文丨泰罗

今年最惨的接盘侠，可能出现了。

“大成科技创新”基金的净值过去一个月跌了近40%，比很多散户亏的都多。不过这不是重点，重点是它的持仓结构。

前十大重仓股里面有两家港股公司，一个是建滔集团，一个是建滔积层板。这两家公司背后站着都是同一个人——“铜箔大王”张国荣家族。

作为PCB产业链的重要企业，建滔集团和建滔积层板近年来也受益于AI服务器、算力基础设施需求增长，成为市场关注的电子材料方向标的。

因为赶上了AI风口，建滔集团和建滔积层板全都涨了十几倍。二季度以前，“大成科技创新”几乎没有它们的任何持仓，6月份之后突然开始疯狂买入。建滔积层板买了21个亿，建滔集团买了16个亿，加起来总共37亿，占整个基金的15%。

然后就发生了让人大跌眼镜的事情。

建滔集团从最高的150港元暴跌到现在的40港元，建滔积层板从100港元跌到30港元，一个月时间全都没了70%。回过头来看，大成的基金几乎精准买在了最高位。

最关键的是这个时间很蹊跷，恰好发生在大股东疯狂减持的时候。今年上半年，建滔的大股东和管理层总共套现了大约200亿港元，其中绝大部分就集中在6月份。

相当于大成基金的基民和建滔的大股东在高位完成了一次换手——基民买在了最高位，而大股东卖在了最高位。

之前买入基金的人还好说，毕竟有一定的安全垫，二季度刚进来的基民就惨了。“大成科技创新”的二季报显示，截止到今年上半年，该基金总份额超36亿份，其中二季度净申购了24亿份，这些人相当于一来就站岗。

于是，市场出现了一种戏剧性的对比：

一边是机构资金在高位加仓，另一边是部分股东在高位兑现。从结果来看，确实形成了一次市场资金之间的交换。

当然，需要强调的是，目前并没有公开证据显示两者之间存在任何关联交易或者利益安排。对于基金而言，这更可能是一次基于产业趋势判断的投资决策。毕竟，站在当时的市场环境来看，AI产业链仍然是最强的投资主线之一。

问题在于，任何产业趋势都有周期，热门赛道也不会永远上涨。当市场给予一家企业过高预期时，资金关注的不再只是公司未来增长空间，还包括当前估值是否已经透支。

对于基金经理来说，真正困难的地方不是找到下一个风口，而是在风口最热的时候保持足够理性。

而对于普通投资者来说，这件事情也再次提醒大家：买基金并不意味着自动规避风险。基金经理同样可能追高，同样可能判断失误。

现在市场上对这件事情众说纷纭。有人认为是正常操作，就是因为基金经理看好AI接下来的行情，所以才会去买。还有人认为这里面肯定存在一些其他方面的原因。

大家对这件事怎么看？

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