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IPOMiner 2026年8月3日

2026年7月30日，中际旭创在港交所挂牌上市，募资约534亿港元，成为自2019年阿里巴巴上市以来港股最大IPO。截至当日，港股年内IPO规模已达到3257.49亿港元，时隔五年再次突破3000亿港元大关。

据Wind数据统计，年内（截至7月30日）港股共完成101宗IPO，IPO数量同比增长超过90%，融资规模同比增长超过110%。散户认购热度同样惊人——港股历史上认购倍数最高的前10只新股中，有5只在2026年上市；认购超万倍的3只新股中，有2只在2026年上市，其中翼菲科技认购倍数达14855倍，打破历史纪录。

市场热度之下，不同类型投资者如何参与港股IPO？参与时机、方式和项目选择，是三个需要厘清的核心问题。

一、港股IPO制度特点：注册制、多通道、特殊机制

港股IPO实行注册制，从筹备到上市一般耗时半年至一年。与A股相比，港股有几项特殊机制值得关注。

发行结构：国际配售占主导。 港股IPO的发行份额分为“国际配售”和“公开发售”两部分。国际配售面向全球机构投资者及高净值个人，是机构投资者的主要参与通道。港交所要求至少40%的拟发行股份进行建簿配售。公开发售面向散户，初始占比通常为10%。

回拨机制：平衡公众与机构需求。 当公开发售超额认购达到一定倍数时，交易所从国际配售部分向公开发售部分回拨股份。2025年8月港交所发布新规，整体下调了回拨比例，提高了机构持股的稳定性。

绿鞋机制：稳定后市。 承销商在新股上市后30天内，可根据市场情况额外发行最多15%的股份，用于稳定上市后股价。

红鞋机制：保障中小投资者中签率。 港股打新按账户分配新股，而非按资金量分配，尽量保障每个申购账户都能获得一定数量的新股。

二、参与港股IPO的三种方式：基石、锚定与公开发售

1. 基石投资：锁定份额，但有锁定期

基石投资者是指在IPO路演前与发行人签订认购协议、承诺按最终发行价认购特定份额的机构，身份须在招股书中披露。

优势：获配份额有法律保障，不受市场热度影响。知名机构作为基石能产生“认证效应”，向市场释放看多信号。

劣势：须接受6个月锁定期，无法在上市首日卖出；由于接触项目最早，面对最终发行价的不确定性较大。

适合对象：长期看好公司基本面的战略资本、主权基金等长线资金。对于极度热门、必须确保获配的项目，对冲基金等也可以基石身份参与。

2026年港股IPO基石投资者参与度维持高位。以中际旭创为例，淡马锡、高瓴、摩根资产管理、贝莱德、阿里巴巴、腾讯等30余家机构以基石身份参与认购，合计认购约34.5亿美元。高瓴旗下的HHLR Advisors年内出手达19次，重点覆盖硬科技、AI板块；瑞银环球资产管理（新加坡）出手18次。

2. 锚定投资：灵活度高，但获配不确定

锚定投资者在国际配售簿记建档期下达大额意向订单，身份无需强制披露，不签署单独的认购协议。

优势：无锁定期，上市首日即可自由卖出，灵活捕捉首日溢价或在市场转弱时止损。

劣势：获配没有法律保障，在热门项目中承销商可能会削减锚定订单。

适合对象：对冲基金、多策略基金或高净值个人，更看重估值安全垫和上市初期灵活调仓的需求。

3. 公开发售：门槛最低，适合散户

普通投资者通过香港公开发售渠道参与，在公开发售阶段查阅最终招股章程后申购。

优势：参与门槛低。

劣势：份额相对低，几乎没有定价权。

适合对象：个人闲置资金或打新套利资金。

三、内地机构参与渠道

境内机构作为基石或锚定投资者参与H股发行，需通过合规跨境通道实现资金出境：

ODI（境外直接投资）： 具备产业背景或战略意图的境内企业实现长期持股的核心路径。

QDII（合格境内机构投资者）： 目前金融机构和专业投资人最为标准化的参与渠道，全球市场覆盖广、产品形式灵活。

QDLP/QDIE（合格境内有限合伙人/投资企业）： 地方试点跨境通道，为私募基金提供在特定额度内直投境外市场的灵活性。

南向港股通投资者目前无法直接参与新股申购，但新股若满足纳入港股通条件，往往能获得一定股价预期支撑。

四、如何筛选IPO项目

对于基石投资者，市场大势研判和公司质地分析是两个关键决策维度。此外还需关注：投资标的与自身业务的协同效应、对投资组合的补充效果、资产的稀缺性。若6个月锁定期后有退出需求，还需研判彼时市场流动性环境及公司能否纳入港股通。

对于锚定及零售投资者，华泰证券构建的打新筛选模型显示，系统性筛选可显著提升收益率。该模型涵盖市场情绪、公司基本面及发行特征等维度。历史数据显示，若不筛选，开盘收益约11.8%，破发率约50%；仅参与得分2.5以上的项目（约占37%），开盘收益可提升至26.3%，破发率降至32%；若参与3分以上项目（约占18%），开盘收益可提升至44.2%，破发率降至23%。

五、操作建议

结合港股IPO制度特点，不同类型投资者可参考以下建议：

机构投资者：

• 希望锁定份额的长期投资者，尽量以基石身份参与，需在递交上市申请后的早期阶段介入，最迟不晚于聆讯通过前。
• 希望有一定灵活度但又想获得较大份额的投资者，需要尽早与发行人及中介接触，锚定投资者也建议在建簿下单前充分了解项目。
• 战略性长期投资者除关注市场大势和公司基本面外，还需关注与自身业务的协同效应、资产组合补充效果和稀缺性。

零售投资者：

• 勿盲目打新，港股首日破发率高于A股，建议参考打新评分模型筛选项目，优先参与高评分项目。
• 若有多个希望参与的项目，分散资金参与相比集中打新一个公司效果可能更好。
• 融资打新是风险与收益并存的工具，需根据自身情况谨慎使用。

无法直接参与IPO的投资者：

• 新股若满足入通条件，上市到正式入通之间的窗口期可能是博弈窗口，但需注意入通后短期资金博弈带来的波动。
• IPO数量本身不构成市场涨跌的主要因素，更重要的是上市公司的质量和行业属性。

六、简要总结

2026年港股IPO市场快速回暖，是制度优化与流动性环境共振的结果。港交所针对“A+H”上市提速与科技企业推出针对性改革，降低了企业赴港上市的门槛与时间成本。

在参与方式上，基石、锚定、公开发售三种路径各有优劣，投资者需在获配确定性、流动性与参与成本之间做出权衡。无论是机构还是个人，系统性筛选项目、避免盲目参与，是提高打新胜率的关键。

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