上周，A股出现一定程度的震荡分化。进入中报密集披露期，市场行情将如何演绎？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着海外扰动持续淡化，外部约束条件的边际缓和为市场震荡修复提供基础支撑。风险偏好持续强化下，反弹有望延续。

国泰海通表示，中国股市将逐步迎来“金秋行情”，可积极部署。无风险利率下降、资本市场制度改革与经济结构转型，中国市场有较强承托力，“转型牛”的历史进程不会就此前挫折结束。

“市场超跌反弹进入中继期。一方面，海外风险偏好持续强化，与此同时，国内步入中报密集期，科技业绩高景气将被持续验证。整体判断，反弹有望延续。”华安证券指出。

浙商证券进一步指出，本轮反弹大概率还未结束，行情依旧有纵深空间。上证指数遭遇年线压力符合此前预期，稍事整理后，依旧有冲击4000点关口甚至更高位置的可能性。

不过，银河证券提醒投资者，虽然外部约束条件出现边际缓和，为市场震荡修复提供基础支撑，但在资金博弈与分歧状态下，行情运行过程中仍将伴随节奏波动与反复，板块轮动与结构性分化或将延续。

配置上，进入中报密集披露期，业绩主线成为多家券商的一致性推荐。中信证券便指出，市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。

“8月以来由宏微观流动性改善共振带来的风险偏好回升和市场系统性修复或已进入尾声，叠加中报业绩集中披露窗口临近，市场将更加聚焦于业绩主线的结构性机会。”招商证券称。

中信证券：回归合理预期回报

将行情划分为北美AI链、对非美市场出海和内需三条业绩线索。对北美AI链而言，经过半个月的修复，涨价链条的赔率明显下降，近期AI叙事上有一些边际变化，但尚不足以带动整个板块重估，还需要耐心等远期新叙事的出现。

对非美市场出海而言，中欧贸易争端在未来一段时间可能会继续焦灼，压制不少高端制造板块估值，同时临近中报密集披露期，汇兑损失的影响亦不容小觑。

对于纯内需品种，国产算力景气相对优势明显，但考虑到估值对于远期叙事的乐观反映，板块资金情绪或无法独立于北美AI链。

整体而言，不少板块的产业趋势仍然向上，但制约估值扩张的因素在增多，上行节奏可能放缓，二季度动辄翻倍的情况在十年维度上都极为罕见，投资者需要回归合理预期回报。

市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复，后续市场降波的过程也是筹码结构优化、优质资产被重新定价的过程，为中长期行情的延续夯实基础。

国泰海通证券：部署“金秋行情”

展望后市，中国股市将逐步迎来“金秋行情”，可积极部署。客观而言，由于7月中国股市较大回撤导致的微观结构受损与市场信心受挫，市场修复需要时间交换预期（换手），近来有些反复是正常的。

从基本点看，无风险利率下降、资本市场制度改革与经济结构转型，中国市场有较强承托力，“转型牛”的历史进程不会就此前挫折结束。

首先，市场风险已大幅释放。自稳市力量介入后成功阻断尾部风险，逐步稳定交易结构。前期过热板块的调整幅度到位，相关ETF与融资流出态势已有所改善，有助于市场价值发现功能的恢复与重振旗鼓。

其次，宏观政策与监管环境友好。二季度经济压力上升，三季度初股市遇挫，7月政治局会议淡化“跨周期”强化“逆周期”，三季度秋季财政/货币等宏观经济政策与资本市场政策（预期提振与牵引）取向一致，有利于形成稳定的风险偏好环境。

再次，海外产业出现积极进展。北美CSP云业务增速好于市场预期，强劲增长的剩余履约义务（RPO）隐含高远期增长，回应AI资本开支可持续性的疑虑；而企业侧AI部署需求的增长也正在打开应用端的渗透率，美国股市也相继创新高。

行业上，积极部署“金秋行情”，看好新兴科技、优势制造、大金融。

银河证券：板块轮动与结构性分化或将延续

外部约束条件出现边际缓和，为市场震荡修复提供基础支撑，但在资金博弈与分歧状态下，行情运行过程中仍将伴随节奏波动与反复，板块轮动与结构性分化或将延续。

三大核心因素持续影响市场定价与走势节奏：一是地缘冲突反复摩擦下的原油价格走势。地缘局势的反复博弈持续扰动全球大宗商品市场，原油价格波动是影响全球风险偏好与通胀预期的重要外部变量。

短期来看，美伊冲突依然处于摩擦与博弈反复的状态，霍尔木兹海峡的控制权与通航规则为博弈焦点，能源供给风险难以完全出清，油价预计维持区间震荡。

二是美联储货币政策预期的边际变化。随着美国7月就业与通胀数据相继落地，通胀反弹担忧缓和、就业韧性有所回落，市场对于美联储收紧货币政策的预期边际降温。

三是国内政策预期与落地节奏，后续稳增长政策信号、工程项目实物工作量落地情况，有望推动结构性行情扩散。重点聚焦“六张网”建设，作为兼顾短期稳增长、长期培育新质生产力的政策抓手，工程项目落地对上下游产业链的拉动效应有望直接体现在订单端，并为相关企业盈利改善提供重要驱动力。

华泰证券：震荡筑底和再平衡

上周海外扰动升温，日本加息预期推动全球流动性预期收紧，港股尤其是恒生科技承压，A股震荡分化，主线持续性不强。

展望后市，短期看，双创超跌反弹接近尾声，市场进入震荡筑底和再平衡阶段。中期看，7月经济数据外需偏强内需阶段性偏弱、有效需求待催化，但中观景气改善面在扩散，盈利预期上修方向与景气改善线索一致，向上趋势基础未变，关注三季度政策窗口和盈利修复广度的信号。

