文丨云潭

在矿业江湖，海南矿业的体量并不算大，在资本市场，也不算重量级选手。

“十四五”期间，公司通过资源整合，形成了“铁矿石+油气+新能源”三大赛道协同发展的格局，经营质量稳步向好。

但仍有投资者诟病海矿是“拼盘式公司”，单独拆分出任何一块业务，其行业排名都不算靠前，多元的业务模式，导致市场始终给不出清晰、可观的成长估值。

然而进入“十五五”，锂电新能源、AI算力等新兴产业迸发无穷潜力，赋予锂盐、萤石等战略资源高成长属性，海南矿业在十四五的耕作即将迎来爆发时刻。

这颗资源新星正站在二次腾飞的起点。

【固本拓新，弓满弦张】

破解周期魔咒，是全世界任何一家矿业企业需要面对的终极命题。

以铁矿石起家的海南矿业此前也不例外，单一铁矿企业难以逃脱“周期魔咒”，业绩、股价绑定铁矿石价格，波动剧烈，缺乏成长溢价，这也是早年海南矿业最大的掣肘。

回望历史后视镜，2019年是海南矿业发展中的关键转折点。而这一年恰逢海南加快探索自贸港建设，海南矿业的蝶变与这一历史机遇深度绑定。

此后，公司开启全球化产业并购之路。

2019-2021年：海南矿业先后拿下洛克石油51%股权和四川天然气田，入局油气开发产业。这一步棋，让公司从单一铁矿石的周期束缚中迈出了第一条腿。

2023年：收购非洲马里Bougouni锂矿、落地海南星之海氢氧化锂加工项目，打通“锂矿-锂盐一体化”产业链；

此后，公司又完成洛克石油剩余49%股权，洛克石油还全面要约收购Tethys Oil AB，实现在中东的产业落子。

通过一番全球整合，海南矿业旗下拥有非洲锂矿、中东油气、国内铁矿以及氟化工协同发展，全球资源布局的局面，不仅打破单一业务的周期困境，更能对冲单一区域的地缘风险。

这一战略转型的成果有目共睹。

在业务结构上，完成从单一铁矿石跃升为“铁矿石+油气+新能源”三大赛道并进的格局；

▲海南矿业主要产品产量情况

业绩表现上，“十四五”期间，海南矿业累计实现归母净利润33亿元，累计现金分红8.16亿元，核心财务指标稳健向好；资本表现层面，相较2020年末，2025年末的总市值已经翻倍。

这些表现，印证其战略推进的正确性和执行力。

更关键的是，新能源板块在“十四五”末实现了从0到1的突破。2025年，布谷尼锂矿完成基础建设并投产，全年产出锂精矿4.5万吨；星之海氢氧化锂产线于该年5月实现合格品下线并完成首批产品销售，实现商业化突破。意味着，海南矿业“自有优质矿山+高品质先进加工产线”的一体化产业链已开始高效运转。

随着战略转型完成，过往的耕耘为后续持续成长奠定坚实基础。

【破局生长，二次腾飞】

如果说，“铁矿石+油气+新能源”三条主赛道布局完成了战略转型的闭环；那么，步入十五五，就是海南矿业再次破局生长的原点。

最好的印证来自2026年半年报预增公告。

根据最新半年度业绩预告，公司预计2026年上半年实现归母净利润4.7亿元至5.5亿元，同比增加68%至96%；扣非净利润3.8亿元至4.5亿元，同比劲增53%至82%。而且，上半年盈利已然超过2025年全年4.31亿元的水平。

尤其值得关注的是，其利润增量主要就源于锂盐等新能源业务，已成为业绩核心驱动力。油气业务收益也同比提升，主要源自油价的上涨。

“铁矿石打底，油气增效，新能源强势成长”的格局已经明晰。

而且，海南矿业并非盲目扩张，并购后的项目运营也是一把好手。

锂盐业务方面，上游Bougouni锂矿为‌露天开采‌锂辉石矿，开采成本较低；其资源量还新增了1547万吨，总资源量达到‌4737万吨，为后续的产能扩张提供充足资源保障。

▲海南矿业铁矿石和锂辉石矿资源情况，2025年末，来源：公司年报

其次，“矿+加工”一体化经营竞争力不断涌现，布谷尼锂矿于2025年实现投产后，今年上半年已有7万吨锂精矿运抵海南洋浦港，星之海氢氧化锂项目产能快速爬坡，一季度末已基本实现月度达产，7月份锂盐产量1869吨，创月度新高，实现产能爬坡的重要里程碑。

公司计划在2026年实现锂精矿产量11.8万吨、锂盐产量1.6万吨，随着产能不断提速，新能源板块将成为新的业绩增长引擎。

此前券商调研显示，布谷尼锂矿5.5%左右品位的锂精矿产品CIF海南的成本约750美元/吨，远低于国内同类锂精矿现货价格，成本优势显著。

与此同时，锂盐项目还可近水楼台先得月，尽享海南自贸港政策税收优势，包括15%企业所得税、原辅料“零关税”等等。

锂盐项目的高效落成证实，海南矿业不仅有逆周期布局新兴资源的前瞻眼光，更有点石成金的经营智慧。

随着半导体和AI算力的爆发式增长，公司又顺势切入萤石赛道。

8月完成参股丰瑞氟业（持股15.8%），目前正在推进69.90%股权的收购，若完成持股比例将增至85.7%，届时丰瑞氟业将成为海南矿业的控股子公司。

丰瑞氟业属于萤石赛道的优等生，丰瑞氟业萤石储量1350万吨，仅次于金石资源、新疆有色和隆兴矿业，位居全国第四，而且全部为自有矿山开采，品质稳定，资源禀赋较好，特别是砷含量在1ppm以下。因此，丰瑞氟业萤石精块矿和萤石精粉在市场上具有先天优势。

