经历7月22日股价大跌7.05%，腾讯控股（00700.HK）市值逼近4万亿港元关口。7月23日盘中腾讯股价转涨，盘中市值4.08万亿港元。

年内腾讯股价持续震荡，今年3月，腾讯市值突破5万亿港元，6月又跌破4万亿港元。7月2日，腾讯市值重回4万亿港元。

AI投入何时能获得足够回报，成为市场观察腾讯的重要切入口。7月22日股价大跌背后，则叠加了市场对腾讯主要业务之一游戏收入下滑的担忧。

据Sensor Tower数据，今年6月，全球玩家在App Store和Google Play上的移动游戏支出61亿美元，环比下降7%。今年第二季度，全球玩家在App Store和Google Play上的移动游戏支出191亿美元，相比去年同期减少约9亿美元。

不过，随后花旗分析，7月22日腾讯股价下跌创造出了买点。花旗认为，腾讯在7月22日的股价下跌由三个因素推动：市场资金向人工智能硬件领域的转移、市场担忧第二季度腾讯游戏收入下降、担忧腾讯增加的AI投资将拖累其利润。多种因素共同放大了负面市场情绪，而市场对游戏收入的悲观预期，是建立在对追踪数据的误读之上。

考虑到递延收入确认机制和PC游戏的强劲表现，花旗预测腾讯第二季度国内游戏收入同比增长8%，环比下降3.9%，并认为季度波动不影响该公司游戏业务的基础实力。

投行伯恩斯坦近日则表示，此前市场流传的部分AI成本叙事，例如平台将需要无限期补贴推理成本，属严重失实且过度悲观。关于腾讯的人工智能部署进展，伯恩斯坦称，Hy3相较于4月预览版取得了显著改进，小微助手已开始向用户进行灰度推广，早期反馈积极。

腾讯今年在智能体方面多有动作。市场研究机构易观近日发布数据，显示今年第二季度中国桌面端AI原生办公智能体平台访问量增大，其中腾讯WorkBuddy在6月的访问量超过2000万次，在该领域排名第一。近日WorkBuddy还推出了独立APP。6月，腾讯则向部分用户开放微信AI助手小微的灰度测试。不过，也有市场分析人士认为，由于微信用户量大，微信未来AI化还面临算力成本问题。

“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”今年5月，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾回应AI落后质疑时表示。对于AI投入如何转化为收入，腾讯高管则称，变现仍处在较早期阶段，头部企业尚未推出非常成熟的变现模式，对此需要着眼长远，看看在订阅模式之外能有什么样的补充。

今年第一季度，腾讯本土市场游戏收入454亿元，同比增长6%，由于2026年春节假期晚于2025年，收入增速滞后于本土市场游戏流水增速，国际市场游戏收入则同比增长13%至188亿元。腾讯将于8月12日公布第二季度财报。