配置上，AI链仍是首选，其中通信设备居首，其次国产算力链、AI电力；其他方向关注盈利预期不弱的CXO龙头、有色和出海链龙头；红利底仓继续持有，配置低波型的银行和交运。

申万宏源证券：短期需先消化微观结构问题

超跌反弹阻力如约增加，重申AI产业链重拾强势“四步走”推演。短期，需先消化微观结构问题，随后9月可能反弹延续，特别是行稳致远政策发力窗口，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹行情的高点。

资金正循环难快速回到6月底的状态，那么股价创新高就需要基本面预期超越6月底。AI链总体回归前高的线索尚未出现，短期结构选择的重点是比较超跌反弹能够修复前期跌幅的程度。

AI链总体回归前高需要以重磅产业催化凝聚新共识为前提。若新共识形成的时间拉长，AI链震荡调整波段的时间可能拉长，对应9月无法创新高。新的调整波段可能随之出现，市场对科技回归节奏的心态也会随之趋缓。

配置方面，短期，结构选择重点寻找超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”，是弹性更高的方向。另外，全球算力通胀链中，基本面向下拐点较晚的方向，更容易兑现高弹性，典型是存储(也是国产链更好)。同时，短期小级别催化也会强化反弹幅度，典型是PCB。

9月后，市场对科技行情节奏的预期可能放缓。对应，非科技方向的投资机会增加；同时，调整波段也会相应增加，高股息资产绝对收益窗口拉长。非科技赛道方向，创新药和CXO，行情上涨已与赛道资金正循环共振，构成最强方向。同时关注贵金属、工业金属和基础化工的机会。中期，调整波段增加，高股息资产可能反复有机会。

招商证券：聚焦业绩主线的结构性机会

近期市场快速反弹后转为震荡，本质上是基于特朗普TACO与非农、就业数据，交易宽松流动性与降息预期。

对于市场而言，8月以来由宏微观流动性改善共振带来的风险偏好回升和市场系统性修复或已进入尾声，叠加中报业绩集中披露窗口临近，市场将更加聚焦于业绩主线的结构性机会。

配置上，建议沿科技创新+企业出海+传统低估值再平衡三线均衡布局，重点关注电子、电力设备、化学制药、有色金属、煤炭。

国信证券：8月下旬前维持反弹

目前市场已经走出右侧行情，8月下旬前，预计市场将维持反弹的趋势，仍有一定惯性上行动能，但斜率可能有所放缓，8月底存在二次健康调整的内在需求。

2024年“924”行情迄今，在趋势性行情后，A股的震荡整理时长一般在3-6个月。此前万得全A指数在2026年5月中旬见顶，按照震荡调整3个月时间计算，预计8月下旬有望逐步结束调整。

在8月底中报披露完毕、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可再次提高风险偏好及仓位。

产业方面，后续观察AI在应用端落地情况，9-10月通常是手机等消费电子新品发布和销售的高峰期，观察消费电子端是否出现AI技术相关创新突破。

浙商证券：本轮反弹大概率还未结束

展望后市，本轮反弹大概率还未结束，行情依旧有纵深空间。上证指数遭遇年线压力符合此前预期，稍事整理后依旧有冲击4000点关口甚至更高位置的可能性。同时，双创指数的反弹周期大概率还未结束，短期消化以后不排除还能进一步反弹。

择时方面，建议中线仓位继续持有、等待中线反弹逐步到位，短线仓位可以在指数“进二退一”的“退一”时逢低参与，但是切记不要在短期连续反弹的“进二”时追高。

行业方面，目前已经逐步走出来的板块有第一梯队的证券、创新药、恒生科技，以及第二梯队的传媒、计算机、有色、中字头，可以以中线视角逢低关注、作为科技之外的再平衡备选对象；与此同时，短线可以以超跌反弹视角逢低参与双创近期反弹。

东方财富证券：再平衡依然需要一定的时间

展望后市，A股部分行业估值依然具备配置吸引力，其今年的盈利增长和预期对应行业指数表现依然存在一定程度的“错配”，甚至是前期存在“错杀”并没有得到充分修复。

从相关指标看，有色行业有超跌现象，其行业虽然经历加息担忧及美国AI CAPEX增速波动扰动，但其中期逻辑仍在，美国债务问题与美元长期信用堪忧支撑贵金属估值，工业金属供给受限，再工业化与新能源需求结构性扩张支撑工业金属需求。

非银金融具备配置吸引力，其盈利增速已在一季报中得到确认，ROE处于周期回升通道，而股价跌幅与盈利背离，估值分位降至历史低位区间。

此外，食品饮料、家电等传统符合“质量因子”行业今年表现靠后，当前处于景气底部区间。这些行业的表现被市场风格、风险偏好和主观对ROE趋势的判断所压制，后续具备修复可能。

最后，由于公募基金年中对重仓股配置集中度处于历史较高水平，而近期交易拥挤度依然处于较高水平，市场经历了最近整体性反弹，在稳住阵脚之后，多数投资者依然需要考虑在配置上进行再平衡，而全市场配置再平衡进程可能依然需要一定的时间。

行业上，可重点关注医药、有色、传媒、煤炭、新能源、券商、化工、军工、新消费、互联网等。主题可关注AI应用、商业航天、人形机器人等。

华安证券：反弹有望延续

展望后市，市场超跌反弹进入中继期，海外美联储加息预期扰动持续淡化，阿曼和伊朗达成海峡通行方案协议，海外风险偏好持续强化。

与此同时，国内步入中报密集期，科技业绩高景气将被持续验证。整体判断，反弹有望延续。

配置上，超跌后的AI产业链尤其上中游方向是最佳选择，此外机械设备、机器人、游戏、软件等强相关方向也需重视。