要知道，萤石是国家“战略性矿产”，亦被称作“第二稀土”，萤石和下游终端相比，拥有高达1:83的投入产出比，经济价值的放大效应十分明显。

▲氟化工产业链

萤石下游对应三大高景气赛道，半导体：电子级氢氟酸用于晶圆清洗和氧化层蚀刻；AI算力：数据中心液冷氟化冷却液需求爆发，而萤石是氟化工产业链的源头母矿；新能源：锂电池关键材料六氟磷酸锂及PVDF的刚性需求，直接拉动所需高品位萤石市场规模。

丰瑞氟业已是成熟在产项目，矿山开采、选矿加工及销售链条均已稳定运转，2025年6.82亿元营收和1.62亿元净利润已充分验证其强劲的造血能力。

虽然交易尚在推进中，但一旦完成交易正式并表，丰瑞氟业持续产生的经营性利润将直接纳入上市公司合并报表带来业绩增量。

叠加萤石供需趋紧、价格中枢上移的行业背景，这一优质资产的高效变现能力，有望成为公司未来利润增长的新引擎。

【价值重构，加速成长】

2019年以前，市场对海南矿业的估值逻辑较为简单，其业绩和股价也随铁矿石价格波动；此后，公司虽构建多元业务布局，但也被一些投资者诟病，公司每一项业务单独拿出来并不够亮眼，而且这种“拼盘模式”也难以博得挑剔的投资者青睐。

放眼全球，近些年来，无论是世界级矿业巨头，还是洛阳钼业、紫金矿业等国内玩家，都开始向稀土、钴、锂等新兴战略资源布局。

随着国际博弈、地缘风险抬升，关键战略资源受到更多关注，而且AI、半导体、新能源等产业的强势兴起，对核心原材料需求大幅增加，战略性资源开始重新定价和评估。诸如中国稀土、厦门钨业、云南锗业等都具有更强的业绩弹性或更高的资本估值。

国家十五五规划中，明确提出要加强战略资源、稀有金属的安全要求。在关键矿产成为大国博弈筹码的时代，拥有多元化战略矿产布局的企业，其估值逻辑正从“周期股”向“战略稀缺资源股”，从“周期股”向“成长股”切换，而且，相比传统化石能源和黑色金属，锂矿、萤石等的成长韧性更强。

在此背景下，海南矿业顺应时代潮流制定了十五五规划，致力成为一家“以战略性矿产资源为核心，具有国际影响力、领先的资源产业集团”。

其核心纲领就是，在铁矿石和油气两大传统业务进行固本培元的基础上，重点发力锂和萤石两大战略资源。

锂、萤石均被中国、美国、欧盟列为“战略性关键矿产资源”，足见两者的重要性。随着全球能源转型、新一轮科技革命推向纵深，关键矿产已成战略产业的发展命脉。

▲海南矿业“十五五”主要产品产量规划目标

锂资源方面，公司以扩规模、极致制造、拓市场为主线，通过布谷尼锂矿二期和新项目并购，力争2030年形成5万吨LCE权益产能，成为具备影响力的行业玩家。

萤石方面，通过推进控股丰瑞氟业，积极寻找国内外优质萤石资源整合机会，力争2030年形成50万吨权益产能，进军绝对的第一梯队，成为“全球氟资源头部企业”。两大战略资源目标清晰，路径明确，确定性较高。

而且，随着两大新兴资源加速成长，公司业务结构更加均衡，且相比铁矿和油气，战略资源更具爆发力，公司资源新星的成色将愈发明显。

股东回报方面，海南矿业持续加码。2025年，公司全年现金分红2.19亿元，占归母净利润比例达50.74%。未来五年，计划现金分红比例不低于50%。

2026年6月30日，公司发布新一轮股份回购计划，拟以5000万元至1亿元回购股份用于注销，这是公司第四次实施股份回购。相比单纯回购，回购并注销将直接减少总股本，增厚每股收益，切实提升股东回报，这是管理层看好公司未来长期发展的重要信号。

在业绩高增长预期与持续分红回购的双重支撑下，公司投资价值进一步凸显。

根据其战略规划，海南矿业未来五年将打造以铁矿石、油气业务为基本盘，以新能源（锂）与AI算力上游资源（萤石）为增长双极的“一体两翼”发展格局。传统基石业务提供稳定现金流与安全边际，新兴战略资源贡献业绩弹性与成长溢价。

从“周期”到“成长”，海南矿业已然站在二次腾飞的关键起点，其战略蓝图画出了一条清晰的蜕变曲线，全新征程令人期待。

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