杠杆ETF的紧急监管措施

：

一是大幅提高投资门槛

：最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元（约合20300美元），且仅认可现金作为保证金，可替代担保证券（如国债等）不再计入保证金范围

。

二是暂停新产品上市

：在市场稳定前，暂停此类新产品上市

。

三是禁止广告宣传

：禁止相关产品的广告宣传

。

四是限制单笔交易

：单一个股杠杆ETF单次买卖申报上限为20份，限制大额集中交易

。

7月15日，韩国总统李在明在政策会议上承认近期围绕杠杆ETF出现争议，敦促金融监督院和交易所迅速处理相关问题

。韩国金融投资协会也召集主要券商CEO举行紧急会议，讨论行业自律措施

。

监管层紧急叫停杠杆ETF产品能否有效平复市场恐慌，仍是未知数

。

更深远的风险在于，一旦韩国股市去杠杆效应持续发酵，目前的局部冲击将向外扩散，最终引发系统性风险

。

韩国资本市场研究院数据显示，三星电子和SK海力士在指数中的权重合计已超过一半，杠杆产品规模与标的流动性形成严重错配

。国民力量党议员安哲秀给出的数据显示，当前流入三星电子和SK海力士杠杆ETF的资金规模已达212万亿韩元（约合1386亿美元），而两家公司合计占KOSPI总市值约60%——

“在如此高权重个股基础上继续叠加杠杆资金，相当于为整个指数安装了‘放大器’”

。

韩国金融服务委员会表示，将持续监测市场状况，在市场未能稳定的情况下，阶段性考虑追加措施方案

。

这场“勇敢者游戏”以无数散户的血泪教训告终。杠杆是把双刃剑，在放大收益的同时，也在成倍放大风险。当潮水退去，裸泳者终将暴露。对于普通投资者而言，永远不要押上自己输不起的钱——无论是婚房款，还是明天的希望。优质好文激励计划

爱理财的小熊

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